透视安井食品(02648)半年报：营收稳健，战略组合拳深筑长期价值

在这个“蓝海”与“红海”特质兼具的速冻行业里，安井食品(02648)港股上市后的第一份半年报正在向外界展露公司新成长逻辑。

8月25日，安井食品发布2025年半年报，这是公司成为国内速冻食品行业唯一实现“A+H”上市的企业后发布的首份中报。上半年，安井食品实现营收76.04亿元，同比增长0.80%，归母净利润6.76亿元，同比下滑15.79%。

透过财报来看，安井食品利润下滑主要是“外因”和“内因”所致，如下：

一方面，部分原材料价格涨价对公司成本端造成压力。期内，公司销售成本同比增加5.8%，主要由于销售增加及小龙虾、鱼糜等原材料采购价格增加所致，而销售成本增加无疑对公司毛利率造成一定影响，期内公司毛利率同比减少3.5个百分点至19.9%。

另一方面，战略调整期的阶段性投入亦会使公司利润承压。上半年，安井在产品端加速产品迭代和品类升级、在渠道端深挖渠道潜力等战略布局均需持续资金支持，而通过收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道亦会产生一次性费用。

从上述核心财务指标表现来看，不难发现，安井食品此次半年报虽不算是一份亮眼的“成绩单”，但却是一份饱含成长新意的高质量“答卷”。

目前速冻行业虽然发展空间巨大，市场规模超千亿级别，但行业已进入成熟竞争阶段，市场规模增速从过去的高速增长回落至个位数，根据弗若斯特沙利文预测，2024 年至2029年全球速冻食品行业复合年均增长率达6.0%。随着行业“跑马圈地”的时代结束，“精耕细作”的时代开启，企业之间竞争也已从“价格战”逐步转向产品力、渠道力和品牌力的综合比拼。

这一发展背景下，安井食品的战略调整并非是被动防守，而是公司作为行业头部玩家前瞻思维路线的一大体现——即在行业步入成熟期时，公司阶段性投入的利润“阵痛”，是以今日之蛰伏，谋明日之高飞。

品牌力和渠道力双管齐下，增长动能持续释放

通览公司半年报，安井食品的“成长性”主要体现在速冻菜肴制品持续放量及新零售、电商及特通渠道稳健增长这两大维度上。

一分为二地看，在产品端上，期内，安井食品持续优化“B端及时跟进、C端升级换代”的新产品研发策略及“竞品导向、渠道导向、专柜导向”竞争策略。譬如，在拳头产品锁鲜装系列上继续打造迷你化、条状化，向高端化发展;在火锅料产品上，公司除加大虎皮炸蛋等通用产品推广力度之外，并围绕洪湖安井鱼糜资源开发如嫩鱼丸、小龙虾、鱼滑等系列产品，不断丰富产品线。同时，公司还以在火山石烤肠等B端烤机渠道产品为样本，升级推出C端“肉多多烤肠系列”，实现品类升级和产品结构优化。

而在渠道端上，在积极推动渠道下沉、向低线市场延伸拓展的同时，安井食品还全面拥抱大B(特通)客户和新零售客户，深挖渠道潜力。例如公司司在今年旺季前明确全面拥抱商超定制化，策略推进初期已与沃尔玛、麦德龙、大润发等多家传统商超及盒马鲜生等新零售渠道在定制化产品开发等方面展开深度合作。

可以看到，安井食品速冻菜肴制品放量和新零售渠道增长与该公司上述战略布局不无关系。而从更深层次的角度来看，这亦是公司迈向更高发展阶段的前瞻性之举。

一方面，在产品结构上，安井食品既能通过丰富产品线降低对单一品类的依赖，增强公司抗风险能力，又能打造通过品类升级换代打造如“安井”“锁鲜装”等自主品牌，形成品牌溢价，提升公司长期盈利能力。另一方面，在渠道布局上，公司积极合作盒马、山姆等精品超市及线上平台，形成B端(餐饮)、C端(零售)、特通(酒店、团餐)、电商多渠道发展，不仅能触达更多年轻和高端消费群体，也能更好地抵御某一渠道的风险。

数字是最好的试金石，这一战略投入带来的正反馈效应显然也良好地体现在安井食品最新业绩上了。

上半年，公司速冻菜肴制品持续扛起增长大旗，录得收入为24.16亿元，同比增长9.4%，主要受益于小龙虾产品量价齐升。速冻调理食品、速冻面米制品业务则保持稳健态势，分别录得收入为37.59亿元、12.41亿元。

与此同时，报告期内，安井食品的新零售、电商及特通渠道亦实现了稳健增长。上半年，其来自新零售及电商平台的销售收入为5.81亿元，同比增长21.5%，占总收入比重7.7%;来自特通直营客户的销售收入为5.48亿元，同比增长9.3%，占总收入比重7.2%

由此，不难看出，随着行业逐步转向产品力、渠道力和品牌力的综合比拼，安井食品的产品品牌升级和渠道建设动作，除了进一步加固公司的品牌力和渠道力打造核心竞争优势之外，亦给公司带来较强的增长动能。

战略收购+国际化布局，打开全新增长空间

如果说安井食品的品牌升级和渠道建设动作带来的正反馈效应是当下可以看得见的增长动能，那么公司战略收购+国际化布局则是锚定未来的成长力，该战略布局或将为打开全新增长空间，为公司未来业绩提供新的增长活力。

据智通财经获悉，报告期内，安井食品利润端承压除了开拓新渠道、推广新品牌影响短期利润之外，公司战略性收购鼎味泰等企业所产生的阶段性投入，亦对公司利润端造成了一定压力。然而，从长期的角度来看，这也是公司战略布局的重要一步“棋”。

如前文所述，中国速冻食品行业已从高速增长的蓝海阶段，进入个位数增长的存量竞争红海阶段，同质化竞争较为激烈。在这一市场环境下，安井食品推动战略收购与国际化探索，无疑是其作为行业龙头在国内市场进入 “新趋势”后，重塑成长逻辑而做出的前瞻性且必然的战略选择。

报告期内，安井食品完成对江苏鼎味泰食品股份有限公司70%股权及鼎益丰食品(太仓)有限公司100%股权的收购，正式切入冷冻烘焙赛道，产品涵盖吐司、菠萝包、司康等冷冻烘焙成品。此次收购不仅拓展了业务边界，更通过整合鼎味泰在高端鳕鱼糜制品、关东煮细分品类的渠道资源，实现与沃尔玛、奥乐齐等精品商超及便利店网络的协同，为未来增长打开了新空间。

另外，期内，安井食品还成功实现“A+H”上市——公司于7月4日在香港交易所主板正式挂牌上市，成为国内首家“A+H”上市的速冻食品企业。这不仅有助于安井公司提升国际知名度，并为未来的国际化战略和融资提供了更便利的平台。根据战略规划，港股募资将用于东南亚、欧洲及北美市场的产能拓展与渠道建设，加速全球化布局，为公司长期增长注入新动能。

从上述战略布局来看，虽然公司战略收购+国际化布局给安井食品带来阶段性财务压力，但长期来看，该战略布局带来的成长价值远大于短期阵痛，其影响是全局性和长期性的，是支撑公司未来十年发展的核心战略支柱，决定了安井能否从“中国的安井”蜕变为“世界的安井”。

小结

总的来说，安井食品的战略投入动作，本质上是一场“自我革命”。它主动选择在行业拐点到来之前，舍弃部分短期利润，换取长期更健康、更多元、更具竞争力的发展模式。

与此同时，公司以当下利润的“舍”换未来价值的“得”亦正在兑现。上半年公司业绩也不乏可圈可点之处，即高潜力的菜肴制品持续放量、新兴渠道拓展卓有成效、以及通过战略收购及国际化布局打开全新的增长空间等表现进一步佐证公司发展潜能。

风物长宜放眼量。从更深层次的角度来看，随着公司成长力不断释放，安井食品高质量增长路径显然变得愈发清晰，长期发展空间可期。