成品油 | 原油变化率正向幅度收窄 成品油价格存搁浅可能

一、原油变化率正向收窄 成品油价格搁浅概率较大

据隆众资讯成品油分析师刘婷预测，2025年9月9日24时（也就是本周三零点），成品油调价窗口将再度开启。按照国内成品油调价机制，9月10日当天国内汽柴油或不做调整，出现年内第五次搁浅。

本轮调价周期内国际原油价格先涨后跌，导致测算的成品油调价幅度出现收窄。截止9月5日，周期内参考原油均价为67.23美元/桶，较上一周期上涨1.29%，预计调价窗口开启时，对应成品油上调幅度约50元/吨，本轮调价搁浅风险偏大，但也有小幅上调的可能性。

供应端来看，OPEC+确定将从10月起启动新的增产计划，10月增产幅度为13.7万桶/日，新一轮增产周期将延续至明年。伴随着OPEC+增产推进，供大于求格局将愈发明显，油价长线将面临供应过剩压力。

需求端来看，9月1日的美国劳工节是美国传统燃油旺季结束的标志，燃油需求将有逐渐减弱预期。此外全球经济依然表现欠佳，各大机构对需求前景仍不乐观。

今年以来，国内油价已经历十七轮调整，分别为“六涨七跌四搁浅”。国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌405元/吨和390元/吨。据隆众资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“六涨七跌五搁浅”。

2024-2025年国内成品油价格调整统计表

单位：元/吨

来源：隆众资讯

二、汽柴供需面偏弱 带动价格走跌

批发方面来看，截止9月5日，国内92#汽油市场均价7771元/吨，较上个调价周期下跌1.3%，柴油市场均价6635元/吨，较上个调价周期下跌1.5%，呈现汽柴均跌趋势。分析来看，本周期内国际油价先涨后跌，指引有限；汽油方面，暑假逐渐结束，需求回归平淡，中短期看空普遍，供需面支撑不足，价格下跌；柴油方面，部分地区降雨持续，刚需恢复缓慢，加之供应仍存上涨趋势，致使价格下行。

图1 中国汽柴油价格走势图

数据来源：隆众资讯

三、零售限价下行，采购成本跌幅有限， 零售利润收窄

从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为1521元/吨，较上个调价周期下跌4.7%，柴油理论零售利润为957元/吨，较上个调价周期下跌8%。由于上轮调价宽幅下调，虽周期内批发端汽柴均下跌，但批发价下降幅度不及限价跌幅，零售利润整体收窄。

零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.08和7.59元/升，预计最新一轮零售价格不作调整。

图2 国内汽柴油零售利润走势图

数据来源：隆众资讯

四、多空博弈 预计下轮调价下调概率较大

展望后市，OPEC+将持续进行增产操作，且地缘局势没有显著激化迹象，供应过剩风险将继续增强，美国燃油需求也失去季节性利好支撑。预计下一轮成品油调价下调的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2025年9月23日24时开启。