香飘飘上半年净亏损近亿元，即饮业务成为新的业绩支柱

近日，“奶茶第一股”香飘飘（603711.SH）发布2025年上半年财报，其业绩延续了2024年营收利润“双降”的局面。今年上半年，香飘飘实现营收10.35亿元，同比下降12.21%，归母净利润亏损9739万元，同比下降230%，冲泡业务持续萎缩，即饮板块首次超过冲泡成为业绩新支柱。

冲泡奶茶销量连降

作为“奶茶第一股”，香飘飘在2005年推出冲泡式奶茶产品，一度占据国内冲泡奶茶市场半壁江山。不过，近些年，香飘飘业绩却陷入增长困境，公司营收从2019年的39.78亿元高点连续3年下滑，2023年反弹后2024年又再次转跌。

东财数据显示，2020年至2024年，香飘飘营收分别为37.61亿元、34.66亿元、31.28亿元、36.25亿元、32.87亿元，增速分别为-5.46%、-7.83%、-9.76%、15.90%、-9.32%；净利润分别为3.58亿元、2.23亿元、2.14亿元、2.80亿元、2.53亿元，增速分别为3.15%、-37.90%、-3.89%、31.04%、-9.67%。

究其原因，作为主营业务的冲泡奶茶销量下滑成为拖累香飘飘业绩的主要原因之一。

根据欧睿咨询数据，传统冲泡奶茶市场持续萎缩，市场规模从2012年的113亿元峰值下滑至2023年的76亿元，降幅达32.7%。与之形成鲜明对比的是，现制茶饮赛道同期实现十倍级爆发式增长，从百亿级规模跨越至千亿市场。

2024年，香飘飘冲泡业务的销量从2023年的3817.12万标箱（冲泡类1标箱为30杯）下滑至2024年的3278.54万标箱，若按杯来计算，香飘飘冲泡类产品一年少卖了1.62亿杯。而今年上半年，香飘飘冲泡业务收入为4.23亿元，较上年同期下降31.04%。

尽管业绩下滑，香飘飘的销售费用率却不降反增。2025年上半年，公司销售费用为3.31亿元，同比下降1.41%，但销售费用率增至约32%，较2024年中期的28.5%增加3.5个百分点。

从近几年数据看，香飘飘的销售费用率走高成为侵蚀净利润的原因之一。2020年至2024年，香飘飘的销售费用分别为7.14亿元、7.4亿元、5.61亿元、8.6亿元和7.61亿元，销售费用率分别为18.98%、21.35%、17.93%、23.72%和23.15%。

此外，上半年的外卖大战以及新茶饮行业对传统冲泡业务造成一定冲击。在2025年半年度业绩说明会上，香飘飘董事长、总经理蒋建琪称，公司产品价格带与高价位新茶饮存在区分，但低价格带茶饮店对公司以及几乎所有预包装饮料都带来了一定的冲击。当前，公司一方面在产品上关联茶饮店，同时发挥预包装产品的优势，服务线下茶饮店难以覆盖的消费场景，“做茶饮店的补充”；另一方面，提升产品的“质价比”，用更好的产品品质以及更优惠的产品价格获得消费者。

即饮业务扛起大旗

今年上半年，一个重要的变化正在发生，冲泡奶茶已不再是香飘飘第一大业务，其营收占比由同期的52.8%下滑至41.7%。转而成为营收支柱的是即饮板块，包括Meco果汁茶、原叶轻乳茶、兰芳园冻柠茶等产品。

香飘飘即饮业务上半年实现营收5.91亿元，同比增长8.03%，营收占比增至58.3%。不过，这部分增长并未弥补冲泡奶茶的下滑；且从利润率来看，冲泡奶茶才是“利润奶牛”，即饮产品赚钱能力不及冲泡奶茶。从过去几年财报来看，冲泡业务的毛利率基本维持在40%以上，即饮板块直到去年毛利率才突破20%。

财报显示，上半年，香飘飘以用户运营为核心，以内容营销传播方式为主要载体，通过线上线下立体化品牌营销方式，合力打造品销合一的营销闭环模式，并取得了积极成效。

2025年3月，公司在杭州首家线下品牌体验快闪店活动的经验基础上，于成都开展第二次品牌体验快闪店活动，打造近距离交流空间，用实地体验的方式提升消费者沟通效率，将原叶现泡轻乳茶、Meco果茶“健康化”“高质价比”的产品特征进行了有效传递，进一步焕新香飘飘在消费者心中年轻化、健康化的品牌形象。

报告期内，公司结合产品特质、品牌形象及目标消费者群体等因素，分别签约轻乳茶“新会陈皮月光白”、Meco果茶的产品代言人。同时，开展配套的线下营销活动，贴合目标消费群体的喜好，成功激活目标客群的参与热情，有效强化了品牌与年轻用户的互动联结。

展望下半年，香飘飘表示，将加大新品推出的力度，为未来的市场开拓积蓄势能。在新产品与赛道探索上，公司会继续围绕“健康化”的研发思路推进产品创新。其中，冲泡业务将推出新口味及“功能化”的健康新品并开展试销探测；即饮业务计划持续推出更多杯装新品类产品，积极探索新的赛道，持续提升成长空间。