规模效应开始显现，古茗半年净利润超去年全年：三条业绩“驱动链”能否抵御下半年行业风险？

8月26日，新茶饮品牌古茗（01364.HK）交出了上市后的首份中期成绩单。财报显示，2025年上半年，公司收入达56.63亿元，同比增长41.2%；净利润为16.25亿元，同比大增121.5%，甚至超过去年全年水平（14.79亿元）；基本每股净收益为0.72元，同比提升84.6%。

《每日经济新闻》记者发现，古茗的这份“炸裂”成绩单得益于三条“增长链”：一是大举扩张门店网络，二是单店效率提升，三是供应链与数字化沉淀。

而行业人士向记者分析，这三条互相驱动的“增长链”是古茗实现增长的主要原因。另一方面，今年下半年的行业竞争加剧，外卖平台补贴战升级、加盟商回报周期拉长等风险因素，可能对古茗的增长节奏构成挑战。

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半年净利润超去年全年，古茗也有了规模效应

在瑞幸门店达到1万家时，其品牌规模效应开始显现。在此次报告期内，古茗门店数量也超过了1万家，并且同样展现出规模效应的威力。

所谓规模效应，是指品牌在门店数量达到一定程度后，品牌逐渐积累了更强的获客优势，从而可以提高营收；而广泛密集的门店形成的门店网络，还将不断摊薄供应链的运营成本，让企业进入营收正循环。

从上半年财报来看，古茗业绩增长的首要驱动力来自门店网络的快速扩张。

截至2025年6月30日，古茗门店总数达到11179家，较去年同期的9516家净增1663家，同比增长17.5%。今年上半年新开门店1570家，关闭305家，净增1265家，平均每天新增门店数近7家。

新的门店继续深入二线及以下城市，在古茗已有“关键规模”的省份继续加大密度，并向邻近省份扩张。财报显示，截至2025年6月30日，古茗81%的门店位于二线及以下城市，43%的门店深入乡镇市场。报告期内，古茗加盟商数量从4798名增加至5875名，同比增长22.4%。加盟店贡献了公司95.8%的收入，成为业务模式核心。

古茗打造的供应链在门店扩张、加密中帮了不少忙。其75%的门店位于距离仓库150公里范围内，98%的门店可以做到两日一配的冷链配送服务。值得注意的是，在规模效应的作用下，古茗“仓到店”的配送成本不到GMV（商品交易总额）的1%，远低于行业平均水平。这种效率优势直接转化为加盟商的盈利能力，进而反哺门店扩张。

此外，广泛而密集的门店开始覆盖更多消费者。报告期内，古茗小程序注册会员已达1.78亿，季度活跃会员约5000万。在规模扩张的同时，古茗的单店运营效率也持续提升。上半年，公司总GMV达140.94亿元，同比增长34.4%；单店日均GMV从6200元提升至7600元，增幅达22.6%。更值得关注的是，单店日均售出杯数从374杯增至439杯，同比增长17.4%。

图片来源：财报截图

值得注意的是，今年上半年古茗大力宣推的咖啡品类表现突出。财报显示，上半年古茗新上16款咖啡饮品，超过8000家门店已配备咖啡机，咖啡产品线成为古茗的新增长点。

挑战来自行业与外部：下半年茶饮江湖暗流涌动

尽管上半年业绩亮眼，规模效应也已跑出成绩，但下半年新茶饮行业变化颇多，古茗面对的并不是一片坦途。

首先是行业竞争。行业人士告诉记者，目前加盟品牌在下沉市场的竞争已经白热化，不少品牌的门店“不进则退”，部分腰部连锁品牌开始陷入门店增长困局。根据多个主流平台的跟踪数据，截至2025年6月底，新茶饮行业总门店数为116978间，较2024年底增长858间，门店规模整体增长0.74%。可以说，新茶饮行业上半年的门店增长几乎停滞。

行业竞争激烈的一个表现是企业的销售成本增加。报告期内，古茗的销售成本达到38.77亿元，同比提升41.37%。其中，“销售及分销开支”一项成本增加最为明显，由去年同期的2.22亿元增加40.8%至3.13亿元。

古茗在财报中表示，该项支出的增长主要由于广告与宣传费用的增加，重点之一就是IP联名营销活动的开支增加。新茶饮消费行业咨询人士告诉记者，进入2025年，新茶饮“卷”联名已经成了常规促销手段。

此外，更大的变化来自外卖平台带来的“茶饮咖啡大战”。品牌原本有所区隔的价格带，在外卖补贴下被迅速拉平——无论是定位20元左右的奶茶品牌，还是原本价格在15元左右的奶茶品牌，最终到用户手中，6.9元、9.9元一杯屡见不鲜。

频繁的价格战和促销活动压缩了加盟门店的利润空间。一位资深行业人士告诉记者，堂食订单的门店实收率可以达到90%以上。而外卖平台的抽佣通常在20%左右，再叠加平台活动、品牌补贴等费用，最终门店实收往往大打折扣。对奶茶咖啡门店来说，实收率是衡量盈利状况的重要指标。

虽然外卖大战消耗了更多物料，品牌挣的物料钱是实实在在的，但品牌的定价区间开始模糊，最终不利于品牌建设。不仅如此，一些品牌也在关注和反思，量大但不挣钱最终会损害加盟商利益，继而传导到品牌，最终口碑、利益还是会受损。

古茗在财报中提示了现在的风险：“现制茶饮店市场竞争激烈且发展迅速。倘若我们未能有效竞争，我们的业务、财务状况及经营业绩或会受到重大不利影响。”

值得一提的是，截至6月30日，公司现金及银行结余达42.69亿元，较去年底增加120.5%。此外，古茗开始评估尚未建立布局的省份和境外市场的机遇。

三条增长链条互相协助，古茗仍在高速旋转。然而，新茶饮行业已进入深度洗牌期，下半年竞争强度只增不减。在规模红利之外，质量与韧性的平衡将成为公司长期发展的关键考验。