“高分红+高增长”，安能物流(09956)从“周期股”向“价值股”的蝶变

一张普通的中报，却揭示了一家快运龙头企业从“周期股”向“价值股”的转型蝶变，这家企业就是安能物流(09956)。

2025年上半年，在零担物流行业深陷价格战泥潭的背景下，安能物流(09956)交出一份超预期的2025年中报答卷。

报告期内，公司实现收入56.25亿元，同比增长6.4%;经调整净利润4.76亿元，同比增长10.7%;零担货运总量达682万吨，同比增长6.2%。这些数据不仅体现了安能物流在市场中的竞争力，更显示出其业务增长的可持续性。

更令市场瞩目的是，公司宣布首次中期分红派息率达50%，以真金白银回馈股东。在快运行业整体“反内卷”背景下，公司利润增速明显高于收入增速，验证其“有效规模增长”战略奏效。

高毛利率背后的深层次增长逻辑

在这背后，值得关注的是毛利率。

在经调整净利润同比增长10.7%的同时，安能物流的净利润率进一步提升至8.4%。尤为值得关注的是，公司毛利达8.8亿元，毛利率稳定在15.6%，展现出强大的成本控制与盈利能力。

毛利率不是投资决策唯一标准，也不是一把放之四海皆准的钥匙，但它却是打开分析之门的钥匙。同时，毛利率的对比分析往往也是利润表分析的第一步，之后才是三费、资产减值等分析。

能够保持行业领先的高毛利背后，有其深层次的逻辑。

首先是高毛利产品爆发。自“3300”产品(300 公斤以内货物全额免除特殊加收费)推出后，公司中高毛利产品即迷你小票及小票零担货量增长显著。

报告期内，300公斤以下货量同比激增18.2%，推动票均重从89公斤降至75公斤，适配自动化分拣的小票零担占比提升，直接拉动单位毛利增长7元/吨。

小票货物更适合标准化操作与自动化分拣，这不仅提高了操作效率，还降低了单位运输和处理成本，报告期内，安能物流单位运输及分拨成本同比下降9元/吨。

其次是网络效应的强化。报告期内，安能物流，网点总数突破38,000家，乡镇覆盖率99.6%，服务终端客户超680万。庞大的“毛细血管”网络不仅保障了服务的广度与深度，也为货量的持续增长提供了坚实基础，更以规模壁垒筑高“总成本领先”的护城河

数据的另一面，是安能物流从“规模扩张”向“价值引领”的成功转型。公司持续推进“五最”战略——“网络覆盖最密、成本最优、品质最好、时效最稳、服务响应最快”，在服务质量与运营效率上持续领先。上半年，平均运单时长同比缩短5.3%，快件遗失率、破损率等关键服务指标大幅改善，客户满意度不断提升。

此外，安能物流在数字化升级和智能设备应用方面不遗余力。目前已在20余条线路投入36台智能驾驶车辆、6台甲醇重卡及超200台LNG车辆，并计划今年共置换300-500辆智能重卡，明年置换800-1000辆。通过数字化升级、建设自动化流水线等措施，公司有效提高了运营效率，降低了成本，进一步巩固了自身的竞争优势。

首次分红引爆估值重估

值得一提的是，在2025年业绩中报发布会上，安能物流还发布了其上市后的首次分红方案，中期分红派息率为 50%。

管理层在业绩会上明确表示，未来将在保持资本开支纪律的前提下，分红比例做到“稳中有升”，与股东分享经营成果。

安能物流的股价表现亦可圈可点。

2025年8月22日，安能股价报收8.09港元，较前一交易日上涨0.29港元，涨幅达3.72%，当日成交额为4396.07万港元，总市值达95.14亿港元。年初至今，股价涨幅近20%，展现出市场对其业绩表现的高度认可与信心。

根据智通财经APP的分析，当前股价对应动态市盈率仅为11.14 倍，显著低于德邦(29.26倍)及海外龙头ODFL(31.08倍)，且股息率已具备防御价值。如果从盘面看，近5个交易日日均成交额环比放大1.8倍，北水与长线基金同步流入，技术面突破年线压制。

从未来成长性来看，目前有三大引擎可以驱动安能物流向“高增长+高分红”的价值股转变。

A. 电商协同深化：作为TEMU、抖音等国内头程物流核心供应商，电商收入占持续提升——2025Q1达36%，跨境红利蓄势待发;

B. 小票战略渗透：70公斤以下货量增速维持25%+，高毛利产品占比突破60%，净利率有望从8.5%升至12%;

C. 强劲的经营现金流。从经营活动净现金流来看，中报的经营现金流达6.75亿元，资本开支可控。依靠目前的业绩增长，可以支撑长期分红延续性。

值得关注的是，安能物流也在品牌溢价能力提升上持续发力。8月23-24日在长沙橘子洲举办行业首届“安能ANE物流狂欢节”，全网覆盖人次达4.5亿，旨在塑造公司独有的差异化竞争壁垒，推动品牌出圈与强化客户心智。

目前包括中金等在内的多家机构，对安能物流的长期增长前景持乐观态度，并纷纷给予“增持”或“买入”评级。

譬如中金、中信上调安能物流目标价至11港元、12港元，较现价(8.09港元)存在36%-48%上行空间，若2030年小票市占率达15%，市值或突破380亿港元，并维持“跑赢行业”评级。两大机构均认为，公司盈利超出预期，未来有望通过数字化和自动化优化成本结构，实现盈利增长。

结语

对于投资者而言，安能物流已从传统的“周期股”蜕变为具备持续盈利能力的“价值股”。在政策反内卷、行业集中度加速提升的背景下，作为头部企业的规模效应和品牌优势将愈发凸显。随着分红常态化与科技投入的持续释放，这家市盈率仅11倍的隐形冠军，正迎来价值重估的黄金期，无疑是当前港股市场中极具吸引力的优质标的。