“米粉有异物”不算品控，代工、研发才是成英氏“北交”绊脚石

近日，英氏婴儿米粉被爆异物，这一事件再次引发了外界对其生产模式的质疑。针对这些质疑，以及黑猫投诉平台上的四十多起投诉，英氏客服在8月15日发表声明，强调公司米粉产品均由自有工厂严格生产，否认了代工生产的传闻，并自信地表示其生产流程和质检报告能够确保产品在未开封状态下不会出现异物

值得注意的是，英氏控股集团股份有限公司（简称“英氏控股”）在婴幼儿辅食市场占据领先地位已久。2024年4月，英氏控股挂牌新三板，后于2025年6月向北交所递交上市申请文件，此次北交所IPO计划募资3.34亿元冲刺“婴儿辅食第一股”。

一、来自于平台投诉

近期在社交媒体平台上出现多起关于英氏控股婴儿米粉产品的质量讨论。多位用户通过图文形式反映产品中存在异物问题，相关帖子引发广泛关注。

值得注意的是，在网友互动留言中，有消费者具体提及发现“米虫”等异物情况。尽管公司通过延期回复试图以更好的方式化解质疑，但业绩增速放缓、净利润下滑的现实，仍为这场资本冲刺蒙上阴影。

相关内容显示，针对消费者反映的产品异物问题，英氏客服回应称目前无法确认网传图片中异物的具体情况，但承认近期收到较多关于产品中出现虫类的投诉反馈。

根据黑猫投诉平台上有多条涉及英氏产品的投诉，问题集中在米粉异物、磨牙棒霉变、包装破损等方面，检索“英氏米粉”有44条投诉话题。

据相关媒体报道，8月10日有消费者发起投诉称，其购买的英氏品牌儿童米粉产品疑似导致婴幼儿出现身体不适症状。但截至投诉信息发布时，消费者尚未将涉事产品送交专业检测机构进行化验，涉事产品的具体质量情况尚待进一步验证。

与此同时，根据全国12315消费投诉信息公示平台数据，英氏控股在过去一年内累计收到22起消费者投诉，其中多起涉及产品质量及食品安全问题。

虽然英氏米粉生产设有检测、异物拦截措施，产品处于高温无氧状态，在理论上虫子不可能存在。但面对几十起投诉，英氏再多的解释也显得苍白无力，为何虫子都出现在英氏米粉？事情的源头在哪里？

二、来自产品代工与研发投入

英氏控股集团股份有限公司在婴童食品和婴幼儿卫生用品领域拥有显著地位。然而，其上市之路并不平坦，此次北交所向英氏控股发出的问询函中，有对其代工模式的问询。

招股书显示，英氏控股的婴幼儿米粉、辅食粥及纸尿裤等核心产品以自主生产为主，但部分辅食、儿童食品、营养食品及少量婴幼儿卫生用品则采用委托加工模式。

2021年至2023年上半年，该模式贡献的收入分别约为5.31亿元、6.96亿元、5.4亿元，占同期营收比重达56.31%、53.68%和63.53%，始终维持在五成以上，2023年上半年更是突破60%。

然而，在代工占比居高不下的同时，英氏控股的销售费用却持续攀升。2022年至2024年，公司销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元和7.21亿元，销售费用率稳定在35%左右。其中，2024年仅电商平台推广费就高达3亿元，平台使用费及佣金1.1亿元，两者合计占销售费用比例超过一半。

来源：英氏控股招股说明书

北交所在今年的7月公布了上市申请文件的审核问询函，其中指出英氏在2024年委托产品采购金额占比高达55.1%，且报告期内存在委托生产商因生产安全问题受到行政处罚的情况。此外，由于公司米粉、纸尿裤等产品的产能利用率仍有闲余，且其他产品均采用委托加工模式，北交所还对英氏控股的上市募投项目的必要性及募集资金规模的合理性提出了质疑。

事实上，“英氏”品牌在婴童行业存在两家知名企业，除主营婴幼儿辅食的英氏控股外，另一家是创立于1995年的英氏YeeHoO，该企业以高端婴童服饰为主业。两家企业虽分属不同细分领域，但因共享“英氏”品牌名称而陷入长期商标纠纷，“英氏”存在问题多多。

来源：英氏控股招股说明书

研发是企业的核心竞争力，是企业发展的根本动力，是创新的重要源泉。英氏在招股说明书（申报稿）中披露，其2022年至2024年的研发投入分别为552.98万元、921.24万元和1714.83万元，尽管有所增长，但相较于同期营收比例仍然较低，均不足1%。这一水平不仅远低于行业平均的2.03%，更难以与亨氏、嘉宝等国际品牌超5%的研发费率抗衡。

特别是在2024年，研发投入同比激增近800万元，这引发了部分业内人士的质疑，认为其可能存在为上市冲高之嫌。无系统的产品研发，未来何以立足行业，赢得市场？

对此，北交所在审核问询函中要求英氏控股详细说明报告期内的研发项目成果转化情况、实际收入情况以及研发投入大幅增长的原因。英氏委托生产模式广泛，研发投入比例低于行业要求，供需变化影响产能利用率。

三、来自于市场环境与行业挑战

据来自媒体的分析，在辅食市场较发达的国家，婴幼儿辅食的渗透率普遍已达到70%-80%，而2024年中国婴幼儿辅食渗透率仅为38%，与其他成熟辅食市场横向对比，我国婴幼儿辅食渗透率仍处于较低水平，但由于我国人口基数相对较大，在较低渗透率的情况下每年食用婴幼儿辅食的人数仍具有一定体量。

2024年，中国婴幼儿辅食市场约559.1亿元，自2019年至2024年的复合年均增长率达8.9%。然而，辅食市场面临新生儿数量变化及精准营养需求，英氏需增强研发创新，提升竞争力。

前些时候，北京大学国家发展研究院发布的《中国线上消费品牌指数（2023-2025）》，“英氏”进入反映品牌质量的“全球品牌中国线上500强”。“英氏”领先的市场地位是公司在基础科学、产品研发、技术迭代方面不断创新的重要成果。但显然与英氏IPO所提报的资料有所不同》超60%营收依赖代工、研发投入长期不足1%等。

财务方面，2024年，英氏控股实现营收同比增长12.29%，增速较2022年的37.35%和2023年的35.67%明显回落。从盈利指标来看，英氏控股2024年归母净利润达2.11亿元，但同比下滑4.36%，呈现负增长。

来自市场的调研，英氏在渠道端利润空间低，作为市场上流通的产品，市场窜货非常多，利润非常薄；在服务上，业务管理体系混乱，管理不到位，母婴店基本上见不到业务员；在消费端提倡精准营养的当下，英氏产品在有分段喂养，而针对渠道和消费者没有并教育推广。

四、来自于对赌协议的影响

英氏控股在从挂牌新三板转向北交所的过程中，此前与投资人签署的上市对赌协议也逐渐浮出水面。其与投资方签署的对赌协议条款引发关注。

截至本次招股说明书签署日，英氏控股的实际控制人为马文斌、万建明和彭敏，三人合计控制公司52.02%的股份。根据招股书披露，2022年2月，公司与南京星纳亦等9家投资机构签署协议，赋予其包括回购权在内的多项特殊股东权利。协议明确约定，若公司未能在2025年底前完成合格IPO，投资方有权要求股份回购。

在回复截止日前，英氏控股已于8月6日申请将回复期限延长20个交易日，最新回复时间预计为2025年9月4日。

根据招股书信息，公司计划募集资金3.34亿元，其中7169.43万元拟用于湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设项目；4820.32万元拟用于婴幼儿即食营养粥生产建设项目；9405.80万元拟用于品牌建设与推广项目。

行业人士表示，在年推广费用已突破3亿元的背景下，继续加码品牌投入能否带来边际收益提升，还是进一步加剧费用压力，市场仍在观望。