净利暴涨268%，市值冲破400亿：心动真的好起来了

新的起点。

文/秋秋

8月29日，心动交出了上半年成绩单，业绩可以说全线飘红：

公司营收达30.8亿元，同比增长38.8%。其中游戏业务收入20.7亿元，增长39.4%；TapTap收入10.1亿元，增长37.6%。更亮眼的是利润表现——归母净利润同比大涨268%，达到7.54亿元（文末附财报会议部分QA）。

除了收入规模，盈利质量也显著提升：整体毛利率从67.4%增长至73.1%。财报称主要有两点原因：一是《仙境传说M：初心服》在海外表现突出，并以净额法确认收入（相当于无额外成本），带动游戏业务的毛利率升至68%；二是TapTap本身毛利率较高，上半年进一步升至83.6%。

对此，资本市场的反应相当迅速：8月初公布业绩预告以来，心动的股价从52.8港元，一路涨55%至81.7港元的高点，公司市值借此冲破了400亿港元大关。

两轮报告发布后，大量投资者称心动「业绩远超预期」：

而这份超出预期，也跟去年靠一两款爆款拉动增长的情况不同。今年，心动展现出了更扎实的多点支撑和长线运营能力：游戏业务更显长青；TapTap则突破过往边界，找到了全新增长点。

先看游戏业务。

今年上半年，心动虽然没有像去年那样，靠《出发吧麦芬》《心动小镇》等爆款直接拉动业绩增长，但旗下多款产品都走出了长线趋势，持续贡献收入。

首先，《出发吧麦芬》比我们想象中的更坚挺。去年5月游戏上线国内市场后，凭借轻松休闲的题材美术和挂机玩法，在当时的激烈环境下，依旧长期在畅销榜TOP 5、TOP 10守门，为心动去年的业绩贡献了不少增量。

虽然作为小体量挂机产品，《出发吧麦芬》会面临更大的长线挑战。但从目前来看，在心动的持续调优下，该游戏的畅销榜排名走势相对健康，虽有所下滑，但仍位列冒险游戏赛道的iOS畅销榜前列——财报中，《出发吧麦芬》也仍是目前心动收入最高的产品。

心动目前营收TOP 5的其他游戏，也都具备长青潜力。

《心动小镇》可能是目前最符合心动长青模型的产品。该游戏不依靠买量和渠道，却仍在上线后快速破圈，第四天下载量破300万，目前TapTap显示该游戏下载量接近5000万，积累了大量用户基础。

这使得游戏虽未在首发期冲入iOS畅销榜高位，但上线两个月后攀升至第6名，并通过版更多次重返榜单TOP 10。

《火炬之光：无限》作为相对小众的流放之路like刷宝PVE游戏，产品虽然在上线初期表现一般，但通过赛季制不断更新迭代，在细分赛道建立了竞争优势，是心动目前收入第四高的产品。

《火炬之光：无限》全新赛季

《仙境传说RO：守护永恒的爱》与《香肠派对》虽已运营超过7年，仍展现出可观潜力。

其中，《仙境传说RO》于今年4月推出初心服版本，通过优化经济体系等迭代策略，以极低成本在海外市场取得了亮眼成绩，不仅成为推动心动今年净利率提升的关键之一，也印证了其长线运营的产品生命力。

黄一孟关于初心服和RO IP的思考

从上述产品的近况能看出，心动的增长引擎，已逐渐从过去「做多少自研、取得怎样的好成绩」的理想化目标中抽离出来，更务实地巩固公司产品现有阵地，持续调优、探索长青策略，最终实现了多条腿走路。

心动也仍在继续前行，目前拥有多款自研和代理储备：

自研方面，魔灵like游戏《伊瑟》已在部分海外市场上线，并取得了首日百万下载的成绩，目前国服定档9月25日，相关内容可见今日首篇文章；《仙境传说RO：守护永恒的爱2》（下称RO2）已经首曝，将于年底开测；代理方面，Steam爆款《火山的女儿》移动版、《潜水员戴夫》双端国服等游戏将于年内上线。

《伊瑟》

《仙境传说RO：守护永恒的爱2》

再看TapTap。

在投资者眼中，TapTap的业绩，要比游戏业务更超出预期：一个用户月活仅增长0.9%的平台，凭什么实现37.6%的收入增长？

但其实可以说，今年TapTap迎来了除用户规模外的全盘扩张：

纵向层面，TapTap通过算法优化提升了广告匹配和内容分发效率。比如在保证编辑推荐的份量（去年7%上升至14%）的同时，守住了20%广告占比的红线，进一步优化和平衡了用户体验和商业化策略。

同时，TapTap也对站内资源进行整合再分配，通过REP、AI等工具整合和再分配站内资源，为不同体量的游戏提供曝光支持，带动整体变现提升。

TapTap REP

横向层面，TapTap将触角伸向PC端和小游戏。

今年4月，TapTap推出了PC端，主打「不联运、不分成、不强制SDK」。目前，PC端已经打通了移动端数据（用户游玩数据、社区攻略内容）和Steam账号体系（游戏时长、成就、心愿单等），接入产品数量超过130款。

7月，TapTap上线小游戏，用户可以在首页推荐和搜索页分类中，看到相关内容。黄一孟在8月初的TapTap开发者沙龙上表示：他们做小游戏，不是因为微信小游戏火了后跟风，核心目标是 「降低游戏分发和创作的门槛」。

TapTap的小游戏场景

黄一孟称，由于AI技术的进步和行业生态的完善，开发者研发一款游戏的门槛不断降低，而TapTap小游戏业务的目标，则是帮助开发者降低研发之外的成本：比如防沉迷、软著版号、云服务、渠道接入、发行宣发……这也代表着TapTap的初衷，不再满足于只「帮助玩家发现好游戏」，希望能扩展到「帮助开发者创作好游戏」。

聊到这里再看财报，你会发现，相比短期的业绩爆发，更值得关注的是心动展现出了扎实的盈利能力和成长韧性：游戏业务实现了可持续的「多条腿走路」，TapTap明确了平台演进的新方向——旗下两大业务，都找到了新的起点。

以下为2025年中期财报电话会议的QA精选，内容仅供参考：

Q：公司怎么看《伊瑟》国际服的表现？后续产品的运营计划和商业化预期是什么？

黄一孟：《伊瑟》在海外市场上线后超出预期。这款UE引擎制作的赛璐璐风格RPG对战游戏，在技术和品类上对我们都是新挑战。上线初期我们较为紧张，但玩家反馈积极，相信产品能通过持续运营实现逐步增长，而国内市场竞争更激烈，我们会全力突破。

至于长线运营，虽然魔灵like的玩法机制具备长线潜力，但我们是首次接触该品类，因此在运营上仍需不断摸索，短期内我们对其保持理性客观的态度。

Q：《出发吧麦芬》《心动小镇》《伊瑟》的持续成功，能提供怎样的经验？这会对后续产品的立项研发，产生怎样的的帮助？

黄一孟：我们很幸运能有持续地成功，这归功于游戏研发的持续投入、一些成功或失败的经验，以及更重要的公司团队的不断成长。

但在行业激烈竞争的情况下，连续成功的幸运不会永远持续下去，过去我们的成功，或许主要靠立项时有比较好的选型眼光，以及长期积累的品类经验。未来，我们希望能在研发硬实力上有更多提升，这对心动现阶段来说更重要。

Q：《出发吧麦芬》会出续作吗？

黄一孟：我们更关注长线运营。《出发吧麦芬》的核心体验在于好友组队社交的MMO玩法，品类潜力大，但需探索更长线的运营方式。未来我们会继承该产品的研发思路和理念，但不一定推出续作。

Q：《心动小镇》海外的发行规划是什么？产品表现会超过国服吗？

黄一孟：目前《心动小镇》国服取得了很好的长线成绩，我们对游戏海外发行比较有信心，会持续和长期地投入。产品预计在今年年底海外测试，明年初上线。

Q：公司怎么看待RO2的立项，会不会让人觉得炒冷饭？

黄一孟：首先，产品立项初衷，源于我们初代作品近10年取得的好成绩和IP影响力，同时我们整个团队也热爱这款IP，希望补全初代产品留下的遗憾。

其次，为什么要做开放世界。可能很多人认为按照一般形态做出来，吸引一些IP用户就够了。

但对我们说，一来要对IP用户、信任心动品牌的用户负责，要做出更好的东西；二来，团队必须有成长，虽然不说挑战极限，但需要比自己力所能及的状态更高一点——长远来看，我们想的不是下款游戏能赚多少钱，而是团队怎么不断进步，跟上时代和行业发展。

至于选择在老IP上做新东西，就是希望能在保守和激进之间，做到更好平衡。

Q：公司怎么看待RO2的市场潜力，以及开放世界赛道的竞争态势？

黄一孟：RO2的核心用户，跟初代没有差别，只是说将RO原本需要加载的2D画面，变成了3D无缝大世界，这在MMO品类上并非一个新奇概念，甚至几十年前的《魔兽世界》就是大世界了，只不过当初RO的研发，受限于研发能力和硬件——我相信IP玩家，也渴望看到更立体、丰富的、符合他们想象中的世界。

Q：AI技术对TapTap有哪些具体的影响？

黄一孟：TapTap早已应用算法推荐，当前主要是强化学习算法AI。未来可能引入大语言模型优化推荐效果。

当然，虽然TapTap上半年的收入和利润有了大幅增长，但我们仍希望追求用户量、产品服务等平台自身的突破，而不是在同量级用户量的基础上，有更高的商业化率或收入。

戴云杰：大模型AI对我们广告业务的收入影响较小。TapTap上半年的收入的增长原因，一是整个行业的竞争水位变高，广告主的收入变高；二是算法的提升，三TapTap在固定曝光位置后，广告人均观看时长、曝光次数有所增加。

Q：心动对TapTap PC版有怎样的预期？

黄一孟：我们做PC版重要的原因，是近几年，核心PC玩家的增长非常明显，而Steam虽然在PC商城方面做得非常好，但因其三七分成的联运模式，仍有很多开发者选择不上Steam，我们希望能顺应潮流，填补这一需求空缺。

PC版上线以来有逐步的稳定增长，增长驱动来自PC端新游戏的上线，比如我们《火炬之光：无限》每个赛季的更新、《伊瑟》PC端的发布……我们会跟更多合作伙伴持续合作，丰富PC版的产品数量。

Q：TapTap的PC版后续会有哪些宣发节奏？

黄一孟：其实PC版一直有稳定的推广投入，我们会在此基础上观察新品上线等市场机会，调整宣发节奏。

Q：心动如何进行战略调整，维持老游戏的长青？

黄一孟：选型的时候，就考虑产品的类型能否长青、有没有内容可以更新，比如《火炬之光：无限》的赛季制，《心动小镇》持续的潮流季……这些都是立项时就需要确定的方向——在此基础上也会有概率的问题，我们会持续努力调优。

Q：心动未来产品的规划有哪些？主要考虑什么玩法和品类？

黄一孟：我们目前产品立项有三个原则：长线运营、国际化、有技术突破，在此基础上，我们会看一些品类的机会，但会比较谨慎，规划新品数量也不会太多。

Q：心动判断长青游戏的指标是什么？未来开发新品的策略方向是什么？

黄一孟：之所以目前有几款游戏能看出长青潜力，一个重要的因素，是很多年前公司立项时，就有长线运营的明确目标：我们做的是服务型网游，整体投入规模巨大，如果产品没法长青，就是失败的立项。

至于长青的具体指标，我认为都需要看，比如有没有持续的用户留存，毕竟只要用户活跃，付费一定能跟上，然后是盈利后是否能产出新东西，且这些被玩家感知到，认为游戏在变好，值得他们持续投入时间。

真正要做到这些还比较困难，我们在这方面也只摸到了一些门道，已经一只脚迈入了这种长青模式的门槛。因此虽然大家会看到我们未来的自研游戏数量在变少，但我们会聚焦在现有具备长青潜力的几款产品身上。

Q：广告主在TapTap有什么投放意愿有什么变化？

黄一孟：这跟他们在TapTap上投放的ROI变化相关，因此我们很关注广告主的投放情况，看他们能不能在TapTap上赚到足够多的钱，覆盖游戏广告投入和其他成本，形成健康生态——目前为止，TapTap的广告ROI会比其他平台更高，这也是我们商业化的核心竞争力。

Q：如果苹果开放三方支付，会对TapTap产生怎样的影响？

黄一孟：一定有利，广告主收益提升通常会增加投放预算。

Q：TapTap下半年的用户增长有什么规划？

黄一孟：我们相信是稳定增长的状态，但其增长依赖爆款产品。

Q：TapTap小游戏的后续发展有怎样的展望？

黄一孟：我们跟微信小游戏有很大不同，更关注这一品类能否帮助更多创作者。随着AI技术的发展，开发游戏的难度正在降低，我们希望过去因为各种门槛，而被埋没游戏研发天赋的创作者，能借助小游戏的平台，在TapTap上实现愿望，TapTap也能借此形成全新的生态，提供能多优质产品给玩家。

Q：星火编辑器的近况如何？目前有什么规划？

戴云杰：目前星火编辑器经历了较大调整。该业务本身的目标是降低游戏开发难度，但因成本投入问题，业务推进一直聚焦本身的功能性，在带动用户量、高品质方面没有达到预期。

目前星火团队仍在推进研发，方向有两方面：一是刚刚提到的AI驱动小游戏的研发；二是高品质3D游戏研发的研究和探索。

Q：心动的海外发行是否有人员或战略方向的调整，来推动产品成功率？

黄一孟：海外发行成绩确实跟最近几年的人员调整有关，比如我们重要的，负责我们国内和海外的发行业务；他原来创业的团队，也会逐步合并到心动，接手公司的海外发行业务。当然，心动本身也经历了多款产品的发行运营，积累了充足的人才和发行经验。

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