岚图闪电上市，东风为什么“急”了？

如果不出意外的话，岚图即将成为国央企汽车集团高端新能源品牌上市第一股。

8月22日晚，停牌10个交易日的东风集团股份（HK.00489）发布公告称，子公司岚图汽车将以介绍方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。这番操作相当于，东风集团股份把“壳”让给岚图，让后者实现“闪电上市”。

乐观预估，岚图最快或许在9月份就能登陆港交所，即便不能，上市周期也远比正常IPO要短得多，为什么东风和岚图这么“着急”？

东风退市让路

根据公告，本次交易采用“股权分派+吸收合并”组合模式，两大核心环节互为前提、同步推进。

股权分派指的是，东风集团股份将其持有的全部岚图汽车股份（约79.67%），分派给其现有股东，按照每持有1股东风集团股份可获得0.3552608股岚图股份的比例派发，随后岚图汽车以介绍方式登录香港联交所。

吸收合并指的是，私有化邀约人（东风汽车集团（武汉）投资有限公司），即本次私有化的主体公司（由东风汽车集团100%控股），以每股H股6.68港元的现金对价吸收合并东风集团股份，完成后东风集团股份退市。

即现在持有东风集团股份的H股股东，可以同时获得每股6.68港元的现金，以及每股对应的0.3552608股岚图汽车股份。

两个环节互为前提、同步推行，如果其中一个环节不能完成，那整个交易都将失败。

简单翻译下，东风汽车集团出钱和岚图的股份让东风集团股份退市，上市公司的股东可以同时获得现金和岚图的股份，然后上市公司完成退市，岚图汽车以介绍方式登陆港股。

所谓的介绍方式通常用于已上市公司的分拆或双重上市，特点是存量股整体挂牌，不需要发行新股、没有上市前的募资、没有发行价、上市成本低、上速度快，相比普通IPO流程，以介绍方式上市可将上市周期缩短60%-70%。

核心就一个字——快。对比一下岚图的IPO进程就懂了，早在2021年6月，岚图汽车就开始谋求独立上市，同步成立了独立法人公司，并启动员工持股计划；2022年11月完成A轮50亿融资，市场估值近300亿元；后续又多次公开讨论IPO可能性，但直到现在依然距离IPO有很长一段距离。

但“快”当然有快的代价，比如没有上市前的募资，意味着上市最核心的募资目的没有达到，也意味着缺乏足够的基石投资者和长期资金锚，截至目前，岚图只完成了A轮融资，投资方包括国有资本、湖北地方国资，以及赣锋锂业和欣旺达两家产业资本，但明显缺乏大行支持。

比如由于岚图上市也没有发行价，因此价值锚缺失，上市当日即开始“自由博弈”，股价波动会比较大。

再比如由于流动性依赖原始股东释放筹码，所以流动性天然就存在劣势，而如果股东在上市后急于套现，也会带来股价的大幅波动。

可以说，岚图以介绍方式上市，是个优缺点都很明显的做法，那东风和岚图为什么急于上市呢？

内忧外患，时机不等人

东风集团股份在公告里表示，通过岚图汽车的分派及上市，东风公司将重点发展新能源汽车产业，推动燃油汽车向新能源车转型，岚图汽车以介绍方式上市后将拓宽融资渠道、提升品牌形象、拓展海外事业布局，以及进一步完善公司治理。

同时，公司估值长期持续低迷，融资能力严重受限。相比而言，岚图汽车上市后将拥有体现其业绩和潜力的清晰地独立估值，成为更具吸引力的投资目标。

的确，截至2025年7月31日，东风集团股份总市值仅391.2亿港元，股价报4.74港元/股，市净率低至0.25倍，基本不具备正常融资能力，而且上市公司包含商用车、乘用车、零部件、金融服务等多种业务，岚图身处其中确实无法彰显其价值。

与其保留着这样一个几乎没有融资能力的上市公司，不如“让给”岚图，从这个角度看，这属实是东风的明智之举，也体现了东风作为央企的灵活性，不过这不是岚图如此着急上市的全部原因，笔者认为东风和岚图的焦虑体现在多个方面。

首先，长安独立升级后的压力。实际上，在东风和长安合并最终以长安独立升级为央企而结束后，就能明显感受到东风改革的压力，从参考岚图模式的奕派科技成立，到岚图此次以介绍方式上市，都是东风面对此项压力的应对之举。

东风必须证明自己独立经营的价值，而拿下“国央企新能源高端品牌第一股”的荣誉是个不错的证明方式，否则不止会在三大央企的比拼中落在下风，也最有风险成为被合并的对象。

其次，岚图发展周期倒逼。官方公告显示，岚图汽车2022年-2024年三年的亏损分别为15.38亿元（交付1.94万辆）、14.96亿元（交付5万辆），以及0.9亿元（交付8.6万辆，净亏损在迅速收窄，距离盈利仅一步之遥。

今年以来，岚图实现了5个月连续月销破万，但始终在刚刚过万的水准，难以进一步突破，要维持这样的水平也需要企业付出不小的努力。

同时，今年是岚图加速拥抱华为的一年，主销车型梦想家和FREE+都采取了“含华量”最高的方式推出新款车型，已经开启预售的知音和后续发布的泰山也大概率要用上“华为全家桶”，这一改变增加了岚图这个产品周期的竞争力，是资本市场的一个看点。

如果能带来销量上的突破，那岚图不止能摆脱月月万辆出头的“数据平衡嫌疑”，也很有可能在今年实现盈利，而如果岚图能在今年完成上市，那它很有可能实现上市首份财报就盈利的“壮举”，这对于股价是一大利好。

相反，如果拖过了这个时机，谁也不知道岚图后续的产品周期会有怎样的表现。

此外，埃安此前员工持股计划的风波对于岚图而言也是一个警醒，虽然两者处境未必相同，但同样需要考虑迟迟无法完成IPO对员工持股的压力。

最后，新能源车市场的变化。众所周知，2026年中国新能源车市场将面临补贴退坡的问题，而托起今年车市的“国补”是否继续也存在不确定性，这必然会导致今年出现提前透支消费需求的问题。

可以预见，要是这两项政策都如期退坡和取消，2026年车市前半段肯定会比较惨淡，到时候岚图的销量和经营情况有可能不进反退，而资本市场也会对新能源车整体看低，明显不是个上市的好时机。

内有合资和自主发展的全面压力，外有市场大环境转向的趋势性风险，眼下这个时机或许就是岚图上市的最佳时机，因此东风“不得不急”，不过能有这样的决策和执行力，东风的改革决心还是值得肯定的。