中际旭创卷入“老登骂战”，王伟修父子持股市值超740亿

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

近期，关于中际旭创（SZ300308）2027年能否实现250亿净利润的预测，买方大佬凌鹏与卖方分析师展开了一场火药味十足的“骂战”。

在当前AI浪潮席卷全球的大背景下，中际旭创作为CPO龙头，在全球科技巨头的算力竞赛中深度受益。从公司发布的2025年中报来看，中际旭创当前的业绩表现十分亮眼。

不过，中际旭创的市场地位，如今也正面临着越来越严峻的挑战。比如，光模块领域的另一个核心玩家——新易盛，与中际旭创在营收、归母净利润指标上的差距正在迅速缩小。

回溯中际旭创的崛起之路，离不开创始人王伟修的关键引领。而此前一笔里程碑式的收购交易，更是为其腾飞注入了核心动力。

2017年，彼时还叫中际装备的中际旭创，以28亿元的价格完成了对刘圣创办的苏州旭创的收购。正是这笔交易，让中际旭创成功敲开光通信领域大门并大举布局，最终在近年实现业绩与股价的“双爆发”。

截至9月11日收盘，中际旭创的最新市值达4888.59亿元。按王伟修父子15.14%的持股比例计算，其持股市值已超740亿元，较《2025新财富杂志500创富榜》上的198亿元身家，实现了数倍增长。

因质疑2027年净利润超250亿，凌鹏被卖方炮轰“老登”

9月5日，荒原投资董事长凌鹏公开对市场上关于中际旭创2027年净利润将超过250亿元的预测提出质疑。

他在《企业说了不降价》一文中发出灵魂拷问，“一个零部件制造业公司可以达到这么高的年利润？”并对线性外推的合理性提出质疑。

公开报道显示，凌鹏在业内颇具影响力，他曾担任申银万国首席策略师，并三次荣获《新财富》最佳分析师第一名。

2013年至2015年，他任职于东吴基金，担任研究部副总经理、专户投资部副总经理以及基金经理等职务；2015年至2016年任职于兴业全球基金，担任研究部副总经理、投资专户经理。

据每日经济新闻，2016年，凌鹏创立了荒原投资。尽管目前其管理规模尚未达到5亿元，但根据私募排排网的数据显示，截至8月29日，公司最早成立的“荒原拓展1号”在2025年以来的收益率已达到11.39%，而自成立以来，前者的累计收益率更是高达92.7%。

凌鹏在这篇文章中提到，他的朋友称，市场对于中际旭创2027年超250亿净利润的预测主要基于两点原因。

其一，产能已经投放，到2027年就有供给出来，这一点基本确认；其二，企业说了不降价，所以这部分供给形成收入，按照现有产能紧缺阶段的毛利率、净利率假设（现在净利率大致为30%），最终得出了250亿元的净利润。

对此，凌鹏提到自己此前讲过的“合理甚至保守假设导致荒谬结论”这一观点，并表示，“试问哪个企业会预期未来大幅降价而现在大幅扩产？就像哪个基金经理会预期组合大幅下跌而现在大幅建仓？”

在凌鹏看来，尽管因为人工智能需求迎来新的发展契机，但从本质上来说，半导体行业是一个已经发展了70多年的传统制造业。即便当下产能处于紧缺状态，但无法保证几年后新投放的产能不会面临价格下滑的压力。

凌鹏还举例称，即便像白酒这样的行业，前几年的产能扩张到如今都成为了负担，更何况是技术迭代频繁的制造业。因此，不能仅仅依据当下产业深度调研、产业专家以及企业内部人员的断言，就做出重大投资决策，投资者需要保持冷静客观的判断。

凌鹏的质疑，迅速引发了卖方机构的强烈回应。国盛证券的一名分析师在社交平台上直接回怼凌鹏：“买你的白酒去吧，老登”，言辞之间火药味十足。

9月7日晚间，国盛证券通信行业分析师团队发布了关于中际旭创2025年半年报的最新点评。

在这份报告中，前述团队进一步上调了中际旭创的盈利预测，预计公司2025到2027年的归母净利润分别为95.1亿元、154.9亿元、198.2亿元，对应PE分别为47.5倍、29.2倍、22.8倍，并维持“买入”评级。

该分析师团队认为，随着AI集群朝着十万卡甚至百万卡规模升级，通信的重要性和价值量在不断提升。而中际旭创作为全球光模块领域的龙头企业，将充分受益于行业的高度景气。

回顾4月，国盛证券通信行业团队就曾对中际旭创的盈利能力进行分析与预测。当时报告预测公司2025到2027年的归母净利润为81.8亿元、105.5亿元、125.1亿元，对应PE分别为11.3倍、8.7倍、7.4倍。短短几个月时间，其对中际旭创盈利能力的预测大幅提升。

同花顺iFind数据显示，综合近6个月内33家机构的预测，中际旭创2027年的净利润预测平均值为154.96亿元、最大值为236.04亿元、最小值为100.33亿元。

上半年营收净利润双增，资产负债率创2022年后同期新高

此番卷入争议漩涡之际，中际旭创近年来的业绩呈现出稳步增长的态势。

同花顺iFinD数据显示，2022至2024年，公司分别实现营收96.42亿元、107.18亿元、238.62亿元，同比分别增长25.29%、11.16%、122.64%。

同期，中际旭创的归母净利润分别为12.24亿元、21.74亿元、51.71亿元，同比分别实现39.57%、77.58%、137.93%的增长。

8月26日，中际旭创披露2025年中报。财报显示，上半年，公司实现营收147.89亿元，同比增长36.95%；归母净利润达到39.95亿元，同比大幅增长69.4%。

截至上半年末，中际旭创的总资产达347.87亿元，与上年末相比增加20.51%；总负债105.43亿元，与上年末相比增加22.97%；净资产242.44亿元，与上年末相比增加19.47%。

值得注意的是，上半年，中际旭创的资产负债率达30.31%，创下了自2022年以来的同期新高。

对于上半年的业绩表现，中际旭创表示，报告期内，重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，800G等高端光模块需求显著增长，并加速了光模块向1.6T及以上速率的技术迭代。

报告期内，得益于800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司营收、毛利率和净利润进一步得到提升。

财报显示，中际旭创的主营业务为高端光通信收发模块的研发、生产及销售。而光模块的作用就是光电转换，即发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送后，接收端再把光信号转换成电信号。

而此次争议的核心，其实就是中际旭创的光模块领域未来是否前途光明。根据Lightcounting预测，光模块的全球市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保持增长，2029年有望突破370亿美元。

而这背后的主要增长动力，是AI集群应用对以太网光收发器的强劲需求，以及云服务厂商对其密集波分复用(DWDM)网络的升级等。

近年来，政策层面对算力产业链不断加码，也助推数字经济蓬勃发展，随着国产芯片能力、大模型能力的提升、人工智能应用的发展，国内算力基础设施建设蓄势待发。

光模块作为算力环节中国产化程度高，技术储备前沿的核心产品，在算力持续升级及需求大幅增长等因素的驱动下，其地位也随之上升。据Lightcounting预计，2029年中国光模块市场规模有望达65亿美元。

不过，随着光通信行业的快速发展，行业的竞争格局也在发生着明显的变化。中际旭创虽在光模块领域占据龙头地位，但新易盛或已对其形成直接威胁。

从营收对比来看，2024年，中际旭创、新易盛分别实现营收238.62亿元、86.47亿元。

到了今年上半年，中际旭创实现营收147.89亿元，而新易盛的营收则达到104.37亿元，两家公司的营收差距正在显著缩小。

就盈利能力而言，两者的差距同样也在缩小。去年，中际旭创、新易盛分别实现归母净利润51.71亿元、28.38亿元。

到了今年上半年，二者的归母净利润分别达到39.95亿元和39.42亿元，差距几乎微乎其微。

而据每日经济新闻援引上海某公募基金投研人士观点，当前卖方分析师的乐观情绪或许有些过热。相关板块行情持续上涨，长期逻辑短期内又难以得到验证，再加上短期大量资金集中涌入，直接推动股价不断突破新高。从市场规律来看，没有任何资产能永远上涨——股价或许会阶段性脱离基本面跑太远，但最终仍会向价值回归，这是绕不开的底层逻辑。

一桩收购书写逆袭神话，王氏父子持股市值超740亿

雷达财经注意到，在此前发布的《2025新财富杂志500创富榜》中，站在中际旭创身后的王伟修、王晓东父子，以198亿元的身家位列榜单第161名，其财富规模较上年的132.3亿元增长65.7亿元。

天眼查显示，王伟修、王晓东父子合计持股约15.14%。截至9月11日收盘，中际旭创最新市值达4888.59亿元。

若按照15.14%的合计持股比例计算，王氏父子持有中际旭创股份的对应市值超740亿元，远超登上《2025新财富杂志500创富榜》时的198亿元身家。

公开资料显示，身为中际旭创实际控制人的王伟修，1950年出生于山东烟台。

1987年，王伟修用20多万的启动资金，创办了中际装备的前身——山东省龙口市振华电工专用设备厂，借此开始艰苦的创业历程。

1988年，在王伟修团队的不懈努力下，中国第一条洗衣机电机自动化生产线在他们手中诞生，价格仅为进口产品的四分之一。

2012年，王伟修创立的公司以“中际装备”之名登陆创业板，却一度遭遇“上市即巅峰”的魔咒。上市后，公司的营收连续两年下滑，归母净利润更是连续四年出现下滑。

2016年，王伟修掌舵的中际装备，盯上了一家主营光模块产品的高科技公司——苏州旭创。2017年，中际装备以28亿元的价格成功完成对苏州旭创的收购。双方重组后，公司正式更名为中际旭创。

王伟修的这番操作，让中际旭创成功踩中风口，公司借此踏上追“光”之路，光通信模块的营收占比大幅攀升，并在几年后跟着英伟达赚得盆满钵满。

与此同时，中际旭创在资本市场也收获颇丰。截至9月11日收盘，中际旭创的股价较2017年初涨超3500%。

值得一提的是，王伟修曾公开谈及对中际旭创的管理，“未来属于年轻一代，我主要在某些方面把把舵。”

雷达财经注意到，目前，在中际旭创担任董事长、总裁的人选，正是苏州旭创创始人刘圣。

谈及刘圣，王伟修曾评价道：年纪不大，在美国硅谷发展也不错，却选择回国创业，这份爱国情怀很值得尊敬。

2027年，中际旭创的净利润能否如预测一般，达到250亿元的规模？雷达财经将持续关注。