但是风险真的就只是我们的敌人,总是要毫不留情地回避吗?显然不是。风险是生态系统的必然存在。就像火山喷发、干旱洪水是自然规律,市场波动、“黑天鹅”事件也是经济系统的“自然法则”。试图消灭风险,就像试图阻止潮汐涨落一样徒劳而不现实。
人类在逐步认识、量化和管理风险的过程中,慢慢把风险从一种无法掌控的“命运”,变成了可以主动选择应对方式的对象。这个过程不仅推动了经济发展,也让我们的生活变得更好。而在这当中,一个重要的理念也是来自进化论,那就是驯化。
这么一个故事:1959年,苏联有群科学家在西伯利亚搞了个银狐驯化实验,一干就是几十年。他们的方法特别简单,就盯着“温顺”这一个特点来选狐狸——每次都挑那些不凶、愿意亲近人的狐狸繁殖后代。就这么一代代选下来,这些银狐的野性几乎没了:它们会主动凑过来吸引人们注意,行为举止跟狗都没啥区别了。更意外的是,除了变温顺,它们还慢慢长出了卷尾巴、带斑点的皮毛,繁殖周期也变短了,冒出一堆以前没有的特征。
这种现象有个专门的说法,叫“驯化综合征”。核心意思是:只要集中强化某个关键特征(比如这里的温顺),就会在基因层面引发一连串反应,最后让整个生物的适应能力都跟着变了。
这一发现对投资的启示在于:风险的驯化并非需要面面俱到的控制,而是通过识别并坚守核心指标,就可以实现风险的系统性降低。正如作者普拉萨德所言:“投资中最危险的并非风险本身,而是对风险的分散化误解。”整体评估当然也有必要,但是观测的企业财务指标越多,就越容易陷入风险的陷阱。那我们到底应该选择哪个财务指标呢?作者给出的答案是:企业的已动用资本回报率。如果只计算已动用资本回报率,也就是书中反复出现的ROCE,我们就会将关注点聚焦在企业的经营表现上。
已动用资本回报率ROCE怎么算呢?已动用资本回报率=息税前利润÷(净营运资本+固定资产净值)。这个公式有点复杂,你可以不用记。你只用知道,就像银狐驯化中“温顺”是那个被优先筛选的关键特征一样,已动用资本回报率就是投资中需要聚焦的“核心指标”。
它能帮我们把那些和企业核心经营无关的因素,排除在外,直击企业真实的经营质量。更妙的是,这和银狐驯化中“温顺”会附带催生出卷尾、垂耳等优秀性状的道理相似:那些能持续保持高ROCE的企业,往往会“顺带”演化出一系列其他优秀特征。比如,它们通常有更专业高效的管理团队,能在市场竞争中建立起更强的壁垒,在资本配置上也更具远见。这些“附带特征”不是刻意追求的结果,而是高ROCE背后,企业健康经营逻辑的自然延伸,就像银狐的温顺基因,带动了其他性状的良性变化一样。
从风险管理的角度来看,具备这些特征的企业,既能大胆去应对业务上的各种挑战,又不会被财务方面的风险拖后腿,这样一来,业务成功的可能性自然就更高了。
这就是一种风险管理的结构性思维。对于不必要的财务风险,要坚决回避,而对于基于优秀运营能力的经营风险,则要适度接受。正如达尔文所言:“能够生存下来的,不是最强壮的,也不是最聪明的,而是最适应变化的。”
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