A股“新王”闪现！寒武纪股价盘中超越茅台，高估值狂欢能延续？

本文来源：时代周报 作者：朱成呈

A股新“股王”来了！

8月27日，科创板明星公司寒武纪(688256.SH)盘中超越贵州茅台，股价摸高至1464.98元，短暂登顶A股。当日收盘，寒武纪报收1372.10/股，涨幅为3.24%，总市值为5740亿元，全天成交额高达250亿元。

26日晚间，寒武纪交出一份“炸裂”的半年报：上半年营收28.81亿元，同比暴增4347.82%；净利润10.38亿元，同比由亏转盈。第二季度营业收入17.69亿元，同比增长4425.01%；净利润6.83亿元，而去年同期为亏损3.03亿元。这是寒武纪自上市以来首次实现连续三个季度盈利。

这家曾长期被外界贴上“亏损黑洞”标签的AI芯片公司，正在经历一场罕见的反转。过去三年，寒武纪股价一度沉浮于高估与质疑之中，但随着AI算力需求的集中爆发，公司业绩开始出现与股价走势正相关的拐点。

若将时间线拉长，其转折点可以追溯至2024年第四季度，当时公司首次实现季度盈利2.82亿元。2025年一季度，寒武纪盈利扩大至3.55亿元，并带动全年营收几乎在单季被“追平”。如今，半年报的公布俨然验证这一趋势：寒武纪正在从“梦想故事”转向“业绩兑现”。

外部环境的变化也在推高市场的乐观预期。8月23日，工信部在2025中国算力大会上强调，将有序引导算力设施建设，切实提升供给质量，同时“加快突破GPU芯片等关键核心技术”。市场普遍将寒武纪视作政策利好的核心受益者之一。

另一方面，DeepSeek-V3.1近期正式发布，采用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，据称是为下一代国产芯片设计。外界认为，这成为近期其股价暴涨的直接导火索。

国际投行也在推波助澜。8月24日，高盛发布研报，将寒武纪目标价大幅上调50%至1835元，理由是中国云计算资本支出提高、芯片平台多样化、寒武纪研发投入增大。

回顾A股历史，贵州茅台自2006年首次登顶两市第一高价股以来，曾先后被海普瑞、全通教育、暴风科技等挑战。资本市场从不缺“股王”的短暂登顶，但最终能否站稳的核心，归根结底在于业绩的可持续性。

寒武纪的连环盈利，确实让外界看到AI芯片商业化的希望，但这是否意味着一个“国产英伟达”的真正到来，抑或仍是周期性爆发下的阶段性高点？答案悬而未决。

云端业务营收暴增46倍

寒武纪成立于2016年，并于2020年上市，成立以来专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片，产品包括但不限于思元100、220、270、290和370芯片等，涵盖云端、边缘端和终端产品，产品广泛应用于服务器厂商和产业公司。

2023年，寒武纪发布新一代云端高算力芯片产品——思元590芯片。第一上海证券研报认为，该芯片方便兼容主流AI大模型，综合性能对标英伟达A100，实力处于国内领先地位。另有市场消息称，寒武纪下一代产品思元690，预计性能翻倍，竞争力将更加突出。

关于营收大幅增长，寒武纪表示，2025年上半年，人工智能算力需求持续增长，公司凭借人工智能芯片产品的核心优势，持续深化与大模型、互联网等前沿领域头部企业的技术合作。公司凭借卓越的产品适配能力和开放合作的务实态度，以技术合作促进应用落地，以应用落地拓展市场规模。

按产品线划分，寒武纪业务主要涵盖云端、边缘端产品线、智能计算集群系统、IP授权及软件四大板块。

2023 年及以前，寒武纪绝大部分营收主要由智能计算集群系统提供，即以自有的思元系列芯片加速卡产品为核心，基于Cambricon Neuware 基础系统软件平台，为客户提供定制化的软硬件整体解决方案。该部分营收占据整体营收60%以上，客户包括国内各类智算中心项目等。

2024年云端产品线收入大幅增长，达11.66 亿元，同比大增1187.78%，占总营收的份额也从2023年的12.77%上升至99.30%。财报显示，今年上半年，寒武纪云端产品线实现营收近28.70亿元，同比暴增46倍，占总营收比重高达99.65%。

目前，寒武纪云端产品线包括云端智能芯片及板卡、智能整机。其中，云端智能芯片及板卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件，主要作用是为云计算和数据中心场景下的人工智能应用程序提供高计算密度、高能效的硬件计算资源，支撑该类场景下复杂度和数据吞吐量高速增长的人工智能处理任务。

AI是云服务增长的核心引擎，随着AI从研究阶段迈向部署阶段，企业越来越关注推理阶段的成本效益。与一次性投入资源的模型不同，推理是一项持续的运营成本，对算力资源的需求也是源源不断的，因此云厂商不断加大资本投入建设AI基础设施。

东海证券研报指出，以阿里、腾讯、百度为代表的国内互联网云厂商正在加大AI投入，此外，中国移动、中国电信、中国联通等运营商也在加码算力基础设施投资。

IDC 数据显示，2024年中国加速服务器市场规模达到221亿美元，同比2023年增长134%。IDC 预期2029年中国加速服务器市场规模将达到1000亿美元。

UE8M0 FP8适配，竞争者众多

几天前，深度求索正式发布DeepSeek-V3.1。其中一个引人关注的进展是支持UE8M0 FP8。深度求索在官方微信公众号表示，UE8M0 FP8针对即将发布的下一代国产芯片设计。

半导体资深专家、电子创新网创始人张国斌向时代周报记者表示，随着AI大模型参数量的爆炸式增长，对算力的需求也急剧增加。FP8技术能够在保持较高计算精度的同时，显著降低计算资源需求，是应对大规模AI模型训练和推理的理想选择，符合AI发展的趋势。此外，8位数据移动的能耗约为FP16的1/4，大幅降低了芯片的功耗，有助于缓解数据中心的能耗压力，降低运营成本，提升芯片的能效比。

事实上，业内对低精度量化的共识正在形成。

壁仞科技研究院也指出，针对大模型规模的不断扩大，存在一种简单的方法，能够同时有效应对计算量大、储存不足和数据传输慢这三个问题，也就是模型低精度量化。其作用为将模型的权重和中间变量进行低精度截断，从而大幅压缩数据量，并利用硬件中专门的低精度矩阵乘法处理器来加速计算。目前，硬件上已逐渐开始支持各种低精度的格式（FP8、FP4等）以及对应的低精度矩阵乘法计算。

张国斌进一步指出，关于国产芯片支持FP8精度，是因为原生支持FP8精度可以使国产芯片在AI计算领域更具竞争力，缩小与国际旗舰产品在性能上的差距，更好地满足国内日益增长的AI应用需求，为国产芯片在市场中赢得更多份额，也可以减少对国外芯片的依赖。

尽管如此，DeepSeek并未明确指出FP8究竟适配哪家国产AI芯片。市场因此将目光投向了8月13日中国信通院发布的首批DeepSeek大模型适配名单。名单显示，中国电信、华为、寒武纪、昆仑芯、海光、沐曦、中昊芯英、中科加禾等8家企业通过了相关测试。

从财报披露的信息来看，寒武纪已持续扩展支持DeepSeek、Qwen、Hunyuan等系列模型，并重点优化通信与计算的并行性能，以提升混合专家模型的整体训练吞吐率。

在硬件之外，寒武纪也在模仿英伟达的CUDA路径，尝试通过软硬件协同建立生态壁垒。

CUDA是英伟达自2007年起构建的并行计算平台与编程模型，为开发者提供了涵盖训练、推理的工具链、库与调优方法，成为英伟达护城河的重要组成部分。

与之相比，寒武纪 Cambricon NeuWare 整合了训练和推理的全部底层软件栈、各种库和编程语言，让开发者可以快速实现项目开发，高效利用芯片算力，有效提升了公司产品的竞争力。

财报显示，报告期内，寒武纪向上交所提交2025年度向特定对象发行A股的申报材料，拟募资不超过39.85亿元，其中20.54亿元将投入大模型芯片平台，14.52亿元投向大模型软件平台。寒武纪在公告中强调，将构建面向大模型的软件平台，进一步提升公司软件生态的开放性和易用性。