桃李面包净利润连降四年，吴氏家族累计套现超20亿元

近期，桃李面包股份有限公司（以下简称：桃李面包，603866.SH）生产的醇熟切片面包被国家市场监督管理总局筹建处菌落总数超标17倍，引发道歉与召回，然而这不是偶然情况。2020年以来，桃李面包被消费者投诉丙二醇超标、飞虫异物等多类情况，食品安全问题受到严峻关注。

更令人担忧的是，2020-2024年，桃李面包归母净利润连降，2025年上半年净利更是下滑三成，面包产品下滑，新品市场反响平平，南方拓展成效不显，区域失衡仍未解决。与此同时，实控人吴氏家族2020年以来累计套现超20亿元，同时股份质押率达14.46%，家族资本操作引发投资者疑虑。

针对上述情况，发现网向桃李面包发送采访调研函，但截至发稿前，桃李面包并未给出合理解释。

食安问题频发

近期，桃李面包频频陷入质量风波。根据国家市场监督管理总局公布的食品抽检结果，35批次不合格抽检样品中，1批次北京市桃李食品有限公司委托山东桃李面包有限公司生产的醇熟切片面包被抽检出菌落总数超标17倍，该批次面包在桃李粮油一电商平台旗舰店销售，生产日期为2024年4月25日，保质期为2024年5月1日。

桃李面包在官网发布《致歉信》。桃李面包称，不合格产品为在桃李泰安工厂生产的醇熟切片面包，工厂已第一时间配合上级监管部门完成对泰安工厂的检查及排查，立即对该批次产品履行了召回及赔偿程序，并加强对线上销售产品快递过程及配送时效性的管控。

桃李醇熟切片被抽检不合格的一个月后，8月25日，有媒体报道称，一位吉林网友在线上平台发布视频，视频显示，自己购买的桃李面包未拆封却出现豁口，网友质疑称：“应该不是咬过的吧？”

针对网友“疑似被咬过”的质疑，记者联系桃李面包总部，工作人员表示：“不可能，生产线是全自动化的，从生产到密封包装环节都没有人，在包装程序有自动检测仪，每道程序包括投料，完全是机械化设备，如果超标，下一步就进行不了。”

全自动化的生产线真的能保证绝对品控吗？近几年里，桃李面包多次被曝出食安问题，菌落超标已不是头次被检出，还出现过异物情况。例如，2020年，沈阳桃李面包生产的纯蛋糕曾因丙二醇含量超标被判定不合格，2022年，天津桃李食品某批次产品中混入飞虫异物，被监管部门处以5万元罚款。

消费者对于桃李面包的投诉也时有发生。黑猫投诉平台显示，桃李面包累计收到600多条投诉，从"吃出美工刀片"到"发霉长毛"应有尽有。此外，近日黑猫投诉平台发现消费者投诉桃李面包的临期问题。8月26日，投诉称，自己买到近期3天的面包，商家不给退。消费者无奈道：“桃李膳食店面包临期不让退，消费者想买新鲜货咋就这么难？”截至目前，桃李面包客服已回复消费者，投诉在处理中。

（图源：黑猫投诉）

归母净利润连续四年下滑

食安问题突出的背后，桃李面包近年营收规模徘徊在60亿元，且连续4年净利下滑。Wind数据显示，2020年-2024年，桃李面包的营收分别为63.35亿元、66.86亿元、67.59亿元、60.87亿元，同比增速分别为6.24%、5.54%、1.08%、-9.93%；归母净利润分别为7.63亿元、6.4亿元、5.74亿元、5.22亿元，同比增速分别为-13.54%、-16.14%、-10.29%、-9.05%。

（图源：wind）

2025年上半年，桃李面包营收净利双双下滑，2025年上半年营收26.11亿，同比下降13.55%；归母净利润2.04亿，同比下降29.7%。

公开资料显示，桃李面包主要生产销售面包及糕点、月饼及其他产品，其中面包及糕点销售收入长期占据业务收入的97%左右。

或许受到近年来食安问题的影响，财报显示，桃李面包面包及糕点业务收入发生明显下滑。2024年，面包及糕点品类的营收为59.06亿元，同比下降9.58%。2025年上半年，该品类实现营收25.85亿元，足足减少了4亿元。

（图源：2025年半年报）

为了扩充主营业务产品，桃李面包近期纷纷推出新品。如今短保面包风口已过，零糖全麦、即食欧包成了消费者新宠，而桃李面包在2025年接连推出芝士肉松蛋糕、碱水面包丁等新品，但未能激起水花，更被消费者质疑产品换汤不换药。与推出新品相对的是，桃李面包在研发上的投入在减少。2023年，桃李面包研发投入为0.34亿元，仅占营收额的0.5%，2024年研发费用为0.23亿元，同比下滑31.84%，研发投入占营业收入的比例下降至0.38%。

除了产品较为单一，区域发展不平衡也是桃李面包的诟病之一。桃李面包在东北发家，多年来业绩呈现出“北强南弱”的问题。桃李面包多次在财报中强调，将在持续重点关注华东、华南市场基础上，积极拓展西南市场、新疆市场，进一步完善全国市场布局，发挥规模效应。

2025年半年报显示，桃李面包东北地区实现营收10.44亿元，华北地区实现营收5.94亿元，二者合计占比约62.73%。其他地区的营收占比未超过五成，截至目前，桃李面包的南北业绩依然不均衡。

（图源：2025年半年报）

此外，桃李面包实控人吴氏家族近些年频繁进行减持动作，减持股份超过20亿。2018年12月，吴学群及其一致行动人持有的首发前股份解除限售并上市流通。2019年至今，吴学群家族已累计减持约1亿股，套现金额超过20亿元。

在减持的同时，控股股东还在质押融资。截至8月4日，吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉、吴学东五人合计持股56.36%，吴学群及其一致行动人累计质押股份1.3亿股，占其所持公司股份的14.46%，占公司总股本的8.15%。

据悉，吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学东、吴学群和吴学亮分别是二人的长子、次子和三子。自桃李面包2020年遭遇业绩拐点以来，吴氏家族多次减持套现且质押股份，引发投资者对于公司股权结构稳定性及股东资金动向的关注。

（记者 罗雪峰 财经研究员 高染）

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