“蔚小理”半年考，几家欢喜几家愁

理想首降、小鹏翻倍、蔚来仍陷亏损是“蔚小理”上半年业绩的缩影。

随着9月2日晚蔚来正式发布今年二季度财务数据，昔日造车三巨头“蔚小理”的上半年完整业绩已悉数出炉，各自的发展脉络与经营状况也随之清晰呈现。

首先来看营收方面，数据显示，今年二季度蔚来、小鹏、理想三家造车新势力的营收分别为190.1亿元、182.7亿元、302.46亿元；截至今年上半年“蔚小理”三家车企分别营收310.4亿元、340.9亿元和561.7亿元。

从数据可见，无论是二季度单季还是上半年累计，理想汽车的营收规模均大幅领先于蔚来与小鹏。但从增长维度看，理想已显现发展瓶颈——上半年三家营收同比呈现明显两极分化：蔚来、小鹏分别实现13.49%、132.5%的增长，理想却同比下降2%。尽管降幅不大，却需警惕。据青橙汽车了解，这也是理想汽车首次出现半年营收同比下滑的情况。

从归母净利润来看，2025年上半年“蔚小理”呈现显著分化。其中，蔚来、小鹏分别为亏损120.3亿元、11.42亿元，均处于亏损状态；仅有理想实现盈利，归母净利润达17.43亿元，同比增长2.82%。

不过，理想的盈利规模需放在长期维度审视。2023年上半年其归母净利润曾达32.23亿元，创下近三年半年业绩盈利顶峰；此后盈利便大幅回落，2024年同期降至16.95亿元，较2023年同期骤减47%；2025年上半年虽同比微增，但较2023年顶峰仍减少46%，盈利承压态势明显。

不过，蔚来与小鹏同样面临盈利压力，二者的表现却形成鲜明反差。小鹏上半年亏损显著收窄，幅度达近57个百分点；而蔚来的亏损仍在持续扩大，相较于2024年中期103.8亿元的亏损额，此次亏损规模扩大了近16个百分点，盈利压力进一步加剧。

毛利率方面，理想汽车依旧领先。今年二季度，“蔚小理”三家造车新势力的整体毛利率分别为10.0%、17.3%、20.1%。截至今年上半年“蔚小理”三家毛利率分别为9.07%、16.51%和20.27%。从数据来看，理想汽车依旧维持在其设定的20%基准线之上，小鹏汽车和蔚来则持续改善。

市场销量层面，三家车企也呈现差异化表现。其中，已摘掉被迫“销冠”头衔的理想汽车，上半年累计交付20.38万辆，同比增长7.9%。曾凭借“冰箱彩电大沙发”的家庭化配置、增程技术解决补能焦虑的理想，其核心打法正被竞品快速复制——零跑以“半价理想”分流用户，问界M9（参数丨图片）单月销量更是碾压理想L7+L8+L9总和，导致其家庭用户基本盘持续被稀释。

小鹏汽车则借“性价比”车型实现销量爆发。得益于MONA 03与P7+两款主力车型，上半年累计交付19.72万辆，同比激增279.0%，交付量已超过2024年全年水平，增长势头迅猛。

蔚来汽车在新定价策略支撑下，上半年累计交付11.42万辆，同比增长30.6%。从品牌拆分来看，主品牌蔚来交付7.44万辆，乐道品牌交付3.19万辆，萤火虫品牌交付7,843辆，多品牌矩阵初步显现交付贡献。

从2025年上半年的业绩表现来看，尽管“蔚小理”已集体逼近行业盈亏平衡线，但三家车企的年度目标推进进度明显分化——理想虽保持盈利却面临营收首降、用户基本盘被稀释的压力，小鹏靠性价比车型实现销量爆发但高端市场仍待突破，蔚来多品牌布局初见成效却深陷亏损扩大的困境。这种分化也让三家下半年的关键任务愈发清晰，且每一项任务都直指自身核心短板。

其中，理想汽车“靠纯电解困”已成必然选择。此前依赖增程车型打下的家庭用户市场，正被零跑、问界等品牌以更低成本、更精准的配置分流，增程路线的增长天花板逐渐显现；而纯电市场作为新能源行业的核心增量领域，理想此前布局较少，若不能快速推出有竞争力的纯电车型，则会错失增长机遇。目前，理想首款纯电SUV i8已正式上市，i6也将在今年9月推向市场。

小鹏的“高端化破局”则是在销量爆发基础上的必然进阶。上半年凭借MONA 03等性价比车型，小鹏实现了近280%的销量增长，但这类车型主要集中在中低端市场，利润空间有限，且长期依赖低价策略可能影响品牌溢价。随着新能源市场从“增量竞争”转向“存量竞争”，高端市场的高毛利特性成为车企盈利的关键支撑。

对于蔚来而言是“冲量止血”，“冲量”不仅是提升市场份额，更是通过规模效应摊薄研发、生产、渠道成本，进而改善毛利率；“止血”则是在冲量的基础上，控制亏损规模，逐步向盈利靠拢。下半年蔚来需聚焦主力车型（如全新ES8、乐道L90）的交付效率，同时优化渠道布局、控制费用支出，通过销量的实质性增长缓解财务压力。

整体来看，从“蔚小理”半年成绩单里，账面数据理想依旧领先，但增长失速的迹象已然显现；小鹏则从掉队者一跃成为追赶者，其增长的“加速度”最为惊人；蔚来则在用巨额投入换电，这条路注定孤独而漫长。三者不同的发展策略，是它们财务表现迥异的深层原因，也决定了它们在未来赛道上的不同身位。