中邮证券：产能调减政策效果有所显现 行业“反内卷”利好明年猪价

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，近期猪价走弱，需求端短时间内难以大幅改善，预计供强需弱格局仍将持续。行业“反内卷”利好明年猪价，关注成本优势企业。当前各企业间成本差异仍大，优秀企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。白羽鸡鸡苗价结束阶段性上行。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。

中邮证券主要观点如下：

猪：价格连续走弱，8月产能调减

截至9月7日，全国生猪均价13.64元/公斤，较上周回落0.04元/公斤，周内价格持续在窄区间震荡。月初集团厂减少出栏，供应端阶段性收紧;但集团厂降重目标尚未完成，外加标猪及中大猪存栏水平的进一步增加，生猪供应过剩压力仍存。同时需求端短时间内难以大幅改善，预计供强需弱格局仍将持续。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加。预期下半年，尤其是四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。

另钢联农产品、涌益资讯公布8月能繁存栏环比分别-0.80%(前值+0.00%)、+0.07%(前值+0.52%)。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。

行业“反内卷”利好明年猪价，关注成本优势企业。官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心。25年下半年生猪供应已由24年下半年到25年上半年产能决定，而政策效果集中体现或要到26年下半年，届时猪价中枢有望抬升。当前各企业间成本差异仍大，优秀企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。

白羽鸡：苗价结束阶段性上行

截至9月5日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.60元/羽，较上周跌0.2元/羽，与去年同期持平，平均单羽盈利约0.7元;同时肉毛鸡价格3.52元/斤，较上周跌1.40%，平均单羽盈利0.4元。开学备货已过，毛鸡价格下跌。同时国庆中秋补栏结束，苗价亦有所回落。

祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产鸡仍处于市场开拓期，养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。

风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。