联塑的“守”与“进”：稳固基本盘与挖掘新增长点

市场环境复杂多变，需求收缩和供给压力给企业增添了增长难题，业绩稳增长、稳中有升的难度在加大。

作为建材行业的领军者，中国联塑的破局之法，很值得仔细研究。

今年上半年，中国联塑交出了一份不错的成绩单，盈利指标稳定，毛利率指标提升，凸显了集团成本控制与运营管理的成效。

产品结构调整搭配灵活的市场销售策略，面对市场波动展现较强的市场适应能力。国内市场稳步提升，国外市场积极布局，蓄势新增长动能。值得关注的是，绿色制造与智能制造成为发展新引擎。

数据显示，上半年，中国联塑整体收入达124.75亿元；拥有人应占溢利为10.46亿元，同比微增0.27%。

核心业务稳固，降本增效利润可观

稳住基本盘也就把握住了业绩增长的整体方向。

近几年，原材料价格上涨和市场需求偏弱，成本端和需求端挤压塑料管道行业的利润空间，降本增效成了必行之法。

中国联塑严控成本，毛利拉升。财报显示，2025年上半年，中国联塑整体收入达124.75亿元。毛利方面，上半年毛利为35.14亿元，毛利率升至28.2%，中国联塑表示，主要由于生产基地自动化、主动严控成本和提升生产效率，令整体成本控制策略有效实施。

在盈利指标上，中国联塑拥有人应占溢利为10.46亿元，同比微增0.27%，净利润率维持在7.5%，每股基本盈利为0.34元，展现出稳定且良好的盈利能力，在行业中脱颖而出。

值得注意的是，据披露，2025年第二季度，中国联塑的销售及营运录得明显改善，特别是5月和6月，反映出中国联塑灵活策略优化和应对，并受惠于政策落地和行业回暖迹象以提升管道产品整体需求。

塑料管道系统业务作为中国联塑的核心板块，在上半年收入为108.56亿元，占总收入比增长至87%，在集团业务体系中的支柱地位依旧稳固。期内，产品销量同比轻微增长3.9%。PVC产品的销量为89.14万吨(2024年上半年:88.78万吨)；非PVC产品销量为35.8万吨(2024年上半年:31.47万吨)。塑料管道系统业务毛利率维持在29.4%的健康水平。

在国内市场，中国联塑持续巩固竞争优势。截至2025年6月30日，集团在全国各地的独立独家一级经销商数目增至3061名，相较于2024年上半年的2891名，实现了进一步增长。销售网络的不断扩充，使得产品能够更高效地触达终端客户。据可比同行企业财报的公开数据，中国联塑是目前唯一一家一级经销商超过3000家的企业。

从区域收入占比来看，华南市场作为主要市场，占集团总收入的46.3%（2024年上半年：44.7%），而其他地区的收入占比达到53.7%，全国化的市场格局愈发均衡，各区域市场协同发展的效应逐渐显现。

国际市场是中国联塑第二增长曲线的重要一环，稳步推进出海战略，助力品牌出海和本土化发展。东南亚和北美是集团圈定的重点发展区域，近年来，中国联塑在积极推进更多区域的拓展，比如非洲市场。据介绍，埃塞俄比亚生产基地于2025年5月顺利开业。目前中国联塑已建立了超过30个先进的生产基地，分布于中国19个省份及海外国家。

绿色与智能双轮驱动，增长背后的新引擎

随着国家一系列稳增长政策的持续发力，基建投资有望保持稳定增长态势。

2025年作为“十四五”规划的收官之年，众多基础设施建设项目加速落地，如城市管网改造、乡村振兴基础设施建设等，这些都将为塑料管道等建材产品带来庞大的市场需求。

今年4月8日，财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布通知，开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动，力争通过三年探索，显著提升城市地下管网等基础设施水平。城市更新行动催化的新需求，各类基建项目的上马，为整个产业链带来了新的机遇。

8月，交通、财政、自然资源部联合印发《新一轮农村公路提升行动方案》，计划改建农村公路30万公里、改造危桥9000座、实施安全防护15万公里以及同步开展养护升级。这是一项史无前例的系统工程，意味着在“十四五”末至“十五五”初期，大基建将开启新一轮大规模投资周期。

中国联塑凭借其强大的品牌影响力、完善的销售网络和卓越的产品质量，有望在这一轮政策红利中抢占先机，进一步扩大市场份额。

积极开源的同时，“节流”行动也在进行，并且中国联塑践行高效节流、智慧节流。

在可持续发展成为全球共识的背景下，中国联塑积极响应国家“双碳”战略，大力推进绿色制造。在生产过程中，充分利用AI、5G、互联网、物联网等新一代信息技术，对生产流程进行全方位升级，打造集物联网、智能制造和自动化生产于一体的智能工厂。

2025年上半年，集团塑料管道系统生产的年度设计产能为337万吨，平均产能使用率约73.2%。智能制造的实施，不仅显著提升了生产效率，还大幅降低了能耗和排放，实现了经济效益与环境效益的双赢，为行业绿色发展树立了标杆。

新政策逐渐落地所带来的增长新机遇，叠加中国联塑多元化产品和智慧化运营，以及不断拓展业务边界，为集团培育新的增长动力，也促使多家机构对中国联塑的发展表示长期看好。

近期，花旗发布研报称，中国联塑盈利很有可能在今年恢复增长，维持“买入”评级。同时花旗还表示，内地推出任何基建刺激计划，中国联塑可能会大幅反弹。华泰证券则表示，中国联塑有望因城市更新化而受益，城市更新催化+高标准农田补贴推动农业用管需求向好，看好公司收入结构调整后抵抗单一领域需求下滑风险能力显著增强，维持“买入”评级。

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