国金宏观宋雪涛｜出口韧性几何

作者：宋雪涛、孙永乐

摘要

■核心观点

随着美国开启新一轮贸易摩擦，全球贸易秩序正在加速重构。东盟、中国等生产国在此次贸易重构中，均面临各自的机遇与挑战。

在这一轮美国发起的贸易战摩擦中，东盟、非洲等新兴市场国家是主要受益方，占美国进口的份额均有所提高，中国虽然失去了一部分美国市场，但是依靠着自身的产业链优势，在东盟、非洲等新兴市场国家份额均有所提高，也受益于当地经济发展。相反，日韩、欧洲等在这一轮关税贸易战中或面临更大的压力，高额关税下，其占美国市场份额面临下滑压力，在各类商品份额上也面临着中国、东盟等地区的挑战。

风险提示

中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大

全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响出口节奏及相关行业经营

关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响

正文

随着美国开启新一轮贸易摩擦，全球贸易秩序正在加速重构。东盟、中国等生产国在此次贸易重构中，均面临各自的机遇与挑战。

美国依旧是全球最主要的消费国，伴随着美国关税税率差异化上行，生产能力相对较强，税率相对较低的东盟国家或成为这一轮关税摩擦中主要的受益方。

2025年7月中国占美国的进口份额相比于2024年回落4.4个百分点至9%，东盟占美国进口份额上升了3.2个百分点至14%。在份额的支持下，尽管4月以来美国进口需求大幅下滑，但美国进口自东盟的增速依旧维持在30%左右。

东盟占美国进口份额提升明显的主要是以玩具（HS95）、鞋靴（HS64）、家具（HS94）为代表的劳动密集型商品和电气机械（HS85）、机械设备（HS84）为代表的资本、技术密集型商品，2024年上半年相关商品份额分别较2024年提高了21%、12%、7%、9%、6%。

2024年东盟出口了全球25.5%的鞋靴（HS64）、16.7%的电气机械制品（HS85）、12.6%的纺服制品（HS62）、9.4%的家具制品（HS94）。受益于在美国市场份额的提高，预计相关商品的份额有望进一步提高。

旺盛的出口也拉动了东盟的经济和投资增速，比如越南上半年GDP同比增长7.5%，1-8月越南财政支出中用于投资的资金同比增长27.5%，实际到位外商直接投资资金约达154亿美元，同比增长8.8%，创5年来新高。

中国虽然损失了对美出口份额，但对东盟出口保持了高增。目前，中国和东盟已基本形成了成熟的产业分工，中国占据产业链的中上游，东盟集中在产业链的中下游。中国对美国损失的出口份额通过东盟又弥补了回来。

按照ITC口径，2025年上半年中国对东盟出口同比增长12%，资本品、中间品、消费品（按照HS6位数口径划分）出口同比增长21%、17%、-1%，中间品和资本品累计拉动对东盟出口同比增速10个百分点。

除东盟之外，自然资源、年轻劳动力丰富的非洲正在成为中国企业出口的新蓝海。

非洲虽然当前经济发展水平相对落后，但潜力巨大。2023年非洲拥有14.8亿人口，占全球人口比例的18.2%，其中25岁以下年轻人8.7亿人，占非洲人口的59%，是全球青年人口占比最高的地区，也是人口增长率最高的大洲。巨大的人口红利是非洲未来发展的重要基础。

同时，非洲自然资源丰富，世界上已探明的150种地下矿产资源在非洲都有储藏，其中铂、锰、铬、钌、铱等的蕴藏量约占世界总储量的80%，磷酸盐、钯、黄金、钻石、锗、钴和钒等矿藏占世界总储量的50%以上。

丰富的自然资源、人口红利叠加非洲区域一体化的加快，非洲经济增长表现出较高的潜力。根据联合国非洲经济委员会（ECA-UN）预测，2025年非洲经济增速将达到3.9%，2024年为3.3%。

近年来中国与非洲的经贸关系也在不断深化，按照ITC数据估算，2024年中国占非洲进口份额的23.1%，相比于2019年提高了6.2个百分点，年均提高1.2个百分点，是非洲最大的贸易伙伴。这部分份额主要来自欧洲，如德国、法国份额相比与2019年分别回落了0.7、1个百分点。

相比东盟，中国对非洲的出口更加多元化，出口目的地也更加均衡。分商品看，中国对非洲出口增速较高的主要有机械设备（HS84）、车辆（HS87）、船舶（HS89）、电气设备（HS85）、钢铁（HS72），分别拉动中国在非洲出口同比增长5、4、3、2、1个百分点。

分国别看，2025年1-7月，中国对尼日利亚（占比中国在非洲出口10%）、利比里亚（占比7%）、几内亚（占比2%）的出口增速分别为40%、48%、82%，是主要出口的主要拉动国。

其中，中国对尼日利亚出口大幅增长的是车辆（HS87）、机械设备（HS84）、电气机械（HS85）。中国对利比里亚出口增速增长的主要是船舶，目前利比里亚是全球第二大方便旗船籍国，而中国是全球最大的船舶出口地，在中国买船，在利比里亚注册，拉动中国对利比里亚船舶出口同比增长59%（船舶占中国对利比里亚出口份额的74%）。中国对几内亚出口大幅增长的主要是与采矿和基建相关的机械设备（HS84）、电气机械（HS85）。

中国产业链对东盟、非洲的溢出，维持了中国出口的竞争力，让中国出口增速在关税落地的7、8月依然保持韧性。

2025年8月，东盟、欧盟、美国、中国香港、拉美、非洲占中国出口比重的17.8%、16.1%、9.8%、8.4%、8.3%、5.8%，相比于去年同期分别变动+2.6、+0.9、-5.5、+0.9、-0.6、+1个百分点。

8月中国对美出口同比下滑33.1%，拖累中国出口同比5.1个百分点，但对非洲、东盟出口分别拉动中国出口同比1.2、3.4个百分点，有效对冲了美国对中国出口的拖累。

总的来看，在这一轮美国发起的贸易战摩擦中，东盟、非洲等新兴市场国家是主要受益方，占美国进口的份额均有所提高，中国虽然失去了一部分美国市场，但是依靠着自身的产业链优势，在东盟、非洲等新兴市场国家份额均有所提高，也受益于当地经济发展。相反，日韩、欧洲等在这一轮关税贸易战中或面临更大的压力，高额关税下，其占美国市场份额面临下滑压力，在各类商品份额上也面临着中国、东盟等地区的挑战。

从整体份额上看，按照WTO口径，在主要样本国家中（2024年样本国家出口占全球出口比重的90.5%），今年上半年中国占主要样本地区出口份额上涨0.1个百分点，东盟份额上涨0.5个百分点，这部分份额或主要是由欧盟和日韩出让的，上半年日韩、欧盟占样本地区出口份额分别回落0.1、0.6个百分点。

风险提示

中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大

全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响出口节奏及相关行业经营

关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响

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《出口韧性几何》

报告信息

证券研究报告：《出口韧性几何》

报告日期：2025年09月09日

作者：

宋雪涛 SAC执业编号：S1130525030001

孙永乐 SAC执业编号：S1130525030004