陶瓷卫浴行业2025中报解读：“十有九输”背后的转型韧性！

　　继《定制家居企业2025中报全解析：业绩跌回4年前!渠道突围遇上节流御寒》《照明行业“半年考”：华灿、乾照芯光灿烂，瑞丰、星宇灯火阑珊》等行业财报后，本期家居新范式【数读家居】【财报进行时】栏目，将聚焦陶瓷卫浴行业在2025年上半年变革浪潮中的挣扎与突破。

　　总体看来，86%的企业营收下滑，超过六成的企业净利润大幅收缩甚至亏损，现金流划分出三大阵营，“三费”博弈愈发激烈，门店数变化凸显行业格局巨变，新兴渠道逆流而上，箭牌家居、惠达卫浴、悦心健康、蒙娜丽莎的净利率低于1%，松霖科技和海鸥住工分别遭遇-21.23%和-331.42%的营收和净利骤降……然，黯淡的数据背后，却隐藏着行业转型的一些关键信号。家居新范式拆解如下：

　　整体业绩承压明显：营收下滑面高达86%

　　先上总表：

　　从营收和净利润两大指标来看，只有科达制造和华瓷股份实现“双增”，奥普科技和东鹏控股净利润保持增长，其他上市陶卫公司都双双“跌跌不休”。从比例看来，营收下滑的企业数占比86%，净利润下滑的企业数占比64%，相当于十家企业里只有1家相较去年不退步。

　　营收“增长王”和净利“增长王”分别由科达制造和道氏技术摘得，两家分别录得49.04%和108.16%的同比增长;而“暴跌王”则分别被松霖科技和海鸥住工揽获，两者分别遭遇-21.23%和-331.42%的同比骤降。

　　值得注意的是，涨跌背后的两极分化明显：以科达制造、道氏技术为代表的企业，通过海外市场、切入新能源赛道实现逆势盈利高增;另一类是以蒙娜丽莎、帝欧家居为代表的传统陶瓷企业，因过度依赖工程渠道叠加消费需求调整导致业绩双位数甚至三位数下滑。

　　由此可窥见，陶瓷卫浴行业的增长逻辑已变，产业正从依赖地产红利，转向新能源跨界、消费升级(智能、健康家居)和出口拓展的深度调整期。

　　就家居新范式的长期跟踪观察看来，“去地产化”“C端化”也正成为大家居建材行业生存的关键密码，智能卫浴、淋浴系统等产品成为拉动陶卫产业增长的主力军，行业往集约化、智能化、环保化、定制化方向发展，那些能够摆脱地产依赖、完成C端转型、在细分赛道(新能源、出海、智能)建立新优势的企业，逐渐显现出“胜者为王”的韧性。

　　现金为王：三大梯队分明

　　从经营活动现金流来看，道氏技术、科达制造优势突出，以6亿多元领跑其他十几家，道氏技术能够排在TOP1，主要在于“加快存货、应收项目周转，减少经营性资金占用”; 科达制造则是因为“销售规模扩大，使得销售商品和提供劳务收到的现金相应增加”，而且较上年同期数增长155.91%;东鹏也算稳健。

　　第二梯队为华瓷股份、松霖科技、建霖家居、帝欧家居、瑞尔特、蒙娜丽莎、惠达卫浴、海鸥住工、奥普科技等企业，经营活动现金流1亿元左右，虽无法覆盖重大投资，但日常运营没问题，足见成本控制和回款管理得当。

　　然而家居新范式也注意到，悦心健康、箭牌家居、*ST四通股份的经营活动现金流为负，箭牌家居最为突出，-5.19亿元，抗风险能力最弱;四通股份本就面临退市风险，现金流恶化进一步加剧其财务困境;悦心健康虽然几乎盈亏平衡，但也要警惕运营资金的周转效率。

　　毛利率、净利率PK：谁更会赚钱?

　　从毛利率来看，陶瓷卫浴马太效应加剧：奥普科技(44.51%)、松霖科技(33.51%)等技术驱动型企业通过高附加值产品打开细分市场;东鹏、箭牌、蒙娜丽莎等第二梯队，营收虽然在20-30亿元区间，但毛利率普遍落在25%-30%，可见终端市场竞争激烈;而海鸥住工(12.87%)、*ST四通(2.3%)则陷入低毛利困局。

　　不过，存量竞争阶段，陶瓷卫浴行业结构性机会依然存在，智能化、环保化、国际化成破局关键，科达制造的海外布局、松霖科技的技术创新都是新增长路径典型代表。未来，缺乏品牌与技术壁垒的中小企业可能进一步出清，行业在从成本竞争转向价值竞争。

　　从营业净利润率来看，家居新范式发现，华瓷股份、奥普科技均超过15%，具备较强的技术壁垒或品牌溢价，成本控制能力优异。科达制造、建霖家居、松霖科技、东鹏控股等企业净利率在5%-15%之间，经营稳健，盈利能力相对稳定。而净利率低于1%的箭牌家居、惠达卫浴、悦心健康、蒙娜丽莎，处于微利状态，利润空间被极度压缩。值得关注的是，海鸥住工、帝欧家居和*ST四通股份已陷入亏损。

　　总之，陶瓷卫浴行业在盈利方面差距巨大，强者恒强、弱者承压。

　　“三费”的升降博弈：研发附加值亟待提升

　　陶瓷卫浴行业的研发投入整体偏低，据家居新范式统计看来，2025年上半年平均为4.18%。不过，仍有几家企业技术布局意识较强，例如松霖科技(10.18%)、建霖家居(5.66%)、箭牌家居(5.50%)的研发费用率显著高于其他品牌，可见其坚定走技术驱动路线的战略意图。

　　相比下，悦心健康、道氏技术、四通股份、科达制造在研发投入上相对较少，未来在高端市场和智能产品布局上或将面临压力。

　　在销售费用方面，从道氏技术的不足1%，到奥普科技的16.10%，足见各企业之间差异较大，陶瓷卫浴行业进入渠道争夺的白热化阶段。其中奥普科技、悦心健康和惠达卫浴，销售费用率均超过11%，在营销和渠道铺设上投入较大，属于典型的 “高投入换取市场”的策略。瑞尔特、东鹏控股、箭牌家居、帝欧家居销售费用率处于常见的投入范围，以维持必要的市场声量和渠道竞争力。

　　相比之下，华瓷股份、建霖家居、科达制造、松霖科技等企业销售费用率并不高，其在终端市场推广费用上相对保守，道氏技术销售费用率更是不足1%，在于其业务主要面向企业(To 大B)，无需大量广告投向终端。

　　财务费用这块，超过半数的企业财务费用率为负值，这意味着账面现金充裕，尤其是奥普科技和惠达卫浴，资金管理能力和稳健的财务结构较强;科达制造、悦心健康、蒙娜丽莎等企业均面临一定的财务压力;帝欧家居6.12%，远高于其他品牌，或因“可转换债券按照《企业会计准则》摊销财务费用 4940.79万元”有关。

　　结合家居新范式统计的研发、财务、销售费用结构来看，瑞尔特、奥普科技在研发和销售两端均保持较高强度，显示出其全链路升级的战略布局。但从另外一个角度看，“三费”高企在当前降本增效为主旋律的大背景下，对企业的整体盈利空间也是不小的挑战。如何平衡，是摆在所有企业面前的难题。

　　四大渠道变革：先占新兴渠道者得市场

　　陶瓷卫浴企业中报的另一个亮点是渠道结构的变化，传统经销商渠道收入占比普遍下降，不少企业布局新兴渠道，寻求新的增长。具体而言，家居新范式总结出四大方向：

　　一是国际化布局，深耕海外市场。例如建霖家居、科达制造、海鸥住工、道氏技术均以国外市场为主，营收占比高达六成;华瓷股份的海外客户已经超过200家，遍布全球60多个国家和地区;建霖家居合作Lowe’s、The Home Depot、Menards等零售渠道，推动上半年渠道收入同比增长45.7%，跨境电商业务上半年收入同比增长82.8%;

　　4家陶卫企业2025上半年国内外营收情况

　　二是线上线下融合，布局电商、社交媒体等线上渠道。比如蒙娜丽莎在佛山建成近500平方米的全域直播基地，并拓宽电商、直播、互联网家装等渠道;瑞尔特也发展电商运营团队，布局京东、天猫、抖音等平台。

　　三是进一步深化经销、零售、家装等多元甚至全渠道运营。从财报已披露门店的企业来看，经销渠道依旧是陶瓷卫浴企业的主力渠道，例如帝欧家居的工程渠道收入占比由历史最高的近70%降为今年上半年的17.47%，反而经销渠道收入占比超过80%。

　　此外，陶瓷卫浴企业纷纷拓展家装、精装修、零售等新兴渠道。例如悦心健康也在拓展工程销售渠道、开发家装整装渠道、新增战略大客户等措施来驱动建材业绩增长;奥普科技的家装渠道稳定增长，替代工程渠道成为公司TOB端业务的主力;“全渠道”“多元化营销”等关键词频频被蒙娜丽莎、瑞尔特、海鸥住工、箭牌家居提及。

　　四是渠道下沉，由一二线城市转向三四线城市布局，例如惠达卫浴，财报提到三四五线城市1180家，占总门店比例68.7%，此外蒙娜丽莎、奥普科技也在选择渠道下沉，前者“推进渠道精细化下沉”，后者强调向三四线及以下城市下沉。

　　结语

　　陶瓷卫浴行业2025半年报数据背后，是行业从产品导向到用户导向、从制造到智造、从数量到质量的深刻转变。不少大佬认为，下半年的市场竞争将更加激烈，价值重塑之路才刚刚开始，唯有拥抱变革，尽快完成智能化、绿色化、高端化转型，才能率先走出行业低谷、快速拥抱新的增长周期!