滨海投资(02886)2025年中期业绩：展现经营韧性 压降融资成本 现价估值吸引

智通财经APP获悉，胤源世创家族办公室(香港)第一副总裁黄伟豪发布股市评论称，滨海投资(02886)2025年中期业绩展现出较强的经营韧性，为其投资价值奠定坚实基础。从盈利方面来看，公司期内归母净利润达1.73亿港元，同比增长3%，在全国天然气表观消费量同比下降0.9%的行业背景下，实现盈利稳定增长，凸显业务抗周期能力。这一增长得益于毛差修复与成本优化的双重驱动。城镇燃气平均毛差同比提升0.07元人民币/方至0.50元人民币/方，综合毛差同步升至0.44元人民币/方，主要因19个经营区域完成居民用气顺价(覆盖83%民用气总量)，缓解气价倒挂问题，叠加上游气源结构优化(三桶油为主、多气源补充)，上半年采购成本节省超过900万元人民币。

财务成本管控是公司另一大亮点。2025年中期综合融资利率降至4.67%，较去年同期下降82个基点，融资成本同比减少2914万港元;同时借贷币种结构持续优化，美元债务占比从20%降至18%，并全额偿还2.2亿人民币高息银团贷款(固定利率6%)，资产负债率小幅下降至69.99%，财务健康度显著提升。更值得关注的是，虽然上半年已达成全年融资成本减少2000万元人民币目标，但公司明确下半年将继续压降财务费用，若能顺利落地，将进一步释放利润空间，增强盈利稳定性。

至于业务层面，公司呈现短期承压、长期向好态势。受首季暖冬影响，中期总销气量11.4亿立方米(同比降14%)，但二季度销气总量同比回升13%(管销气增长17%)，秦皇岛北方玻璃等重点项目通气运营迭加工业与电厂用气量提升，印证下游需求逐步回暖。此外，增值服务自2025年起纳入主营业务，中期收入与毛利均同比增长7%，泰悦佳燃气具、保险服务、非居维保等细分业务毛利增速亮眼(分别增长91%、14%、61%)，9月底电商平台上线后有望进一步打开收入增长空间，成为主业之外的重要利润支撑。

滨海投资所处的城市燃气行业正迎来多重政策利好。2025年作为十四五规划与《油气增储上产七年行动计划》收官之年，天然气上游开发持续推进，国产气与管道气供应稳步增长，为城燃企业提供稳定气源保障;同时，国家发行超长期特别国债支持两重建设，重点覆盖城市燃气地下管网改造等领域，公司已有多家子公司申报项目获批，将加速管网升级。此外，居民用气顺价机制向全国推广，有助于彻底解决行业长期存在的民用气价倒挂问题，城燃企业毛差修复具备可持续性，行业盈利水平有望整体提升。

除此之外，公司竞争优势集中体现在股东背景与业务布局两大方面。股权结构上，第一大股东天津泰达投资控股(持股42.18%)作为天津大型国企，可为公司提供政府资源与信用支持;第二大股东中石化长城燃气(持股29.52%)是上游核心气源商，保障公司气源稳定性的同时，助力采购成本优化，上下游协同效应显著。业务布局上，公司燃气项目覆盖全国八省二市共40家子公司，其中天津区域作为天然气集散地，外埠区域(河北、山东、江苏等)逐步起量，形成核心区域深耕+外埠扩张的格局，既依托天津滨海新区发展红利，又分散单一区域市场风险。此外，公司持续加码科创与安全，附属公司获国家高新技术企业资质，智能燃气设备研发与管网巡检体系完善，为业务安全运营提供技术保障。

总体而言，综合经营表现及行业环境等因素，对滨海投资业务前景看法乐观。特别是若公司9月底电商平台上线后的增值服务营收增速;以及三季报披露的销气量与财务费用压降进展等指标超预期，其估值有望进一步修复。以目前预期市盈率不足7倍及预期股息率有约7.2%来看，估值吸引。建议投资者可多加关注，考虑作中长线持有。