奇瑞汽车招股书解读：净利润增长90.9%，毛利率下滑1.1%暗藏风险

来源：新浪港股-好仓工作室

主营业务与商业模式解读

多元化品牌覆盖多市场领域

奇瑞汽车设计、开发、制造和销售多样化乘用车产品组合，涵盖燃油车和新能源汽车。旗下拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界等多个品牌，各品牌定位明确，覆盖大众、中高端及豪华细分市场。例如，艾瑞泽产品序列面向追求安全舒适驾驶体验及高性价比车辆的客户；星途品牌定位为科技新豪华的汽车首选品牌。同时，公司还向第三方汽车制造商销售发动机、变速箱和汽车组件及零部件，以及与售后服务相关的零部件 。

经销直销结合全球化布局

公司主要通过中国和海外市场的经销商网络销售乘用车，截至2025年3月31日 ，在国内有3,663个经销商网点，海外有2,958个。此外，也直接向个人和企业用户以及贸易公司销售。在海外市场，采取多品牌战略，通过建立广泛的经销商网络、与当地知名汽车OEM成立合营企业等方式进入市场 。同时，通过传统营销活动、经销商网络与社交媒体平台上的在线推广增加品牌知名度 。

营收与净利润解读

营收增长显著，复合年增长率达70.7%

从营收数据来看，奇瑞汽车展现出强劲的增长动力。数据如下：

年份营业收入（亿元）增长率2022年2023年76.2%2024年65.4%2025年第一季度24.2%（较2024年同期）

2022年至2024年，公司营收从926.18亿元增长至2698.97亿元，复合年增长率高达70.7%。2025年第一季度，营收达到682.23亿元，较2024年同期的549.10亿元增长24.2%。这一增长得益于燃油车和新能源汽车销量的双提升。燃油车方面，新车型的推出与市场拓展成效显著；新能源汽车领域，公司优化产品组合，市场份额逐步扩大。

净利润增长迅猛，2025年Q1同比增长90.9%

净利润同样实现了快速增长，具体数据如下：

年份净利润（亿元）增长率2022年2023年80.05%2024年37.25%2025年第一季度90.9%（较2024年同期）

2022年至2024年，净利润从58.06亿元增长至143.34亿元，复合年增长率为57.1%。2025年第一季度，净利润为47.26亿元，较2024年同期的24.76亿元增长90.9%。这主要归因于乘用车销售增长及产品组合优化，反映出公司在成本控制和产品盈利能力提升方面取得了一定成效。

毛利率与净利率解读

毛利率波动，2025年Q1降至12.4%

毛利率方面，数据如下：

年份毛利率变化情况2022年13.8%2023年16.0%上升2.2个百分点2024年13.5%下降2.5个百分点2025年第一季度12.4%较2024年下降1.1个百分点

2022年至2023年，公司毛利率从13.8%增长至16.0%，主要得益于海外销售增加及产品组合优化。然而，2024年毛利率降至13.5%，主要受海外市场竞争加剧、俄罗斯进口汽车报税增加以及新能源汽车销售占比上升等因素影响。2025年第一季度，毛利率进一步降至12.4%，延续了下滑趋势。

净利率波动，整体水平仍需提升

净利率在2022年至2023年保持相对稳定，分别为6.3%和6.4%，2024年降至5.3%，2025年第一季度回升至6.9%。净利率的波动反映了公司在成本控制、定价策略及市场竞争等多方面面临的挑战。尽管2025年第一季度有所回升，但整体净利率水平仍需进一步提升，以增强公司的盈利能力和抗风险能力。

营业收入构成解读

乘用车主导营收，占比超九成

从营业收入构成来看，乘用车销售是公司的主要收入来源，具体占比如下：

年份乘用车收入占总营收比例燃油车收入占比新能源汽车收入占比2022年89.1%75.9%13.2%2023年92.7%87.8%4.9%2024年91.5%69.6%21.9%2025年第一季度90.3%27.3%

其中，燃油车在2022 - 2024年占比分别为75.9%、87.8%、69.6%，虽呈下降趋势，但仍占据重要地位；新能源汽车收入占比则从2022年的13.2%迅速增长至2024年的21.9%，2025年第一季度进一步提升至27.3%，增长势头强劲。

汽车组件及零部件业务稳定

汽车组件及零部件业务也为公司营收做出了贡献，2022 - 2024年及2025年第一季度，该业务收入占总营收的比例分别为9.4%、5.5%、5.9%及8.4%，整体保持相对稳定。

关联交易解读

关联交易合规但存潜在影响

招股书显示，奇瑞汽车在销售和出口活动中涉及集团内公司间交易。公司的转让定价顾问进行了独立分析并确认，过往集团内公司间交易的加权平均价格及利润水平在公平交易范围内，符合适用法律法规。然而，集团内交易的利润分配和税务状况仍存在不确定性，未来可能面临税务机关的质疑和法规变动的影响，进而对公司财务状况产生潜在影响。

财务挑战解读

流动负债净额需关注

尽管奇瑞汽车在业绩上取得了增长，但流动负债净额问题仍值得关注。2022 - 2024年及2025年第一季度，公司流动负债净额分别为47.60亿元、173.88亿元、34.01亿元及27.88亿元。尽管2024年和2025年第一季度较2023年有所改善，但未来若再次出现流动负债净额状况，公司将面临流动资金风险，限制其资本支出和业务拓展能力。

市场竞争与国际贸易风险

全球汽车市场竞争激烈，奇瑞汽车面临来自国内外众多竞争对手的挑战。国际贸易政策的不确定性，如中美贸易摩擦、欧盟对中国电动汽车的反补贴关税等，可能影响公司的海外市场拓展和成本结构。此外，新能源汽车市场的快速变化、技术创新的压力以及原材料价格波动等因素，也给公司带来了一定的财务挑战。

同业对比解读

优势与差距并存

与同业相比，奇瑞汽车在销量和市场份额上具有一定优势。以2024年为例，奇瑞是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司，在全球前二十大乘用车公司中，是唯一一家新能源汽车销量、燃油车销量、中国市场销量及海外市场销量较2023年均增长超过25.0%的公司。然而，在品牌影响力、高端市场份额以及利润率等方面，与部分国际知名品牌仍存在差距。

主要客户及供应商解读

主要客户集中度相对稳定

在客户方面，奇瑞汽车拥有广泛的客户群体，不存在重大客户集中风险。2022 - 2024年及2025年第一季度，来自前五大客户的收入占总收入的比例分别为17.3%、14.6%、15.4%及19.0%，整体相对稳定。

主要供应商集中度稳定但有风险

供应商方面，公司基于多种因素谨慎选择供应商。2022 - 2024年及2025年第一季度，自前五大供应商的原材料采购金额占同期原材料采购总额的比例分别为15.8%、16.9%、14.4%及17.1%，集中度相对稳定。但公司仍面临原材料价格波动、供应商交付延迟等风险，需加强供应链管理。

管理层与股东结构解读

核心管理层经验丰富

奇瑞汽车拥有一支经验丰富的管理团队。创始人兼董事长尹同跃先生拥有超过40年的汽车行业经验，核心管理团队在汽车行业平均拥有20年的丰富经验。他们凭借深刻的市场洞察力和敏锐的全球视野，带领公司抓住战略发展机遇，实现了公司的繁荣发展。

股权结构分散存影响

截至最后实际可行日期，公司共有22名股东，股权结构分散，包括若干国有企业。虽然公司认为下沉后符合上市规则中所有权及控制权维持不变的要求，但股权结构的复杂性可能对公司决策和治理产生一定影响。

风险因素解读

多维度风险需警惕

• 市场竞争风险：汽车市场竞争激烈，奇瑞汽车面临来自国内外同行的竞争压力。竞争对手可能推出更具竞争力的产品，导致公司市场份额下降。新能源汽车市场的竞争尤其激烈，需求波动可能对公司业绩产生不利影响。
• 国际贸易与政策风险：国际贸易政策的变化，如关税调整、贸易保护措施等，可能影响公司的海外市场销售和成本。此外，各国对新能源汽车的政策支持力度不同，也可能影响公司在不同市场的发展。
• 技术创新风险：汽车行业技术创新迅速，若公司不能及时跟上技术发展步伐，推出符合市场需求的新产品，可能导致产品竞争力下降。同时，辅助驾驶及智能座舱技术面临的风险，如系统故障、软件漏洞等，也可能对公司声誉和业务产生负面影响。
• 供应链风险：公司依赖多家供应商提供原材料和关键零部件，原材料价格波动、供应商交付延迟或质量问题，可能影响公司的生产和销售，对公司经营业绩产生不利影响。

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