鹰眼预警：中远海发应收账款增速高于营业收入增速

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，中远海发发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为122.58亿元，同比增长4.23%；归母净利润为9.7亿元，同比增长8.36%；扣非归母净利润为9.71亿元，同比增长47.1%；基本每股收益0.0729元/股。

公司自2007年12月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为69.39亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.22元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中远海发2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为122.58亿元，同比增长4.23%；净利润为10.39亿元，同比增长15.12%；经营活动净现金流为12.86亿元，同比增长238.87%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为122.6亿元，同比增长4.24%，去年同期增速为105.65%，较上一年有所放缓。

项目202306302024063020250630营业收入（元）57.18亿117.6亿122.58亿营业收入增速-56.65%105.65%4.24%

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长0.29%，近三个季度增速持续下降。

项目202412312025033120250630营业收入（元）77.55亿54.18亿68.4亿营业收入增速51.82%9.68%0.29%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为11亿元、9亿元、10.4亿元，同比变动分别为-59.09%、-17.98%、15.12%，净利润较为波动。

项目202306302024063020250630净利润（元）11.01亿9.03亿10.39亿净利润增速-59.09%-17.98%15.12%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动4.24%，税金及附加同比变动-3.62%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）57.18亿117.6亿122.58亿营业收入增速-56.65%105.65%4.24%税金及附加增速8.21%-29.18%-3.62%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长441.91%，营业收入同比增长4.24%，应收票据增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630营业收入增速-56.65%105.65%4.24%应收票据较期初增速46.18%72.75%441.91%

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长55.01%，营业收入同比增长4.24%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630营业收入增速-56.65%105.65%4.24%应收账款较期初增速42.05%33.17%55.01%

• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为32.28%，高于行业均值18.39%。

项目202306302024063020250630应收账款（元）7.47亿23.6亿39.57亿营业收入（元）57.18亿117.6亿122.58亿应收账款/营业收入13.07%20.07%32.28%应收账款/营业收入行业均值17.49%18.43%18.39%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为13.07%、20.07%、32.28%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）7.47亿23.6亿39.57亿营业收入（元）57.18亿117.6亿122.58亿应收账款/营业收入13.07%20.07%32.28%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为19.68%，同比增长1.14%；净利率为8.48%，同比增长10.44%；净资产收益率（加权）为3.17%，同比增长5.32%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为19.68%，低于行业均值24.78%。

项目202306302024063020250630销售毛利率32.77%19.45%19.68%销售毛利率行业均值25.71%25.73%24.78%

• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的19.45%增长至19.68%，行业毛利率由上一期的25.73%下降至24.78%。

项目202306302024063020250630销售毛利率32.77%19.45%19.68%销售毛利率行业均值25.71%25.73%24.78%

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为8.48%，低于行业均值20.87%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630销售净利率19.25%7.68%8.48%销售净利率行业均值30.22%18.32%20.87%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为3.17%，低于行业均值3.62%。

项目202306302024063020250630净资产收益率3.73%3.01%3.17%净资产收益率行业均值4.35%3.69%3.62%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为111.4%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202306302024063020250630非常规性收益（元）13.16亿10.68亿11.58亿净利润（元）11.01亿9.03亿10.39亿非常规性收益/净利润145.74%118.23%111.4%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0%高于行业均值-0.18%。

项目202306302024063020250630资产减值损失（元）---42.17万净资产（元）290.12亿302.08亿309.97亿资产减值损失/净资产--0%资产减值损失/净资产行业均值-0.04%-0.03%-0.18%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为76.21%，同比增长0.62%；流动比率为0.46，速动比率为0.42；总债务为922.33亿元，其中短期债务为425.12亿元，短期债务占总债务比为46.09%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为76.21%高于行业均值36.97%。

项目202306302024063020250630资产负债率76.1%75.74%76.21%资产负债率行业均值37.39%37.3%36.97%

• 流动比率较低。报告期内，流动比率为0.46低于行业均值1.86，流动性有待加强。

项目202306302024063020250630流动比率（倍）0.520.570.46流动比率行业均值（倍）1.911.71.86

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.23，现金比率低于0.25。

项目202306302024063020250630现金比率0.280.250.23

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.35、0.31、0.23，持续下降。

项目202306302024063020250630现金比率0.350.310.23

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.03，低于行业均值0.59。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）112.13亿53.14亿67.04亿流动负债（元）420.76亿382.11亿393.71亿经营活动净现金流/流动负债0.270.140.17经营活动净现金流/流动负债行业均值0.70.560.59

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为299.22%高于行业均值51.21%。

项目202306302024063020250630总债务（元）845.85亿882.37亿927.49亿净资产（元）290.12亿302.08亿309.97亿总债务/净资产行业均值51.21%51.21%51.21%

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为291.55%、292.1%、299.22%，持续增长。

项目202306302024063020250630总债务（元）845.85亿882.37亿927.49亿净资产（元）290.12亿302.08亿309.97亿总债务/净资产291.55%292.1%299.22%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长28.01%，营业成本同比增长3.95%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速41.95%68.16%28.01%营业成本增速-61.32%146.39%3.95%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.7亿元，较期初变动率为38.18%。

项目20241231期初其他应收款（元）4850.96万本期其他应收款（元）6702.99万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为3.77，同比下降33.83%；存货周转率为4.49，同比增长27.32%；总资产周转率为0.1，同比增长1.7%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率3.77低于行业均值8.19，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）8.985.693.77应收账款周转率行业均值（次）10.1210.038.19

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为8.98，5.69，3.77，应收账款周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）8.985.693.77应收账款周转率增速63.57%-36.63%-33.83%

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率4.49低于行业均值25.31，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630存货周转率（次）1.073.534.49存货周转率行业均值（次）25.3124.3325.31

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.62%、1.9%、3.04%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）7.47亿23.6亿39.57亿资产总额（元）1213.71亿1244.95亿1302.88亿应收账款/资产总额0.62%1.9%3.04%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为361.1万元，同比增长23.45%。

项目202306302024063020250630销售费用（元）694.95万292.53万361.12万销售费用增速-85.22%-57.91%23.45%

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