北京
市值重回2000亿的泸州老窖（000568），交出了中期成绩单。
8月29日晚，泸州老窖发布2025年上半年业绩报告，公司实现营业收入164.54亿元，净利润76.63亿元，基本每股收益5.21元。
泸州老窖股价近期涨幅明显，自2025年6月低点至今已上涨33.28%。8月最后一个交易日（29日）收盘，股价报137.19元/股，市值时隔五个月之后重新回到2000亿以上。
中高档酒销量继续增长，合同负债增幅超50%
2025年5月，“禁酒令”的发布和落地执行，导致公务消费场景消失以及部分商务接待场景受到影响，市场普遍对酒水尤其是白酒市场前景抱有悲观情绪。
而泸州老窖今年上半年业绩稳定，显著超出券商及市场预期，反映出公司在这场行业压力测试中展现出较强的发展韧性。
泸州老窖产品分为中高档酒类和其他酒类。作为最核心的中高档酒类并没有受禁酒令影响，2025年上半年产量和销量分别增长24.14%、13.33%。报告期内，中高档酒类总共实现营收150.48亿元，同比基本保持平稳，占营业收入比重进一步提升至91.45%。
渠道方面也有亮点。2025年上半年，公司新兴渠道运营模式贡献的营收同比增加27.55%至9.32亿元，毛利率同比提升4.52个百分点至83.52%。传统渠道运营模式则是以线下经销商为主，报告期内境内和境外经销商数量分别增加88家、10家，期末数量分别达到1703家、88家。
泸州老窖的合同负债数据更加靓丽。截至2025年上半年末，公司合同负债35.29亿元，相比2024年中期末（23.42亿元）增加50.68%，环比2025年一季度末（30.66亿元）增加15.1%。
与之前年份相比，泸州老窖2025年上半年末的合同负债，再创历史新高。合同负债一向被喻为酒企的“蓄水池”，代表了经销商向企业的打款意愿，在一定程度上体现了经销商对行业的市场预期，合同负债增长在某种程度上说明渠道拿货积极性越高。
持续推动产品创新，积极回报股东
对于下半年工作措施，《财中社》注意到，泸州老窖2025年中报提出四个方面：加强市场精耕深耕、持续推动产品创新、持续夯实核心基本盘、持续推动渠道转型。
其中，持续推动产品创新方面，泸州老窖指出，面对当前低度化、健康化、利口化、多元化等产品需求，主动创新求变，加快全新品饮方式的开发与推广，研发28度国窖1573，适时投入市场。
持续夯实核心基本盘方面，泸州老窖指出，因应消费分化趋势，将资源向中高端大众主流产品倾斜，积极布局高增长的光瓶酒赛道，拟推出全新的泸州老窖二曲产品，持续巩固大众市场定位。
泸州老窖表示，公司始终坚持聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略：国窖1573牢牢站稳中国“三大高端白酒”阵营；泸州老窖品牌复兴计划成绩斐然，系列产品呈现稳健发展势头；养生酒、中式果酿酒等创新产品持续培育，成为推动公司迈向年轻化、时尚化、健康化和国际化的生力军。
在今年6月的股东大会上，泸州老窖党委书记、董事长刘淼表示，2025年，泸州老窖定调“蓄势攻坚，精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展”，全年经营目标稳中求进。
东吴证券研报指出，泸州老窖对行业周期具有前瞻预判，已提前做数字营销、终端下沉等应对，库存及价盘管控保持稳健，本轮穿越周期能力显著强于2013-2014年。
股东回报方面，泸州老窖2024年现金分红87.59亿元，分红率为65%，已连续四年超60%。2025年4月28日，公司披露了最新的分红规划，2025-2026年每年现金分红占净利润的比例分别不低于70%、75%，且均不低于85亿元。
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