百济神州：8亿美元出租抗癌药！

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在生物医药行业持续变革的当下，创新药企不断探寻新的商业模式以推动自身发展。近期，百济神州及其全资子公司百济神州瑞士与 Royalty Pharma 签订的《特许权使用费购买协议》，引发了行业的广泛关注，这一交易背后所蕴含的创新 BD模式，为药企发展带来了新的思路。

根据协议，Royalty Pharma 将在交割时支付 8.85 亿美元，用以购买百济神州瑞士就单克隆抗体 Imdelltra(Tarlatamab)在中国以外地区年度销售净收入收取中个位数百分比特许权使用费的大部分权利。此外，自交割日至 2026 年 8 月 25 日，百济神州瑞士还有权自行决定向 Royalty Pharma 出售额外的收取特许权使用费的权利，行使该卖出选择权最高可获得 6500 万美元的额外付款。对于年度 Imdelltra 中国外净收入超过 15 亿美元的部分，百济神州瑞士也将分享特许权使用费的一部分，同时还保留了《安进合作协议》项下的其他经济利益。

Royalty Pharma 作为生物制药特许权投资企业，其投资模式独具特色。不同于传统的股权投资，它主要针对某个药物的权益进行投资，通过分享药物部分营业收入作为回报，这种基于收入分成的融资(RBF，Revenue - based Financing)投资模式，为药企提供了一种全新的资金引入途径。公开资料显示，Royalty Pharma曾参与过前“药王”修美乐、伊布替尼等众多药品的交易。

对于百济神州而言，此次合作是一次创新的 BD 尝试。在以往，药企的 BD 模式多集中在 License - in(引进授权)和 License - out(对外授权)交易。License - out 交易通常是创新药企出售其在研产品在海外市场的开发和商业化权益，以获取首付款、里程碑付款和销售分成，其中首付款能为急需现金流的药企解燃眉之急。而此次百济神州与 Royalty Pharma 的合作，并非简单的 License - out 模式，它是在保留自身对产品关键权益的基础上，将未来销售净收入的部分特许权使用费提前变现。

根据公告，本次交易不涉及任何知识产权权属的转让。换言之，此次交易并非将药物全盘“出售”给交易对方，而是“出租”药物的部分权益。

这种创新 BD 模式具有多方面的意义。从资金角度看，8.85 亿美元的首付款以及潜在的额外付款，能为百济神州带来大量资金，这些资金可投入到研发、生产或其他业务拓展中，增强企业的资金实力。从风险分担角度，Royalty Pharma 分担了产品在国际市场销售的部分风险，百济神州在保留核心权益的同时，降低了因市场不确定性带来的风险。从合作关系上，与 Royalty Pharma 这样在生物制药特许权投资领域经验丰富的企业合作，有助于百济神州拓展国际视野，学习先进的市场运作和投资理念。

放眼整个生物医药行业，这种创新 BD 模式有望成为未来的发展趋势之一。随着行业竞争加剧，研发成本不断攀升，药企需要多元化的融资和合作模式。创新药企可以借鉴这种模式，根据自身产品特点和发展战略，灵活设计与投资机构或其他药企的合作方案。通过将产品未来收益权进行合理拆分和交易，既能获得当下发展所需资金，又能在一定程度上保障自身对产品的控制权和长期利益。

百济神州与 Royalty Pharma 的合作，为药企创新 BD 模式树立了一个新的范例。据悉，此次的交易标的Imdelltra，由百济神州与安进公司合作开发。该产品是一种可注射的新型抗癌药物，可用于治疗已接受过含铂化疗但无效或不再有效的小细胞肺癌广泛期(ES-SCLC)成年人。