三一重工的好日子回来了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

图片来自企业官网

虽然工程机械这个行业在普通投资者眼中总是"土味重"的印象，但三一重工最近交出的这份半年报，确实让人眼前一亮。看来在梁稳根这位"工程机械教父"的带领下，三一重工总算是找到了新的增长密码。

先说说具体的财报表现吧，上半年三一重工营收增长14.96%至445.34亿，归母净利润暴涨46%至52.16亿，这个净利润水平已经接近去年全年的59.75亿了。

更有意思的是，公司还豪气地拿出26.14亿现金分红，占净利润的一半，这在三一重工历史上可不多见。

从业绩数据来看，三一重工的二季度净利润27.45亿，相比一季度的24.71亿还在加速增长，创下了自2021年三季度以来的单季最佳表现。

另外，这份成绩单最大的看点在于营收结构的根本性变化。三一重工海外销售收入263.02亿，占主营业务收入比重达到60.26%，而在2020年这一比例仅为14.1%。

与此同时，三一重工正推进港股上市计划，已于5月向港交所递交招股书，7月获得证监会反馈意见，全球化战略布局日益清晰。

海外业务已经成为三一重工最重要的收入来源。上半年海外收入263.02亿，同比增长11.72%，占主营业务收入比重超过60%。

这种营收结构的转变有其必然性，国内基建投资和房地产市场近年来增长乏力，而海外市场需求相对旺盛，且盈利能力更强。

数据显示，海外市场毛利率达到31.18%，比国内市场高出约9个百分点。这种盈利差异主要源于海外市场竞争相对温和，价格体系更为合理。

根据中国工程机械工业协会统计，2025年1-7月国内挖掘机销量同比增长17.8%，但三一重工显然更看重海外市场的长期价值。

从区域分布看，非洲市场表现最为抢眼，上半年收入36.3亿，同比增长40.48%。这主要得益于非洲地区矿产开发和基础设施建设需求的释放，非洲矿产资源约占全球总储量的30%，为工程机械提供了广阔空间。

亚澳区域保持稳定增长，收入114.55亿，增长16.3%。欧洲区域61.52亿，美洲区域50.65亿，增幅都在1%左右。

产品表现方面，挖掘机械依然是核心支柱，上半年收入174.97亿，同比增长15%，连续14年保持国内市场第一。混凝土机械收入74.41亿，虽然同比下滑6.49%，但全球市占率超过50%，继续领跑全球市场。起重机械收入78.04亿，同比提升17.89%，履带起重机国内市占率超过40%。

不过需要注意的是，三一重工海外业务增速还是存在放缓的。从2021年的76.16%下滑到2024年的12.15%，今年上半年进一步降至11.72%。这种趋势反映出海外市场拓展的边际效应在递减，同时全球贸易保护主义抬头也给海外扩张带来不确定性。

三一重工重启港股上市进程背后有着清晰的战略考量。公司并不缺钱，截至6月底货币资金198.66亿，交易性金融资产125.72亿，总计超过320亿的现金储备完全能够支撑当前业务发展。

显然，港股上市更多是为了获得更好的国际化融资平台，服务于公司的全球扩张战略。

梁稳根此前提出的目标颇具挑战性：2026年前实现工程机械全球第一，2036年达成万亿市值。

但现实情况是，三一重工在全球工程机械市场的占有率仅为4.2%，排名第六，与排名第一的卡特彼勒16.8%的市占率差距明显。要实现这一跨越，不仅需要规模扩张，更需要技术实力和品牌影响力的全面提升。

技术投入方面，公司上半年研发费用21.62亿，推出30余款新能源产品，获得30项电动化低碳专利。

SY375EP电动挖掘机、SR275E多模式电动旋挖钻机等新品代表了公司在电动化转型方面的最新进展。同时公司已建立覆盖400多家海外子公司的全球渠道网络，海外人员本地化率接近70%。

经营质量方面三一重工表现不错，上半年经营现金流101.34亿，同比增长20.11%，净现比1.92显示出良好的盈利质量。境外资产规模500.34亿，占总资产比例32.57%，全球化布局初见成效。

从行业发展趋势看，电动化和智能化将是未来竞争的关键领域。三一重工在这些方向的布局相对积极，但要在技术上真正追平甚至超越卡特彼勒、小松等国际巨头，仍需要持续的大量投入和技术突破。

总体而言，三一重工通过海外市场找到了新的增长动力，业绩复苏态势明显。但要实现更高的战略目标，还需要在技术创新、品牌建设、供应链优化等多个维度持续发力。

海外市场虽然目前贡献了大部分收入，但增速放缓和地缘政治风险也是需要重视的挑战。

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