AI催肥游戏“鲸鱼”，从SLG爆发看游戏ETF长线机会

这两年，如果你问哪个游戏品类赚钱增长最快，答案可能会让很多人意外：不是大热的开放世界RPG，也不是风靡全球的MOBA，而是看起来"古老"的策略类游戏（SLG）。

这一出人意料的趋势，背后是人工智能驱动游戏产业在发生深刻重塑，也让深耕于此的头部公司迎来了新的发展机遇，而游戏ETF（159869）恰好为投资者提供了一个观察和布局这一产业变革的窗口。

根据伽马数据的报告，策略类（含SLG）今年上半年流水增长同比接近翻倍。另一份出自游戏工委的报告显示，在海外市场收入前100位的自研移动游戏中，策略类(含SLG)收入占比43.33%，位居首位，较去年有较大增幅。

据Sensor Tower统计，2024年全球手游收入榜前20名中，SLG游戏占据了7个席位。更令人震惊的是，这些游戏的用户付费率普遍超过15%，远高于行业平均水平的3-5%。《万国觉醒》《率土之滨》这些产品，单款年收入动辄数十亿元人民币。

SLG游戏并非新兴品类，其核心玩法——建设、发展、战争——早在PC时代就已成熟。为什么到了人工智能的新赛场，这个"老"品类却焕发出如此强劲的生命力？

SLG为什么成了AI的最佳试验场

要理解AI与SLG的关系，需要先理解SLG游戏的商业本质和其独特的玩家结构。

SLG游戏是典型的"长线产品"，生命周期往往长达3-5年，核心玩家的游戏时长可能超过1000小时。

在游戏行业，根据消费水平，玩家被分为三类：占总数1%-2%但贡献50%-70%收入的"鲸鱼"（Whales），消费中等的"海豚"（Dolphins），以及几乎不付费的"小鱼"（Minnows）。

SLG游戏的设计机制天然吸引"鲸鱼"玩家。这类游戏的核心是竞争和成就，玩家为了在联盟战争中获得优势，为了展示自己的实力和地位，愿意投入大量资金。

一个顶级SLG玩家，年消费可能达到数万甚至数十万元人民币。

传统的SLG运营需要庞大的团队7×24小时监控，以一款中等规模的SLG游戏为例，仅运营团队就需要50-80人，年人力成本超过1000万元。

AI的出现改变了这一切：程序化内容生成将成本降低90%以上，数值调优从数周缩短到数小时，玩家行为预测让运营策略更加精准。

AI如何创造更多"鲸鱼"玩家

AI正在通过一个"数据飞轮"机制，重构整个游戏产业的价值创造逻辑，更重要的是帮助游戏公司培养和维护更多的"鲸鱼"玩家。

AI改变了游戏的生产方式。借助AI工具，同等品质的游戏开发周期从3-4年缩短到18个月，团队规模缩减40%。AI在概念设计、建模、编程、测试各个环节都在发挥作用，将开发效率整体提升30%。

节省下来的成本被重新投入到产品品质的提升中。其中最具革命性的是智能NPC的出现。

传统NPC行为模式单一，很快被玩家摸透规律。而AI驱动的智能NPC可以学习玩家的策略，调整自己的行为，甚至表现出真实的"智慧"和"个性"。

对于SLG游戏的"鲸鱼"玩家来说，智能NPC的价值尤其重要。这些高消费玩家对游戏体验要求极高。智能NPC可以为他们提供更具挑战性的对手，更丰富的战略互动，更个性化的游戏体验。

一个能够学习玩家战术、不断进化策略的AI对手，比任何高级装备都更能吸引"鲸鱼"玩家的注意力和消费欲望。

AI可以分析每个玩家的行为模式，预测其付费概率，并推送最合适的商品和价格。数据显示，使用AI个性化推荐的游戏，其付费转化率比传统方式高出25-40%。

更重要的是，AI可以识别出具有"鲸鱼"潜质的玩家，通过精准的引导策略，将普通付费玩家培养成高价值的"鲸鱼"玩家。

AI系统分析玩家的游戏行为、社交关系、竞争意识等多维度数据，识别出追求成就感和竞争优势的玩家，然后推送个性化的挑战任务、限时优惠和专属特权，逐步引导他们增加消费。

动漫游戏ETF：游戏变革布局机会

华夏中证动漫游戏ETF（159869）的主要持仓公司正是这一变革的主要受益者和推动者。

三七互娱的AI战略最具前瞻性和系统性，其目标是打造游戏研运的"全链路AI赋能体系"。

2025年上半年财报显示，公司储备的21款新游中SLG产品多达10款，占比近半，且其中5款为自研项目。三七互娱凭借代理发行的融合创新产品如“三消+SLG”《Puzzles & Survival》（累计流水超百亿元）和《Puzzles & Chaos》已在海外市场取得现象级成功。

恺英网络选择自主研发路径，投入数亿元研发"SOON"AI开发平台和"形意"大模型，目标实现游戏开发的全流程AI化。自主研发的AI技术让公司能够更好地理解和服务玩家的需求。

公司在积极运用其技术积累，开拓SLG等核心赛道，如在日本市场推出新款SLG游戏《信长之野望 通往天下之道》。

巨人网络开发"GiantGPT"游戏垂类大模型，在角色对话、剧情生成等领域表现超过通用大模型。在智能NPC开发上，可以创造出更加智能、更具个性的游戏角色，为玩家提供更具挑战性的游戏体验。

完美世界与微软等国际科技巨头合作，通过Azure OpenAI服务接入GPT-4等先进模型，开发了"D+"等AI工具，快速获得最先进的AI能力。

神州泰岳将AI与SLG业务深度融合，《Age of Origins》等产品是其收入支柱。在"鲸鱼"玩家的识别和培养上，AI系统已经能够精准预测玩家的付费潜力，并制定个性化的运营策略。

从投资角度看，游戏ETF（159869）恰好捕捉到了这一轮AI变革的核心受益群体。

今年上半年，游戏公司的财务表现已经有大幅提升，净利润同比去年上涨了62.53%。该ETF对应动漫游戏指数，PE为41.99，处于46.74%的历史分位，估值分位适中。

从长期看，背后有三重产业逻辑：首先是技术周期红利，AI在游戏领域应用还处于早期阶段，未来3-5年将是快速发展期；其次是市场集中度提升，AI技术的高门槛将加速行业整合，资源向头部公司集中；第三是商业模式优化，AI驱动的精准化运营将显著提升游戏公司的盈利能力。

SLG游戏本质上是一个"数据密集型"产品，天然适合AI技术应用。

更重要的是，SLG游戏拥有最有价值的"鲸鱼"玩家群体，而AI技术正在帮助游戏公司更好地理解、服务和培养这些高价值玩家。智能NPC的出现，让"鲸鱼"玩家获得了前所未有的游戏体验。

今天在SLG中被验证的技术——程序化内容生成、智能个性化推荐、预测性用户管理、智能NPC交互——将逐步扩散到其他游戏品类，乃至整个数字娱乐产业。

我们正在见证一个新的数字娱乐范式的诞生。在这个范式中，内容是动态生成的服务，用户体验是高度个性化的，商业模式是精准化的，玩家与智能的AI伙伴和对手互动。

游戏ETF（159869）的投资价值，正在于它捕捉到了这一范式转换的核心受益者。从SLG的意外崛起开始，到AI重塑整个游戏产业，再到数字娱乐新范式的形成，这只ETF提供了一个参与这一历史进程的理想工具。

AI技术进步持续推动游戏产业升级进化，这可能是一个值得长期关注的布局机会。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。基金投资有风险，投资需谨慎。过往业绩不预示未来表现。