“六小龙”之群核科技扭亏背后：既要扩张又要节流

首份招股书失效后，群核科技近日向港交所递交更新后的招股书。2025年上半年营收3.99亿元，同比增长9%，经调整净利润转正，但销售及营销开支、研发开支较上半年同期分别缩水20.7%和16.8%；截至2025年6月底，赎回负债40亿元。

严重依赖订阅业务的营收结构也未改变。2025年上半年，群核科技来自企业及个人客户的软件订阅营收占比97.7%，向企业客户提供的专业服务营收占比2.3%。2024年推出的空间智能解决方案SpatialVerse，客户数10个。

根据群核科技的计划，上市募集的资金将用于国际扩张策略、推出新产品等。招股书更新后，这家首个公开上市计划的杭州"六小龙"企业，紧接着发布两款空间开源模型。在研发、销售开支递减，赎回负债高悬的当下，群核科技的盈利能否持续，还需要时间解答。

专业服务营收占比2.3%

2025年2月14日，群核科技首次向港交所递交招股书。8月14日，因公司未在6个月内获批，招股书自动失效。近日，群核科技再次向港交所递表，披露了2025年上半年的最新业绩。

这半年，群核科技实现营收3.99亿元，同比增长9%，这一数字跟2023年、2024年公司10.5%和13.8%的营收增长率相比，略有下降。

营收向订阅收入集中的趋势更加明显。2025年上半年，群核科技订阅收入3.9亿元，占总营收的97.7%，2022年这一比例是90.6%。

按照群核科技的说法，它是一家云原生空间设计软件提供商，产品应用于住宅及办公楼、零售店及商业项目等业务场景。公司主要产品包括2013年推出的空间设计软件酷家乐、2018年面向国际用户和客户开发的空间设计软件产品Coohom。对于大多数产品，群核科技向客户提供订阅服务。

除软件产品外，群核科技也向企业客户提供专业服务，主要包括建模服务、技术配置服务及客户培训，具体按个别磋商的项目合约提供服务。此外，群核空间智能平台SpatialVerse是一项于2024年推出的专业服务，可向客户提供空间智能解决方案。根据招股书，目前SpatialVerse解决方案获得10名客户，订单总值约300万元。

专业服务板块在2025年二季度给群核科技贡献了2.3%的营收。

"很长时间里，酷家乐就代表着群核科技，公司家居设计的品牌形象相对稳固。想要外界在设计软件之外认识自己，群核科技需要时间。这种认识不是仅靠品牌升级，要体现在业绩层面才行。"比达分析师李锦清告诉北京商报记者。

扭亏后"上新"

抛开营收结构，群核科技2025年上半年最大的变化是扭亏为盈，公司经调整净利润1782.5万元，上年同期该数字是经调整净亏损7319.6万元。2022—2024年，公司也处于亏损状态，经调整净亏损分别是3.38亿元、2.42亿元、7004.9万元。

这份扭亏的招股书公开不久，群核科技发布两款空间开源模型SpatialLM 1.5与SpatialGen，其中，SpatialLM 1.5是一款基于大语言模型训练的空间语言模型，支持用户通过对话交互系统SpatialLM-Chat进行可交互场景的端到端生成。

SpatialGen是空间生成模型。用户可根据文字描述、参考图像和3D空间布局，生成具有时空一致性的多视角图像，支持进一步生成3D高斯（3DGS）场景并渲染漫游视频。

在群核科技AI产品总监龙天泽看来："目前，AIGC（人工智能生成内容）文生视频与图生视频工具初步推动了全民视频创作的潮流，但由于受时空一致性问题的制约，其离真正的商业化应用仍有一定距离。"

基于此，群核科技计划在2025年发布一款基于3D技术的AI视频生成产品，通过构建3D渲染与视频增强一体化的生成管线，弥补当前AIGC视频生成中时空一致性不足的问题。

一位视频生成赛道从业者告诉北京商报记者，"一致性是AI视频的主要局限。但除了这里提到的侧重场景一致性，还有主体一致性、风格一致性问题"。

竞争对手也不乏明星企业。以国内产品为例，已推出的成型产品包括但不限于可灵、即梦、Vidu、百度蒸汽机等。

在和北京商报记者交流时，瑞达恒研究院经理王清霖认为，"从行业发展情况看，AI视频是群核科技短期内比较可行且可开发的功能场景。站在产品角度，这属于目前市面首创。如果渲染及现实效果较好，有一定的资本机遇和市场空间。不过，回归客户需求的视角，这一产品能否真正解决客户痛点，驱动客户花钱形成真实购买，不那么乐观"。

研发开支缩水

截至目前，新产品表现还没有体现在最新版招股书中，开支对扭亏的帮助则清晰可见。

2025年上半年群核科技销售及营销开支由2024年上半年的1.71亿元减少到1.36亿元，销售人员由2023年底的615名减少至2024年底的540名，再到截至2025年6月30日的501名。研发开支的情况类似，由2024年上半年的1.8亿元减少16.8%至2025年上半年的1.5亿元，减少主要是由于优化了研发人员。

不过在未来计划中，群核科技提到，此次上市募集的资金将用于全球策略性扩张，计划以韩国、东南亚、印度、美国及日本为主要市场，建立一支约250人的销售团队；用于市场推广活动，未来3—5年的年度市场推广预算约2000万元；用于增强现有产品的功能，计划扩大专注于AIGC及几何建模的研发团队，未来3—5年规模将达到30—35人。

一边是销售及营销开支、研发开支缩水，实现扭亏，另一边是扩张计划，群核科技的盈利可否持续？对此，北京商报记者采访了群核科技相关人士，截至发稿，对方未予回应。在招股书中，群核科技提示，"我们自成立以来一直亏损，且日后可能继续亏损"。

在王清霖看来，群核科技的节流是迫不得已，"在目前房地产及建筑行业发展现状下，群核科技的客户本身面临较大压力，没有明确的AI置换需求。AI设计的盈利模式和客户痛点也不明确，短期内AI的资本热情有退却的迹象，融资艰难。群核科技短期内不得不节流"。

北京商报记者魏蔚