挖矿收入占比超98% 灿谷（CANG.US）以卓越执行力重塑比特币挖矿行业新格局

在全球数字货币市场持续演进、算力竞争格局加速重构的背景下，灿谷（CANG.US）于9月5日公布其2025年第二季度财务报告，以强劲数据宣告其作为全球领先比特币矿企的全新起航。

期内，灿谷实现收入10亿元（单位：人民币，下同），其中比特币挖矿业务收入高达9.89亿元，占比超过98%。这一数据清晰表明，公司已成功由传统业务模式全面转向以加密货币挖矿为核心动力的新发展阶段。目前，灿谷已成为世界第二大算力的矿企之一。

盈利端来看，尽管在会计账面层面受到一次性调整因素影响出现净亏损，但从更能反映主营业务健康状况的经调整息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）来看，灿谷本季度表现出色，实现7.1亿元盈利。

众所周知，Adjusted EBITDA这一指标剔除了非现金、非经营性的会计因素干扰，真实体现了企业核心业务的现金流创造能力和运营效能。灿谷在该指标上的强劲表现，说明其比特币挖矿业务不仅规模领先，更具备优秀的盈利质量和可持续性。

总之，这份成绩单，不仅是灿谷完成战略转型后的首份完整季度报告，更是一份彰显其已稳健跻身全球顶级比特币矿商之列的有力证明。从零算力到50 EH/s的跨越式突破，灿谷仅用九个月时间稳稳跻身世界顶级矿商行列，展现出令人瞩目的战略执行力和增长韧性。

战略转型成就全球领先核心财务指标验证卓越盈利韧性

根据智通财经APP了解，灿谷本季度财报中的净亏损主要源于两项战略性、一次性的会计调整，这些调整虽然短期内影响账面利润，但是确是公司为长远发展所做的主动战略布局，将为其长期价值增长注入新动能。

其一，18E矿机因股价上涨按公允价值重估产生账面亏损，这恰恰是公司市值显著提升和投资价值增长的充分显现。这笔交易为公司引进了先进的采矿设备，将直接提升未来的挖矿效率和收益能力。

其二，中国资产处置经第三方评估形成8258万美元一次性折损，则是公司聚焦比特币挖矿主业、优化全球资产配置的战略选择。虽然评估产生一次性账面调整，但这为公司带来了充沛的现金流，为后续战略投资和业务扩张提供了更多灵活性。

这些战略性举措和前瞻性布局，使得灿谷将在以下四个方面获得显著优势：一是增强了资产的流动性和配置效率；二是优化了全球业务布局，使资源更加聚焦核心业务；三是为未来业绩增长储备了充足的动能；四是提升了公司应对市场变化的灵活性和应变能力。这些投入将在未来几个季度逐步释放效益，为公司带来持续的增长动力和竞争优势。

灿谷的发展速度令人瞩目，尤其是运营层面各项关键指标达到行业领先水平。2025年7-8月期间，公司矿机在线率显著提升，设备运营效率达到新的高度。高在线率不仅直接提升了挖矿产出，更体现了公司在矿场运维、设备管理和技术优化方面的深厚积累。

更令人印象深刻的是，灿谷将单枚比特币挖矿成本控制在约9.8万元，显著低于市场价格。出色的成本控制为灿谷带来了双重优势：一方面增强了公司在市场波动中的抗风险能力，另一方面在市场上升期能够获得更丰厚的利润回报。这不仅是运营上的成就，更是公司核心竞争力的重要体现。

此外，今年二季度，灿谷再出重拳，成功收购美国50兆瓦矿场。这一战略举措为公司未来算力扩张奠定了坚实基础。此次收购不仅能够直接提升公司的算力规模，更体现了公司全球化布局的战略眼光。

清晰的战略规划背后，是强大的现金流实力的有力支撑。截至2025年6月30日，灿谷持有现金及现金等价物1.18亿美元，充裕的资金储备为公司未来发展提供了坚实保障。

通过战略性布局与卓越运营，灿谷不仅快速跻身全球顶级矿企之列，更以领先的成本控制能力、充裕的现金储备及前瞻的全球扩张，展现出持续的盈利韧性和高成长潜力。公司已完成高质量转型，为未来增长奠定坚实基础。

从矿场到算场：向“能源+HPC”综合平台演进

灿谷正稳步推进其从“单一比特币挖矿”向“能源+高性能计算（HPC）”综合服务平台的转型升级。这一战略不仅明确了公司短期攻坚与长期布局的双重路径，更展现出其意图在全球数字经济基础设施领域占据关键位置的决心，有望打开其全新增长空间。

短期来看，聚焦运营优化与成本领先，夯实竞争根基仍是其发展关键。灿谷将集中资源推进以下三大关键行动，以充分挖掘现有资产的潜力，并为长期转型积蓄能量。

其一，最大化现有算力的资产价值。公司目前运营的50 EH/s算力集群是当前营收的核心来源，也是短期内的重点优化对象。为实现产能潜力全面释放，灿谷将持续提升运维的精细化与智能化水平，不断提升比特币产出效率，支撑业绩的稳健增长。

其二，深化能源成本控制。电力成本是挖矿业务的核心竞争要素。通过收购和合作建设低电价矿场，不仅有助于进一步压缩综合成本，更能强化公司在全行业的成本领先地位，增强抵御比特币价格波动的能力。

其三，拓展绿电储能业务，打造能源管理新能力。灿谷积极拓展绿电与储能项目的运营能力。此举不仅是成本的优化，更是对新业务能力的战略性投资，为公司将来作为“能源运营者”的角色做好铺垫。

在短期业务根基不断夯实的同时，灿谷已明确将“HPC（高性能计算）”作为未来的战略重点，特别是围绕AI算力需求与能源协同的高价值场景，构建第二增长曲线。

一方面，公司计划于2026年上半年落地首批HPC试点项目，标志着正式进军高性能计算服务领域。

这一转型逻辑非常清晰：灿谷在比特币挖矿中积累的能源获取与管理能力、规模化的数据中心运维经验，以及低功耗散热等关键技术，可自然延展至AI训练、云计算、科学计算等HPC应用场景。HPC业务不仅单位收益潜力远高于传统挖矿，更能有效对冲数字货币市场的周期性波动，提升整体收入的稳定性和成长性。

另一方面，灿谷凭借其现有的能源合作网络和基础设施能力，有望成为AI产业链中重要的算力基础设施提供商。公司目前已开展相关技术验证与合作对接，未来将逐步构建集“能源保障—算力输出—技术服务”于一体的HPC生态。

灿谷从比特币挖矿向“能源+HPC”综合平台的演进，是一条兼具前瞻性与可行性的发展道路。短期通过精益运营和成本控制巩固基本盘，长期则通过能力迁移和价值升级打开新空间。

结语：战略转型重塑估值逻辑，能源与算力协同开启新成长周期

2025年第二季度财报不仅展示了灿谷卓越的运营能力和财务韧性，更揭示出其正在经历一场深刻的估值逻辑重构。从传统业务成功转型为全球领先的比特币矿企，再到明确向“能源+HPC”综合平台演进，灿谷已逐步构建起多元化的价值支撑体系。

短期内，公司凭借领先的算力规模、优异的成本控制及持续优化的运营效率，在比特币挖矿领域建立了强大的护城河，稳健的现金流和充足的资金储备为业务扩张提供坚实基础。而一次性会计调整背后的战略投入，进一步反映出管理层着眼长远、主动布局的前瞻思维。

长期来看，公司以能源管理能力为核心、以算力输出为延伸的战略路径日益清晰。绿色能源与储能业务的拓展降低了能源成本、积累新型运营能力；HPC业务的规划与试点，则有望打开AI算力服务这一更具潜力的市场空间，实现从“周期性增长”向“可持续成长”的转变。

随着公司从单一挖矿业务迈向“能源+算力”综合生态平台，其估值逻辑已不再局限于比特币价格波动，而应综合考量其在绿色能源领域的资源能力、高性能计算市场的增长潜力，以及作为数字基础设施提供者的平台价值。总之，灿谷正在重新定义自身在全球数字经济中的角色，未来有望凭借清晰的战略和扎实的布局，持续获得资本市场的认可与重估。