北交所上新，资金分流成定局！

引子

北交所可转债市场刚刚"开闸"，首只可转债"优机定转"上市三天，成交却异常清淡。这让我想起了一个老问题：为什么市场总是与大多数人的预期背道而驰？当所有人都盯着同一个方向时，往往就是陷阱开始布置的时候。

一、北交所可转债的"冷启动"暗藏玄机

北京证券交易所可转债市场本周正式启动运营，首只可转债"优机定转"已上市交易三天。由于采用非公开转让的交易方式，市场成交表现较为清淡。

优机股份的"优机定转"是目前北交所唯一上市的可转债产品。该转债未设置评级，发行规模1.2亿元，期限6年，票面利率仅0.2%。其初始转股价定为34.53元，为基准股价的120%。值得注意的是，该转债的条款设计较为严格：强赎触发价为48.34元（转股价的140%），不设转股价下修条款，回售期仅在转债存续期最后一年，回售触发价为24.17元（转股价的70%）。

市场数据显示，优机定转上市首日仅有一笔按面值100元的成交，金额83.50万元。次日成交略显活跃，出现四笔成交，价格升至101元，成交金额2020万元。第三日又回落至一笔成交，以101元的价格成交了702.96万元。

这种"冷启动"让我想起了市场的一个铁律：当大多数人都持观望态度时，往往意味着机会正在酝酿。但如何判断这是真正的机会还是陷阱？这就要看机构资金的真实态度了。

二、利好利空背后的"小马过河"效应

其实，无论怎么看，关于利好或利空，都是屁股决定脑袋，都是「小马过河」。因为大家的立场是不同的，所以看到的也将完全不同，而各说各的理，毫无意义。但换个角度看，很多人就会发现：多数时候，利好或利空，就是做给散户看的，当多数人看多（或看空）时，结果往往事与愿违。

北交所可转债市场建立的初衷是为了维持发行人的资本结构及市场稳定。由于其发行人多为中小企业，因此在条款设计上设置了比沪深转债更高的初始转股门槛以及更难触发的强赎、回售条件。

天风证券固收首席谭逸鸣认为，在当前鼓励并购重组的政策环境下，定向可转债可能成为北交所上市公司引进战略投资者的重要工具。随着沪深交易所公募可转债新增供给放缓，北交所相关投资机会值得关注。

但问题是：这些所谓的"利好"真的会带来机会吗？还是说这只是一场精心设计的游戏？答案在于机构资金的真实动向。

三、看清机构意图才能避免被收割

是机构利益，决定了利好（或利空）出现后，股价的走势，而并不是消息本身。好消息出现，股价未必上涨，如果上涨，大概率是散户都在观望，机构利用好消息，推动股价上涨，希望大家跟风，以便于自己套利；坏消息出现，股价也未必下跌，如果下跌，大概率是散户持股不动，机构利用坏消息砸盘，希望大家离场，这样自己才能摊低成本。

那么问题是：如何看清机构的交易意图？这就要使用大数据统计工具了，这些工具是通过长期的数据累积，并提取具有机构交易特征的数据，再进行比对，用以衡量交易活跃程度。这么说比较抽象，大家看下面的数据，一看就明白了：

四、从数据看穿机构的"障眼法"

散户如何在牛市中保护自己呢？其实简单说，就是不要被机构震荡出局！所以看清楚机构大资金的动向就成了关键，由于机构投资者的「交易行为」与散户是完全不同的，用传统方法自然是很难识别。

这是2024年「9.24」那波行情中表现很出现的「惠威科技」的「交易行为数据图」，图中用橙色框出来的就是我用了十多年的大数据系统中反映机构资金活跃程度的「定级分区」数据。这个数据一共分为四个等级：

1. 一级区代表机构资金非常活跃，正在积极参与交易；
2. 二级区代表机构资金活跃度降低，没有积极参与交易，所以也被称为「机构锁仓」行为；
3. 三级区代表机构资金活跃度几乎消失，只是偶尔参与交易；
4. 四级区代表机构资金活跃度彻底消失，说明机构不再参与交易。

大家可以发现红色框部分也就是股价处于「一级区」和「二级区」交替的过程中，额就是机构资金主导股价的阶段，你会发现这一阶段，其实股价也不是之一上涨，比如其中有一段时间股价跌的非常快，几乎是要跌回原点的架势，但是如果看数据的话，就不会有这个烦恼，实际之所以出现这一幕，实际是机构故意降低自己的活动频率，就等着散户互相踩踏而渔翁得利。

再看非红框的部分，也就是在「三级区」和「四级区」占据优势的阶段，虽然股价也有反弹，但是上涨很短暂，很快就重新开始下跌了。不要以为牛市没有这种情况，当然那也是有的：

这是当时「华统股份」的「交易行为数据图」，虽然「9.24行情」很多个股都大幅上涨，但就是有这样失意的股票，从图中可以看出，一路下跌过程也有反弹，但因为大多数时候都处于「四级区」，这时候任何的异动都只能遭致反噬。

五、北交所可转债的未来与散户的出路

北京市西城区近期发布的政策文件中提到，将支持北交所研究推出公开发行可转债。华安证券固收首席颜子琦表示，公募可转债将进一步丰富北交所融资渠道，增加市场品种和供给。

目前除优机股份外，还有万通液压、威博液压等4家北交所上市公司公布了可转债发行预案，其中两家公司的预案已获交易所受理。北交所可转债市场的发展前景令人期待。

但作为散户，我们不应该盲目跟风所谓的"利好"。看清楚机构的动向，再来决定自己的动向，这很重要！北交所可转债市场的"冷启动"或许正是给了我们一个观察机构真实意图的绝佳窗口。

结语

市场永远是一个博弈场。北交所可转债的"冷启动"再次证明了一点：表面的热闹或冷清背后，往往隐藏着更深层次的博弈。作为散户，我们需要的不是盲目跟风所谓的"利好"，而是要学会透过现象看本质。

记住：是机构利益决定了市场的真实走向。只有掌握了识别机构真实意图的工具和方法，我们才能在这个充满博弈的市场中立于不败之地。

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