薛鹤翔：特朗普继续蚕食美联储独立性-20250830全球宏观经济报告

薛鹤翔、林新杰（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

摘要

热点事件及重要数据方面

美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上宣布即刻将其免职。特朗普指责库克在金融事务中存在“欺诈性和潜在犯罪性行为”，并称此类行为已动摇其作为监管者的可信度。

美联储理事丽莎·库克已于8月28日在华盛顿联邦法院提起诉讼，对唐纳德·特朗普总统以“其在抵押贷款申请中撒谎”为由试图解雇她的行为提出质疑，这场诉讼拉开了关于美国央行独立性的历史性争端序幕。

美国7月核心PCE物价指数月率为0.3%，预期为0.3%，前值为0.3%。美国7月核心PCE物价指数年率为2.9%，预期为2.9%，前值为2.8%。

美国联邦巡回上诉法院裁定，美国总统特朗普批准对多国征收关税时援引的法律，实际上并没有赋予其征收这些税款的权力。据报道，该裁决的生效时间将推迟至10月，关税政策目前仍有效，这给了特朗普政府向美国最高法院提出上诉的时间。

市场逻辑及资产表现方面

随着劳动力市场走弱以及鲍威尔在杰克逊霍尔会议上对调整政策立场的表述，当下市场对9月降息有着较高期待，目前市场对9月降息25bp的预期概率在80%之上，等待8月就业和通胀数据的最终定价，如果无相对预期的太大偏离将进一步巩固降息25bp的前景，如果就业数据出现进一步走弱迹象可能引发降息50bp的炒作，不过当前开始出现反弹的通胀还是限制了市场对未来政策空间的预期。

本周公布的PCE通胀小幅走高但基本符合预期，对于降息预期并未有太大扰动，但是美股出现一定程度回调，或由于近期美股连续上涨、关税担忧升温下的获利回吐，市场情绪偏向谨慎。特朗普继续尝试通过人事任命影响美联储独立性，包括持续推进美联储主席的遴选工作，并在本周宣布罢免美联储理事库克，可能令金融市场感到不安。降息脚步临近，美元连续走弱，黄金连续走强再度挑战前高。

当下美国经济整体呈现韧性，尽管特朗普蚕食美联储独立性，不过短期内对政策预期的影响偏向宽松，并未对金融市场稳定性造成更为严重的影响，关税正逐步推升美国通胀，但叙事上更多为一次性影响，暂时不会对9月降息造成太多阻碍。

海外热点观察

央行方面

美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上宣布即刻将其免职。特朗普指责库克在金融事务中存在“欺诈性和潜在犯罪性行为”，并称此类行为已动摇其作为监管者的可信度。美联储理事库克表示，特朗普无权将她从美联储解雇，她也不会辞职。美联储发言人称，根据《联邦储备法》，国会规定美联储理事需任职较长的固定任期，且总统只有在“有正当理由”的情况下才能将其免职。

美国总统特朗普在内阁会议上表示，他可能会让斯蒂芬·米兰在美联储理事会长期任职。特朗普表示，他很快就会在美联储掌握多数席位。幸运的是鲍威尔的美联储主席任期很快届满。商务部长霍华德·卢特尼克和财政部长斯科特·贝森特将参与选择美联储理事丽莎·库克的继任者。

美国财政部长贝森特表示，美联储主席目前有11位“非常强劲”的候选人，而他将从下个月开始对他们进行面试。贝森特还表示，美联储主席人选“肯定”会在今年秋季揭晓。另有报道称，美国特朗普政府正在研究对美联储12家地区银行施加更多影响的方案，尤其是审查美联储地区银行行长的遴选过程。

美联储理事丽莎·库克已于8月28日在华盛顿联邦法院提起诉讼，对唐纳德·特朗普总统以“其在抵押贷款申请中撒谎”为由试图解雇她的行为提出质疑，这场诉讼拉开了关于美国央行独立性的历史性争端序幕。

韩国央行维持基准利率在2.5%不变，并表示暂不重启宽松周期，直至看到房地产、信贷和外汇市场金融失衡状况出现明显改善的迹象为止。韩国央行还发布了最新的经济预测报告，将今年的经济增长预期从 5 月份的 0.8%上调至0.9%，并将通胀预期从1.9%上调至2%。

经济数据方面

美国7月份新建住宅折合年率销量下降0.6%至65.2万套，超出市场预期的63万套；新建住宅价格中值较上年同期下跌5.9%至40.38万美元。

美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6%。

美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人。欧盟委员会公布数据显示，8月欧元区经济景气指数降至95.2，低于7月的95.7，也打破了市场此前对轻微回升的预期。欧元区经济信心在8月再度下滑，表明在增长乏力的背景下，市场对未来复苏缺乏期待。

美国7月核心PCE物价指数月率为0.3%，预期为0.3%，前值为0.3%。美国7月核心PCE物价指数年率为2.9%，预期为2.9%，前值为2.8%。

风险事件方面

特朗普政府在周一发布的一份公告草案中概述了对印度产品征收50%关税的计划，这是白宫计划推进提高关税的最新信号。

美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单，因这些矿物对国家安全和经济至关重要。美国地质调查局（内政部下属机构）已将草案清单发布至《联邦公报》，为期30天公开征求公众意见。

美国总统特朗普称，美国同欧盟、日本、韩国的贸易协议已经完成。特朗普还表示，他将很快对进口家具征收“很高”的关税，此项关税将“很快”实施。希望振兴北卡罗来纳州和南卡罗来纳州的家具制造业。他暗示可能征高达200%的关税，称100%或200%的关税将阻止别国占据在家具行业占据主导地位。

美国商务部长卢特尼克表示，本周美国将就日本向美国投入的5500亿美元作出相关宣布。卢特尼克补充说，这些日本资金可用于在美国生产诸如半导体、抗生素或稀土等产品。

欧盟委员会提出两项立法提案，为落实欧盟与美国关于关税的联合声明迈出关键一步。这些措施旨在确保美国自8月1日起对欧盟汽车行业实施的关税减让。根据提案，欧盟将取消部分美国工业品关税，给予部分海产品和非敏感农产品优惠市场准入，并延长龙虾免关税待遇。与此同时，美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15%，并自9月1日起对软木、飞机及零部件、仿制药及化学前体等若干产品实施零关税或近零关税。

据美国有线电视新闻网(CNN)报道，当地时间29日，美国联邦巡回上诉法院裁定，美国总统特朗普批准对多国征收关税时援引的法律，实际上并没有赋予其征收这些税款的权力。据报道，该裁决的生效时间将推迟至10月，关税政策目前仍有效，这给了特朗普政府向美国最高法院提出上诉的时间。 当天，特朗普在社交媒体上坚称“所有关税仍然有效”。

市场逻辑及资产表现方面

随着劳动力市场走弱以及鲍威尔在杰克逊霍尔会议上对调整政策立场的表述，当下市场对9月降息有着较高期待，目前市场对9月降息25bp的预期概率在80%之上，等待8月就业和通胀数据的最终定价，如果无相对预期的太大偏离将进一步巩固降息25bp的前景，如果就业数据出现进一步走弱迹象可能引发降息50bp的炒作，不过当前开始出现反弹的通胀还是限制了市场对未来政策空间的预期。

本周公布的PCE通胀小幅走高但基本符合预期，对于降息预期并未有太大扰动，但是美股出现一定程度回调，或由于近期美股连续上涨、关税担忧升温下的获利回吐，市场情绪偏向谨慎。特朗普继续尝试通过人事任命影响美联储独立性，包括持续推进美联储主席的遴选工作，并在本周宣布罢免美联储理事库克，可能令金融市场感到不安。降息脚步临近，美元连续走弱，黄金连续走强再度挑战前高。

当下美国经济整体呈现韧性，尽管特朗普蚕食美联储独立性，不过短期内对政策预期的影响偏向宽松，并未对金融市场稳定性造成更为严重的影响，关税正逐步推升美国通胀，但叙事上更多为一次性影响，暂时不会对9月降息造成太多阻碍。

表1 主要资产表现

资料来源：Wind，申万期货研究所

高频数据观察

风险提示

1、美国再通胀风险

2、关税担忧升温

3、地缘风险