液态食品设备企业2025年上半年经营对比

一、2025年上半年核心财务指标对比

指标

乐惠国际

新美星

永创智能

中亚股份

营业收入（亿元）

6.16

5.80

5.29

同比增速

-8.22%

+14.65%

+12.85%

+9.51%

毛利率

25.6%

23.9%

26.9%

23.9%

净利润（万元）

2,564

4,106

8,148

3,247

同比增速

+15.38%

+118.00%

+19.19%

-2.04%

净利率

4.16%

7.08%

4.28%

6.14%

• 乐惠国际：营收下滑但净利润增长，主要依赖精酿板块减亏（亏损收窄2,106万元）。乐惠国际在手订单数量仍在增加，2025年上半年，新签订单总数7.74亿元，累积在手订单24.44亿元，较2024年底增长9.74%。

• 新美星：营收利润双增，净利率显著改善，原因不详，非标产品每个项目毛利率均不一致。

• 永创智能：几家企业中规模最大，营收利润稳健增长。公司营业收入增长主要来自：标准单机设备的销售增加，酒、饮料等智能包装生产线的交付增加，新型包材的销售增加。

• 中亚股份：增速放缓，毛利率下滑拖累净利润，面临行业竞争压力。

二、内外销占比

公司

内销占比

外销占比

海外布局重点

乐惠国际

60%

40%

欧洲、非洲、东南亚

新美星

40%

60%

非洲（埃塞俄比亚）

永创智能

87%

13%

欧洲（德国）

中亚股份

90%

10%

欧洲（意大利）、亚洲（印尼）

• 内销仍占大头，但外销占比普遍提升。

• 新美星、乐惠国际海外拓展力度较大，新美星在非洲市场发展较好。

• 永创智能、中亚股份外销略有扩大，走出去是趋势。

三、行业规模与风险

（一）市场规模

全球包装设备市场预计2032年达777亿美元（CAGR 3.8%），中国为最大单一市场，液态食品包装占比超50%，出口额有望达到120亿美元。

（二）风险点

• 市场竞争：国际巨头（如Krones、SIDEL）技术垄断，国内厂商价格战加剧。

• 原材料波动：钢材占成本30%-40%，大宗物资价格波动会公司成本影响显著。

• 客户集中：前五大客户占比普遍超30%，客户集中度较高。

四、产品结构与毛利率分析

公司

主打产品

毛利率

分析

乐惠国际

精酿鲜啤（30公里品牌）

24.13%

亏损收窄，产能利用率提升至65%

啤酒酿造设备

35.27%

技术壁垒高，订单周期长

新美星

液态包装设备

23.49%

一体化包装设备解决方案提供商

备件及其他（含瓶盖等）

34.05%

存量业务拉动配件需求

永创智能

包装设备及配件

27.86%

订单充足，白酒领域突破

包装材料

14.1%

低毛利但周转快

中亚股份

乳品包装设备

24.36%

下游需求疲软，毛利率承压

• 永创智能、新美星在高端设备领域护城河较深。

• 乐惠国际在啤酒酿造设备上具有整厂交钥匙能力，需提升精酿板块盈利能力。

五、存货与合同负债分析

指标

乐惠国际

新美星

永创智能

中亚股份

存货（亿元）

与2024年底对比增速

+8.4%

-5.2%

+0.4%

=+6.6%

合同负债（亿元）

9.11

9.07

3.60

与2024年底对比增速

+4.4%

+0.6%

-0.8%

+15.38%

存货/合同负债

1.41

1.31

1.92

3.11

• 行业特征：行业内产品主要为非标设备，以销定产、以产定采，部分大项目按时段确认收入，小项目按时点确认收入。存货和在手订单代表预期收入，合同负债代表未完结项目的预收款，“存货/合同负债”能大致判断存货的预计验收时间，在项目平稳前提下，比值越小，项目越接近验收。

• 几家企业均有数量较大的存货，代表近两年收入有保障，中亚股份“存货/合同负债”数值较大，短期业绩释放上可能不及其他企业。

六、偿债与营运效率

指标

乐惠国际

新美星

永创智能

中亚股份

流动比率

1.28

1.25

1.33

2.08

速动比率

0.64

0.55

0.4

0.86

应收账款周转率

1.37x

5x

3x

1.3x

资产负债率

60.6%

75%

68.2%

36.9%

• 中亚股份偿债能力最强，新美星杠杆率过高（75%），但新美星负债中主要为合同负债，有息负债不多，无短期偿债压力。

• 几家企业流动性均较好。

• 新美星应收账款周转率领先，商务条件较为有利，中亚股份主要客户为伊利、蒙牛等乳品企业，商务条件较为苛刻，前期收款少。

七、境外资产与布局

公司

境外资产（亿元）

占总资产比

海外子公司数量

重点布局

乐惠国际

1.23

3.68%

7家

欧洲、非洲、东南亚

新美星

0.49

2.1%

2家

埃塞俄比亚

永创智能

0.8

0.98%

2家

欧洲

中亚股份

0.44

1%

2家

东南亚、南亚

• 乐惠国际全球化布局最广，但境外资产占比仍较低。

• 新美星外销占比高，但境外资产相对少，境外公司主要承担后续的安装、维护等职能，并非以生产为主。

• 永创智能、中亚股份需加大海外拓展。

八、金融资产与投资收益

指标

乐惠国际

新美星

永创智能

中亚股份

交易性金融资产（亿元）

1.69

0.02

0.12

0.2

投资收益（万元）

123

-72

1898

690

公允价值变动收益（万元）

148

22

3.3

• 乐惠国际持有金融资产较多，主要为公司与银行合作货币掉期业务，目前收益有限。

• 永创智能本期出售所持有的新巨丰（301296.SZ）股份，获得较为可观的投资收益。

• 中亚股份投资收益主要为处置长期股权投资所致，理财收益较少。

九、融资与分红历史

公司

融资历史

募投方向

分红比例（近3年/最近一期净利润）

乐惠国际

IPO3.68亿，股票增发4.18亿

啤酒设备升级、精酿产能

325.5%

新美星

IPO 2.64亿

无菌灌装设备研发

233.54%，历次分红高

永创智能

IPO3.95亿，股权增发3.16亿，两次可转债合计11.2亿

智能包装生产线扩产

106.31%

中亚股份

IPO 7.06亿

乳品设备智能化改造

204.31%

• 新美星分红最慷慨。

• 上市后，永创智能再融资3次，乐惠国际再融资1次，新美星、中亚股份无再融资行为。

十、创始人与管理团队

公司

创始人背景

董监高平均年龄（不含独董）

核心竞争力

乐惠国际

黄粤宁，工程师出身，62岁

53岁

全球化布局、啤酒设备技术领先、双主业

新美星

何云涛，家族传承，45岁

46岁

无菌灌装技术、客户黏性强

永创智能

罗邦毅，跨界转型，58岁

45岁

智能包装全链条覆盖、成本控制强

中亚股份

史中伟，技术导向，75岁

61岁

乳品设备细分龙头、研发底蕴深厚

• 永创智能综合实力最强，规模与效率兼具，团队年轻有为。

• 新美星、乐惠国际在细分领域各有千秋。

• 中亚股份需突破增长瓶颈，应对毛利率下滑压力；管理团队逐步老龄化，需加强团队建设。