透视顺丰同城(09699)半年报：“第三方+全场景”稀缺性加持，收入利润持续双高增

在行业分化加剧、蓝海与红海特质兼具的即时配送行业里，顺丰同城(09699)用一份“一枝独秀”的成绩单向外界宣告了自己的高成长性。

8月28日，顺丰同城正式发布2025年中报。上半年，该公司营收102.4亿元，同比增长49%。与此同时，期内公司净利润为1.4亿，同比增长120%，经调整净利润则为1.6亿，同比增长139%，自2023年率先行业扭亏为盈后收入利润持续双高增。

今年以来，美团、京东外卖、淘宝闪购等巨头加码的“外卖大战”持续升级，而与其深度关联的即时配送行业分化也显著加剧。闪送虽受益外卖大战 Q2盈利有所改善，但上半年收入仍同比下降13.1%;而达达集团则在6月 17 日完成私有化交易从美股退市，全面融入京东生态整合为"京东秒送"。

而差异化布局全场景第三方即配的顺丰同城，这一份“量质齐飞加速盈利”的半年报，颇具高质量增长特质。

打造高质量、健康订单结构，收入规模快速放量

透过半年报来看，顺丰同城业绩高质量增长与公司对三大业务支柱的前瞻布局和增长效应不无关系，共同推动公司订单量的大幅增长，并促使订单结构呈现多元化、高密度、高质量，网络底盘呈现覆盖面广、稳定性高及高峰应对能力强的特点。期内公司同城配送订单量同比增长超过50%，带动收入规模快速提升。

具体来看，上半年，顺丰同城面向商家的同城配送服务收入44.67亿元，同比增长55.4%;面向消费者的同城配送收入13.12亿元，同比增长12.7%;最后一公里配送收入为44.57亿元，同比大增56.9%。

一方面，在面向商家的同城配送中,顺丰同城与以其全场景、全品类的服务能力与各行业大客户保持长期且深入的良好合作关系，比如麦当劳、瑞幸咖啡、肯德基、山姆、海王星辰等各行业头部企业。而在外卖“三国杀”中，公司也积极顺应流量多极化趋势，凭借独立第三方平台优势，打造订单管理及配送中台，助力商家提质增效。此外，顺丰同城还凭借弹性灵活运力底盘，在平台营销活动订单高峰期为平台提供弹性运力支撑，实现“波谷填峰”效应。

基于此，上半年，公司平台上的年活跃商家规模同比增长55%，达到85万，与KA合作占比和收入保持领先。期内，公司茶饮配送收入同比增长105%，TO B非餐场景收入同比增长35%，商超便利、医药、母婴等品类均取得高双位数增长。

另一方面，在面向消费者的同城配送中，顺丰同城则继续迭代升级，深化高品质一对一“独享专送”服务，全面满足高价值、高时效及高安全性物品配送需求。同时，基于消费者本地生活服务需求，公司探索洗衣洗鞋、行李寄递、汉服租赁等配送服务场景。比如，今年7月中下旬，顺丰同城与中铁快运达成合作,在北京西、上海虹桥、广州南等19座车站试点推出“轻装行”服务,为旅客同城行李搬运服务。上述动作亦对顺丰同城的TO C业务带来驱动作用——上半年，顺丰同城“独享专送”服务收入同比翻3倍，展现出强劲的增长动能。

最后，在最后一公里配送服务中，顺丰同城则深入同城物流全环节，进一步提升订单规模和密度。譬如在揽收环节，公司作为弹性运力补充，更加及时响应夜间、节假日、购物节高峰、以及日益增长的电商集收、电商退货件上门揽收等收件需求。至2025年上半年，顺丰同城揽收环节支持服务订单量同比增长超150%。

由上，可以看出，顺丰同城三大支柱业务显然形成了一个良性的商业循环，To B业务用来夯实基本盘，To C业务则用来提升品牌信任度，最后一公里配送服务则填充运力实现规模效应，三者结合共同构筑了一个稳定健康的业务结构，驱动业绩高质量增长。

打造差异化竞争壁垒，盈利能力进一步释放

如果说三大支柱业务给顺丰同城带来得是可以“看得见”的增长动能，那么由精细化运营与技术构筑的差异化竞争优势则是“看不见”的增长密钥。

一是，通过精耕细作的全场景业务布局，构筑规模化盈利优势。

据悉，顺丰同城基于以上三大业务全场景的精细化运营，通过KA头部客户、C端“独享专送”等业务场景贡献高质量收入的同时叠加更多差异化订单拓展，比如下沉市场渗透、顺丰集团资源整合来提供一体化供应链配送，不断织密订单网络，在空间和时间上形成错峰和效率最优。同时，通过融合调度来提升人效，实现降本增效目的。

二是，技术赋能提升运营效率，推动运营底盘提质增效。

报告期内，顺丰同城在业务的各个环节推进运营数字化和AI决策智能化。譬如，其城市物流系统CLS不仅可以提供运力调度，更提供包括业务规划、订单分发、运营优化在内的全链路解决方案;另外，公司还加强打造和强化骑手+无人配送的网络运营能力，把无人配送能力与现有骑手网络有机结合。期内，公司已累计超过300台无人车投入日常运营，月均活跃行程约2万趟，整体运营效率进一步提升。

得益于上述精益管理及数智化科技能力驱动运营提质增效，顺丰同城的网络规模经济效益持续扩大，单位成本也逐步下降，从而推动毛利率改善和盈利能力的持续释放。自2023年上半年以来，这已经是顺丰同城连续5个周期盈利，且净利润持续翻倍。

总的来看，得益于公司全场景第三方即配模式，使顺丰同城在规模、成本、客户广度、生态协同和抗风险能力上形成了综合优势，不受限于单一生态或单一模式。它更像即时配送领域的“基础设施”和“操作系统”，旨在用一张高效、智能、开放的网络满足所有类型的即时物流需求，为公司带来了更大的想象空间和更高的估值天花板。

上半年，顺丰同城股价最大涨幅接近150%，二级市场似乎也给予公司高成长性一定认可，伴随着公司在行业洗牌中脱颖而出，并构建出良性的商业循环，顺丰同城的长期投资价值显然十分可期。