大手笔布局饮料业务，*ST兰黄能否振奋业绩？

连续亏损两年后，被誉为“西北王”的啤酒企业兰州黄河企业股份有限公司（简称“*ST兰黄”）将目光放在了饮料业务。*ST兰黄发布公告称，公司已收到其收购的吴忠市义旺果汁有限公司（简称“义旺果汁”）通知，本次股权购买事项涉及的工商变更登记手续已办理完毕，义旺果汁已取得市场监督管理部门换发的《营业执照》，这意味着*ST兰黄即将在果汁业务方面发力。

从*ST兰黄近几年的业绩来看，其营收规模正在逐渐缩减，在短暂盈利后，继续陷入两年时间的亏损，啤酒业务无法发挥优势，急需寻找新的业绩增长点。啤酒行业进入调整期，除了*ST兰黄，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒等企业都开始发力非啤业务，实现产业链整合。但业内人士指出，近年来饮料行业依旧有上升空间，处于稳定增长通道；啤酒企业涉足饮料业务，本质上产品线可以协同，因此对啤酒企业而言，寻找新的增长点、找到第二增长赛道，是当下需要解决的问题。

发力饮料业务

*ST兰黄是一家区域性品牌啤酒与饮料生产企业，拥有“黄河”“青海湖”两大核心品牌，主要从事双品牌系列啤酒、饮料和“黄河”系列麦芽等产品的生产和销售，经营模式涵盖了从产品研发、原辅材料采购到啤酒酿造、饮料生产、麦芽生产以及产成品销售的全产业链流程。啤酒、饮料和麦芽的产销占到全部主营业务的90%以上。

尽管啤酒业务最被消费者熟知，但*ST兰黄对饮料业务的发力，已经箭在弦上。

9月3日，*ST兰黄发布公告称，公司拟与重庆橙标农业发展有限公司（以下简称“重庆橙标”）、盐城丝路安栎股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“盐城安栎”）签署《合资公司协议》，共同出资设立一家合资公司。该合资公司注册资本7000.00万元，其中公司以自有或自筹资金出资3570.00万元，持股比例为51.00%。合资公司设立后，将纳入公司合并报表范围，成为公司新增的控股子公司。

对于投资目的，*ST兰黄表示，公司本次设立控股子公司，旨在进一步推动公司的饮料业务发展，完善公司产业布局，提升公司综合实力，助力公司持续发展。此举符合公司战略规划及经营发展的需要，预计将对公司长远发展和经营效益产生积极影响。

投资超3500万元不久，9月4日，*ST兰黄再度发布公告称，公司拟以人民币0元受让西安淳果持有的标的公司50.6329%的股权，并以自有或自筹资金2691.75万元履行受让标的股权项下所对应的全部出资义务，其中500万元计入标的公司注册资本，2191.752万元计入标的公司资本公积。上述交易完成后，公司将直接持有标的公司50.6329%股权，成为标的公司的控股股东并将其纳入合并报表范围。2024年，义旺果汁实现营收5266.4万元，净利润369.49万元，截至今年上半年净资产为2624.46万元。

根据公告，上述合资公司名为兰州黄河（重庆）饮品有限公司（暂定名），其经营范围涵盖饮料（果汁及蔬菜汁类）、浓缩果蔬汁、果肉、果浆、橙子精油的生产与销售。此次收购的义旺果汁作为专注于浓缩苹果汁研发、生产、销售的专业生产商，已经建立了成熟的原材料采购体系和稳定的销售渠道，其核心产品浓缩苹果汁是饮料行业的重要基础原料。

接连出手，*ST兰黄发力饮料业务的目的明显。因此，*ST兰黄表示，本次购买标的股权暨收购标的公司，是公司在饮料行业战略布局的重要举措。通过本次交易，公司饮料业务将实现产业链整合，强化上下游协同效应，进一步拓展公司在饮料领域的业务布局，优化现有业务结构，扩大公司业务规模，培育公司新利润增长点，进一步提升公司综合竞争实力和盈利能力。

业绩规模收缩

在行业调整期，*ST兰黄的业绩也并不尽如人意，发力饮料业务或将成为其业绩增长的突破点。

根据财报显示，2025年上半年，*ST兰黄实现营业收入9683.57万元，较2024年上半年的1.15亿元同比下降15.82%；归属于上市公司股东的净利润为-1191.32万元，同比亏损幅度扩大45.29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1402.65万元，但亏损有所收窄。

从详细业务来看，上半年*ST兰黄啤酒及饮料产品业务的销售模式主要为经销模式，麦芽产品业务的销售模式主要为直销模式，其中直销模式营收为324.26万元，同比增长100%；经销模式作为最主要销售来源，营收为7963.13万元，同比下滑24.11%。

分产品来看，*ST兰黄中高档产品包括丝路原浆、丝路精酿、青稞白啤、水晶纯生等，上半年营收为1573.29万元，同比增长87.32%；中档产品包括黄河王、超干、青海湖Q8、精酿青稞等，上半年营收为2281.9万元，同比下滑37.05%；普通档产品包括黄河印象、黄河1985、干啤王、大浪、挑战等，上半年营收为3276.43万元，同比下滑28.34%。此外，饮料类产品营收为1155.77万元，同比下滑20.64%。从啤酒的产销情况来看，2025年上半年公司啤酒生产量为1.88万千升，较2024年上半年下降39.95%；啤酒销售量为1.96万千升，较2024年上半年下降37.66%。

对于业绩的变动，*ST兰黄表示，近年来，公司啤酒业务面临挑战，公司虽然完成大型商超终端覆盖建设，但渠道下沉深度仍有不足，市场拓展能力与渠道覆盖能力与竞争对手存在一定差距，导致公司收入有所下降。报告期内，公司战略性推动饮料产品的更新换代、品类拓展和创新研发工作；计划性提升麦芽产量，着力优化麦芽品质，强化中高端麦芽供应与市场推广。

新京报记者注意到，从半年报来看，2024年与2025年，*ST兰黄已经连续两年亏损，且亏损规模在持续扩大。营收方面，从2021年至2025年，*ST兰黄营收也从1.86亿元，下滑至0.97亿元，呈现持续下滑的态势。

寻找增长点

在业绩持续不振的背景下，*ST兰黄曾将“炒股”作为提升业绩的“利器”，但如今这一招也不灵了，因此在众多啤酒企业发力饮料业务的背景下，*ST兰黄投资千万加码饮料业务，也在情理之中。

根据国家统计局数据，2025年1月—6月规模以上企业（年主营业务收入达2000万元以上）累计啤酒产量1904.4万千升，同比下降0.3%。目前，我国啤酒行业整体产量处于下行阶段，竞争格局相对稳定，青岛啤酒、华润雪花、燕京啤酒、重庆啤酒等品牌继续发挥着主导作用，头部企业凭借规模效益和强大的渠道控制能力，占据了有利地位。

行业调整时期，各大啤酒企业也纷纷寻找增长曲线，在传统渠道外，各企业还在发力即时零售。此外，拓展饮料业务成为各个品牌的方向之一。今年上半年，重庆啤酒也将产品线延伸至果味汽水、能量饮料、苏打汽水等非啤酒品类。今年3月，青岛啤酒集团按照青岛市国资委的战略部署，接手青岛饮料集团100%的股权。青岛饮料集团旗下有崂山矿泉水、崂山白花蛇草水、崂山可乐、青岛葡萄酒等产品。此前，青岛啤酒集团已经拥有了青啤优活饮用水业务。燕京啤酒的非啤酒业务涵盖饮用水、饮料及燕京纳豆等产品。饮用水主要有桶装饮用水、瓶装饮用水，饮料包含九龙斋饮料和倍斯特汽水等。

在发力饮料业务前，*ST兰黄曾一度通过炒股来获得不小的收入。2010年，*ST兰黄通过重仓深发展A、中国联通等多只个股，投资获利1.09亿元。2018年和2022年，公司购买股票资金分别为7.29亿元和9.44亿元；而同年对应营收仅分别为5.09亿元和2.66亿元。2024年财报显示，投资收益为2868.25万元，同比呈现下滑趋势。对应到当年业绩，投资收益已经无法覆盖公司的亏损。

在此背景下，*ST兰黄也将目光放到了饮料业务。据了解，上述两项交易合计金额超过6000万元，但截至今年上半年，*ST兰黄货币资金为9191.28万元，不难看出，如此大比例拿出资金打造饮料业务发展线，*ST兰黄下了十足的决心。

不过发力饮料业务也出现了一些插曲。根据*ST兰黄9月4日发布的公告显示，公司购买标的股权暨收购义旺果汁前，义旺果汁为其原股东西安淳果及西安淳果贸易有限公司提供财务资助金额1217.00万元。因此，本次购买股权就被动形成财务资助。*ST兰黄称，公司将密切关注西安淳果、淳果贸易等公司的经营状况、财务状况与偿债能力，积极防范风险。但如果西安淳果及淳果贸易经营情况不如预期，可能导致本次被动形成财务资助出现无法收回的情形。

另外，对于收购股权，*ST兰黄称，本次交易存在一定的并购整合风险，包括企业文化融合、管理体系对接、人员安置与激励等方面。虽然公司将通过派驻执行董事、财务负责人等多种方式，全面参与标的公司的治理和经营管理事务，推动企业文化和管理体系融合，积极防范与应对风险，仍存在并购整合进度及效果不及预期的风险。

酒业分析师蔡学飞表示，兰州黄河自身品牌价值有限，且本身不具备高端化基础与基因，因此在高端化下，与竞争对手有着一定的差距。啤酒和饮料虽有相似之处，但消费群体和战略打法仍有区别，啤酒企业切入饮料赛道仍需要长时间的探索。该公司深耕甘肃、青海等市场多年，在西北地区拥有较好的经销商网络，渠道资源可部分复用，但还要看未来该公司如何运营饮料业务。

新京报记者 王子扬

编辑 唐峥

校对 赵琳