逾20个代理品牌的授权或分授权将在一年内到期，股价破发 “香水第一股”CEO回应市场质疑

每经记者：范芊芊 每经编辑：张海妮

在刚刚过去的财报季，国际美妆巨头们的业绩集体承压。但在所有产品线中，香水香氛成为逆势增长的赛道。这也是去年年中这些美妆巨头在财报中透露的一大信息，如今这一趋势仍在延续。

9月4日，颖通控股（06883.HK，股价2.200港元，市值29.84亿港元）联合德勤咨询发布的《2025中国香水香氛行业白皮书》（以下简称《白皮书》）显示，全球香水市场规模在未来四年预计将维持4%～6%的增速，中国市场预计未来增速则更快，在2024—2028年的年复合增长率预计将达到8%。

香水市场的火热也推动了一家香水代理公司上市。今年6月，颖通控股登陆港股市场，成为“香水第一股”。但自IPO（首次公开募股）以来，颖通控股备受市场质疑，公司高度依赖代理品牌，自营品牌营收占比低，股价表现并不理想。9月4日，颖通控股首席执行官林荆就市场质疑以及香水香氛行业的趋势，接受了包括《每日经济新闻》记者在内的媒体记者采访。

林荆：一年代理合约期很普遍

上市首日（6月26日），颖通控股破发；截至9月5日收盘，公司股价仍低于发行价2.88港元/股。

图片来源：通达信截图

市场在担忧什么？

关键点在于颖通控股是高奢品牌香化头部代理商，极度依赖品牌方的授权与合作。根据公司招股书，截至3月31日，颖通控股有22个品牌的授权或分授权将在一年内到期。与此同时，近两年来，越来越多的奢侈品品牌选择将香水品牌的授权收回，改为自营模式。

9月4日，林荆在接受包括《每日经济新闻》记者在内的媒体记者采访时回应，在中国，目前品牌管理及代理的现状是合约期普遍为1年，而在颖通的品牌矩阵中，合作期限至少是3到5年，长的甚至有10年。“每年都会有品牌可能需要续签，但这些香水品牌跟颖通的合作关系都非常长久。”

截至5月31日，颖通控股管理的外部品牌多达72个，其自有品牌的营收占比在今年一季度仍不足1%。要知道，自1999年起，颖通控股就开始运营自有品牌Santa Monica的香水和眼镜。公司自有品牌规划也是市场关注的焦点问题。

林荆回应称，一两年内，公司对Santa Monica的规划是打磨产品，验证模式；从长期来说，不排除通过合资、收购等方式，快速获取成熟的品牌IP（具有商业开发价值的创意资产）或核心技术，以实现自有品牌业务的规模化突破。

“他经济”与“下沉市场”成为新引擎

不可否认的是，以香水为代表的“嗅觉经济”近年来崛起，推动颖通控股最终在港股上市。

在国际美妆市场整体承压的背景下，香水市场实现增长实属不易。另一个印证是，在刚刚过去的财报季，多家国际美妆企业都面临业绩压力，但香水香氛业务实现了逆势增长。例如，雅诗兰黛在2025财年（2024年7月初至2025年6月末），护肤等产品线营收均出现下滑，其香水业务则有小幅增长；欧莱雅上半年销售额整体微增，其香水业务销售额实现了两位数的增长。

中国市场作为潜力市场，增速领跑全球。《白皮书》显示，中国市场在2024年至2028年的年复合增长率将达到8%，预计到2028年将突破339亿元。在中国线下市场，2024年美妆销售额同比下滑7.9%，香水销售额则同比增长3.6%。今年以来，香水销售额同比增长3.7%，这一增长趋势还在延续。

值得注意的是，相较于2018年至2024年14%的年复合增长率，8%的增速已然放缓。这也意味着行业正在悄然发生变化。对于行业的趋势与机会，林荆认为，一方面，一线市场成为存量市场，渗透率较低的二线和下线市场增长机会大；另一方面，男士用香是一个非常大的增长空间。此外，香的延伸品变得更加多样化，越来越多的场景都需要“香”的存在。

《白皮书》显示，在基础、进阶、资深三大用香消费人群中，2025年一线城市人数占比均达到或超过50%，相较于2024年有较大变化。在资深用香人群中，一线城市人数占比从2024年的23%攀升至2025年的78%；男士用香消费占比从2023年的37.1%升至2024年的40.1%。

图片来源：每经记者 范芊芊 摄

国际品牌仍占据主导地位

市场增速放缓，品牌之间的竞争愈发激烈。颖通控股此前披露，其销售的产品主要来自欧洲、美国和日本的品牌授权商。

“颖通控股每年至多引进10个品牌，而每年接洽的品牌超百个。”林荆在采访中说。

面对中国市场增速放缓、品牌越来越多、竞争越来越激烈的情况，哪些品牌在中国市场更有潜力，或者说颖通控股在挑选新的国际品牌进入中国市场时有哪些标准？

林荆告诉《每日经济新闻》记者，引入香水品牌主要有三方面考量因素：一是品牌在国外市场已被验证是成功的；二是产品质量稳定；三是品牌方对中国市场有适配意愿。而对于彩妆和护肤品牌，则挑选细分领域的“领头羊”。

与此同时，国内“观夏”“闻献”等香薰品牌在近些年崛起，国内美妆企业也陆续发力香水香氛赛道。毛戈平（01318.HK，股价102.700港元，市值503.42亿港元）上半年推出“国韵凝香”和“闻道东方”两大高端香水系列，上市仅一个多月，实现销量3.5万件，贡献收入1141.3万元。上美股份（02145.HK，股价93.150港元，市值370.80亿港元）旗下“韩束”计划于2025年底推出“红运”香氛系列。

但在《白皮书》披露的2025年第二季度全渠道香水TOP20品牌中，难觅国产香水品牌的踪影，国际品牌仍占据主导地位。那么，国产品牌有哪些机会可以实现突围？

林荆告诉记者，中国是全球规模最大的美妆市场之一，本土品牌在大众护肤、美妆领域具备天然优势，即依托国内完整的美妆供应链体系，能实现更高效的生产响应与成本控制，形成明显的生产与价格优势。