全球新首富诞生后，美股逐渐成为当今全球最大“庞氏骗局”

美东时间2025年9月10日，老牌科技公司甲骨文股价单日暴涨35.95%，盘中一度飙涨超过40%，市值单日暴增约2500亿美元（约合人民币1.78万亿元），创下该公司自1999年以来最大单日涨幅。

甲骨文创始人拉里·埃里森财富单日激增890亿美元，一度超越马斯克成为全球首富。同日，标普500指数涨0.30%，纳斯达克指数涨0.03%，均创收盘历史新高。

甲骨文股价的疯狂暴涨源于一份惊人的财报数据。该公司在2026财年第一财季报告中宣布，其剩余履约义务（RPO）已达到4550亿美元，同比暴增359%。

这个数字令人瞠目结舌——短短3个月内，甲骨文的未履行合同金额激增3倍。相比之下，在今年5月底，公司报告的RPO仅为1380亿美元。

华尔街分析师们原本预期甲骨文的RPO约为1800亿美元，而实际公布的数字是这一预期的数倍之多。这一“海啸级”订单数据彻底点燃了市场对AI驱动增长的狂热预期。

然而，细究这4550亿美元订单的背后，可以发现了一个令人不安的事实。据知情人士透露，甲骨文与OpenAI签订的5年合同金额高达3000亿美元，相当于最新财报新增RPO（3170亿美元）的94.6%。

这意味着甲骨文业绩增长几乎完全依赖与OpenAI签订的巨额合同。这一超级大单是有史以来规模最大的云服务合同之一，将需要4.5吉瓦的电力容量，相当于400万户家庭的用电量。

问题在于OpenAI的支付能力。据报道，OpenAI在2025年6月披露的年营收约为100亿美元。

而从2027年开始的5年里，它平均每年需要向甲骨文支付600亿美元。这种收入与承诺支出的巨大差距令人质疑合同的可靠性。

抛开惊人的订单数据，甲骨文当季的实际业绩表现并不理想。公司季度经调整每股收益为1.47美元，略低于分析师预期的1.48美元；营收为149.3亿美元，亦低于预期的150.4亿美元。

更令人担忧的是甲骨文的现金流状况。为应对井喷的需求，Safra Catz宣布，将公司本财年资本支出指引上调至约350亿美元。

分析师警告，甲骨文2025财年资本支出预计达350亿美元，远超市场预期的260亿，且自由现金流已为负值。

甲骨文曾经对投资者的吸引力很大程度上来自于强劲的自由现金流，使该公司能够实施大力度的股票回购并派发可观的股息。而如今，由于新的资本支出，股票回购行为几乎停止了。

在云计算市场，甲骨文面临着极其激烈的竞争。看衰者指出：甲骨文在云基础设施市场份额仅1.4%，而AWS占39%，Azure占23%。

想要在亚马逊AWS、微软Azure、Google Cloud三大巨头夹击下实现逆袭，难如登天。甲骨文虽然凭借这份亮眼的RPO数据在资本市场风光无限，但在云计算和AI领域，它面临的竞争压力依然巨大。

AI行业技术更新换代的速度极快，今天的优势明天可能就不复存在。甲骨文能否持续跟上技术发展的步伐，也是一个未知数。

甲骨文的案例暴露了美股市场存在的深层次问题。当一家万亿市值公司的股价可以因为一份可能无法兑现的意向性合同而一日暴涨40%，当创始人因此日赚890亿美元登上首富宝座，市场已经脱离了基本面分析。

这种场景令人想起2000年的互联网泡沫时期，任何公司只需要在名字中加入“.com”就能获得市场追捧。同样的，今天，只要与AI沾边，就能获得巨额估值，而已目前的AI技术发展程度来看，能够产生的真实价值实际上是非常有限的。

美股市场似乎已经成为了当代最大的庞氏骗局——依靠后续投资者不断涌入推高资产价格，而不是基于企业真实的价值创造。

与A股市场对股价异常波动的严格监管相比，美股对这类暴涨几乎采取了放任自流的态度。有中国股民直接“喊话”美国证监会：甲骨文这么大市值股票大幅上涨风险太高了啊，是不是应该管管。

相比之下，在A股市场，上市公司天普股份因连续11个交易日涨停，就被迫再次停牌核查。尽管其涨幅远不及甲骨文，但却已经遭遇了第二次停牌核查。

这种监管差异背后的哲学更值得深思：美股市场更强调市场自主性，允许投资者自行判断企业价值并承担风险。美国证监会倾向于让市场自行消化信息，除非发现欺诈等违法行为，否则通常不干预价格波动。

甲骨文代表的这场AI财富狂欢最终会如何收场？或许在历史中能够得到一些启示，不过这一次的泡沫，绝对是人类有史以来最大的一次。

或许投资者应该保持清醒：在科技行业这场充满变数的冒险中，任何一家公司都不能仅仅依靠漂亮的数字和宏大的PPT，扎实的技术、确定性的市场、真实的需求与价值，恐怕才是立足的根本。

历史告诉我们，任何脱离基本面的狂欢，最终都会以悲剧收场。面对美股这一当前全球最大的“庞氏骗局”，我们应当未雨绸缪，为泡沫破裂之后带来的全球金融海啸而早做打算。