孙宏斌：市场恢复需要时间

2025.08.27

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作者 |第一财经 孙梦凡

“在支持性政策持续出台的大环境下，核心城市、核心地段将逐步企稳，但房地产市场的整体恢复，可能还需要一个过程和较长时间。”在最新披露的中报里，融创中国（01918.HK）董事局主席孙宏斌表示。

上半年，融创中国实现收入约199.9 亿元，同比减少41.7%； 公司拥有人应占亏损约128.1亿元，亏损同比减少14.4%；近四年中报期，该集团中期亏损分别为-187.60亿元、-153.67亿元、-149.57亿元、-128.1亿元。

融创的业绩依然让市场担忧，中报披露后，融创中国股价在27日下跌，截至收盘报1.51港元，跌幅5.63%。

物业销售收入下滑五成

上半年，融创中国的主要收入来源，主要是销售住宅及商业物业、文旅城建设及运营、物业管理及其他业务。其中，“主力军”物业销售收入约140亿元，同比下降50.1%，文旅板块和物业管理收入分别为21.7亿元、34.7亿元。

针对收入大幅下降，公司解释称：近年来房地产市场大幅收缩，房企债务问题导致购房者对期房信心不足，进一步加剧了新房销售困难。集团现处于集中资源解决保交付和债务问题的阶段，也制约了项目推售节奏。

数据显示，上半年融创中国实现销售金额约235.5 亿元；期末，总土储面积约1.24亿平方米，权益土储约8624 万平方米，其中未售权益土储约6306 万平方米。

虽然收入规模下滑，但融创中国的各项费用并未同幅度下降。比如，上半年融创中国的销售及市场推广成本达10.9亿元，较上年同期仅减少0.2亿元；上半年行政开支约16.9亿元，同比仅减少了0.9亿元。

此外，融创还确认了多项其他亏损，包括出售附属公司、合营公司及联营公司亏损约29.9亿元、计提诉讼及其他或有负债拨备约20.0 亿元、投资性房地产公允价值变动损失约7.9亿元等，总规模达75.4 亿元。同时，对应收关联公司款项、其他应收款项等，计提预期信用损失拨备约12.5 亿元。

在多项费用及亏损科目的“蚕食”下，上半年融创中国净亏超百亿。

截至2025年中期，该集团的账面现金也有所减少，现金余额（包括受限制现金）从年初的197.5 亿元减少至186.3 亿元，其中非受限制现金约44.0 亿元；期末集团权益总额约448.8 亿元，公司拥有人应占权益约308.5 亿元。

年底前完成境内债重组

值得注意的是，融创中期的业绩表现，还受到了债务重组收益的影响。

上半年，融创中国境内债重组方案通过，包括现金要约收购、股票经济收益权兑付、以资抵债、留债展期四种选项。针对154亿元的境内债，削债比例将达70%。

目前，在现金回购上，公司已用8 亿元购回约40 亿元境内债券；股票选项上，已配发及发行约7.54 亿股股份，对应注销或获偿付约55.9 亿元的境内债券。

中报显示，上半年境内债重组产生的收益达到40.2 亿，并已计入“其他收入及收益”中。2025年底前，集团预计将完成境内债重组方案下，其他选项的执行。

针对95.5亿美元的境外债务，融创推出全面债转股方案，其中未偿还本金总额超75%的债权人，已签署重组支持协议。9月15日，融创将于香港高等法院举行召集聆讯，以寻求法院的指令安排，批准重组方案。

截至2025年中期，融创中国的有息负债为2548.2亿元，同比减少226.1亿元。

作为房企“化债”代表，融创中国在债务重组上节奏较快，不过出险企业来说，要真正上岸并不容易。中报显示，受未偿还借贷、未付工程款及日常应付款等影响，融创单笔金额超5000万的诉讼约455宗，起诉金额合计约1663.8亿元。

融创方面称，将与相关债权人协商，寻求解决诉讼的各种措施。此外，加大推动与资产管理公司等能提供增量资金的金融机构合作，进一步化解项目债务风险、盘活优质项目，从而支持集团运营逐步恢复。

推进债务重组之余，融创的另一大工作是“保交付”。中报显示，2025年上半年，该集团在23个城市完成了约1.49万套房屋交付，近三年多累计交付68.3万套；2025年下半年，预计交付3.91 万套房屋，将基本完成保交付工作。

这艘曾经的地产巨舰，能否回归航道继续前行，“掌舵人”孙宏斌不乏乐观态度。他表示，将坚定长期信心，完成交付任务和债务风险化解，以提升项目的权益净资产为基本目标，为集团回到健康发展轨道奠定基础。

微信编辑| 小羊

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