牛市行情下的四大私募捕牛利器！哪种更适合你？|资产配置启示录

自4月份美国关税冲击后，中国A股市场整体表现强劲，呈现出典型的“慢牛”特征，沪指多次突破并刷新近十年新高，8月20日上证指数最高触及3767点，继续刷新创2015年以来的新高，“牛市”一词更加深入人心。那么，如果有牛市，如何通过私募基金紧跟布局这轮行情？

首先，需要明确的一个观点是：在强劲的牛市（尤其是普涨行情）中，最大的风险不是亏损，而是“踏空”，即跑输大盘。一般来说，在牛市环境下，不同私募策略的表现和“性价比”会存在差异。比如主观多头策略受益于精选个股、集中持仓等优势在普涨行情中极具收益弹性；量化多头在获取市场上涨的贝塔收益的同时，还能通过量化模型追求稳定的阿尔法收益。

私募主观多头：牛市捕捉利器！追求显著超额收益！

主观多头策略的核心逻辑是通过基金经理或投资团队的主观判断和研究分析，精选预期表现优于市场的资产(主要是股票，也可扩展到债券、商品等），并以做多（买入并持有） 为主要操作方式，通过价格上涨获取收益。

在牛市环境下，主观多头策略就像一辆市场上的跑车，由一位专业的车手（基金经理）驾驶，旨在赛道（市场）条件最好的时候，力争跑出最快的圈速（创造最高回报）。对于能够承受高波动、并且信任基金经理能力的投资者来说，它是捕捉牛市红利最锐利的武器之一。具体来看，三大优势凸显：

深度价值发现：牛市并非所有股票都同涨同跌，通常伴随的是结构性行情，这时精选个股、投资方向的判断能力尤为重要。而主观多头产品的基金经理及其背后的研究团队能够通过深入的产业调研和基本面分析，挖掘出尚未被市场普遍发现的优质公司，有望享受其从低估到价值重估的巨大涨幅。

灵活仓位与风格切换能力：基金经理可以根据对市场的判断，主动、灵活地调整股票仓位（0-100%）。在牛市初期和中期，他们可以保持高仓位甚至满仓运行，充分享受市场上涨。在认为市场过热或可能出现大幅回调时，可以果断降低仓位，锁定利润，规避风险。

追求显著超额收益：在牛市行情中，主观多头策略通常不满足于跟上指数涨幅，而是通过深度研究，挖掘那些能够远远跑赢市场的个股，追求超越市场平均水平的超额收益（Alpha）。在牛市中，这种放大效应相对更为显著。

回顾历年牛市行情，主观多头策略的收益表现显著跑赢大盘，如在2014年-2015年的行情中，主观多头策略指数显著跑赢沪深300指数，特别是在2018-2021三年阶段性慢牛行情中，主观多头策略相比于沪深300指数的超额收益近300%。

此外，从今年来的市场表现来看，主观多头策略的优势也愈发明显。私募排排网数据显示，截至8月15日，有业绩显示的1923只主观多头产品，今年来收益均值高达24.86%(同期沪深300指数涨幅为6.80%)。以下为百亿私募旗下今年来收益前10的主观多头产品。

[应监管要求，私募基金不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代。]

私募量化多头：“牛市收益=指数涨幅+超额收益”

私募量化多头策略（通常主要指量化选股和指数增强策略）凭借算法驱动、数据挖掘和动态调整能力，展现出多维度的差异化优势。在牛市来临、市场单边上行时，量化多头策略能充分地捕捉到市场整体的上涨（Beta收益），降低了因为基金经理的主观犹豫或误判而“踏空”的概率，这对于渴望在牛市中分享上涨红利的投资者来说至关重要。

这类策略在享受市场上涨（贝塔收益）的同时，还通过量化模型追求稳定的超额收益（阿尔法收益）。在牛市环境下，市场交易活跃、流动性充裕、个股波动加大，这些都为量化模型（尤其是短周期价量因子）创造了绝佳的获利土壤，更容易做出显著的超额收益，“牛市收益 = 指数涨幅 + 超额收益”。

相比于主观投资的精选个股与集中持仓，量化策略则是“广撒网”，同时可以持有数百甚至上千只标的，依靠统计规律和概率取胜。在牛市的普涨行情中，这种分散化投资能系统性地捕捉到整个市场的上涨机会，持续积累超额收益，稳定性更高，净值曲线也更平滑。

具体分类来看，量化多头主要分为沪深300指增、中证500指增、中证1000指增、中证2000指增、量化选股等不同子策略，不同策略其风险收益特征所适合的投资者也有所不同。如代表中小盘的中证2000指增，通常伴随高波动、高收益，适合激进型投资者；而代表大盘蓝筹股的沪深300指增相对较为平稳，适合稳健型投资者。

业绩表现上，在市场交易活跃、流动性充裕等环境下，量化多头五大子策略今年来收益甚至普遍优于主观多头。私募排排网数据显示，截至8月15日，有业绩显示的769只量化多头产品，今年来收益均值高达31.19%，其中中证1000指增、其他指增(以中证2000指增为主)、量化选股三大策略表现领先。

为了给予投资者更有价值的信息，本文梳理了百亿私募旗下沪深300指增、中证500指增、中证1000指增、量化选股指增今年来收益十强产品，供投资者参考。分别夺冠的产品是：宁波幻方量化“九章幻方沪深300量化多策略1号”、信弘天禾“信弘中证500指数增强2号A类份额”、千衍私募“千衍六和6号1000增强B类份额”、稳博投资“稳博小盘激进择时指增1号”。

宏观策略：顺势而为！进可攻退可守！

宏观策略以宏观经济周期为框架，通过研究经济周期、政策变化、市场情绪等因素，灵活配置股票、债券、商品等大类资产，判断不同阶段的最优资产配置，通过多空仓结合的方式，以获得可观收益的一种策略。例如，复苏期配置股票，过热期配置大宗商品，滞胀期持有现金，衰退期配置债券等。

在牛市环境下，私募宏观策略通过多资产配置、灵活调整仓位、捕捉趋势性机会、对冲波动风险等核心优势，既能捕捉牛市的上涨收益机会，又能对冲潜在风险，其“进可攻退可守”的特性在牛市中表现尤为突出。

宏观基金经理不仅可以通过股票多头参与股市行情，还可以提供除股市外的差异化收益来源，如做多商品：参与经济复苏驱动的商品牛市（如铜、原油）；做多外汇：看好中国经济强劲而做多人民币资产；做多公司债/国债：在利率上行初期，配置受益于经济向好的公司债，或在市场恐慌时，国债成为避险资产。

相比于其他策略，宏观策略的巨大优势在于其天然的对冲属性。特别在牛市行情中易出现暴涨暴跌，此时宏观策略的对冲价值凸显，可通过衍生品工具实现多空双向操作。在坚定做多股票和商品的同时，基金经理可能会认为利率风险上升，从而做空国债期货；或者认为市场情绪过于狂热时，可以少量持有波动率空头头寸(VIX)来作为防御。

整体来看，宏观策略为投资者提供了参与牛市上涨的通道，能增加投资组合的差异化收益，并提高整体的抗风险能力，大幅降低了过程中的波动和煎熬，投资体验更佳。但宏观策略的核心是选对基金经理，其宏观环境的把控能力至关重要。

业绩表现上，私募排排网数据显示，截至8月15日，有业绩显示的184只宏观策略产品，今年来收益均值约为13.93%，头部(50亿以上)私募旗下宏观策略产品收益位居前三的分别是：久期投资姜云飞、吴旭管理的“久期宏观对冲1号”、半夏投资李蓓管理的“半夏平衡宏观对冲”、昌都凯丰投资吴星管理的“凯丰藏钰二期进取型”。

复合策略：多策略协同！灵活适应市场变化！

复合策略是指管理人同时使用两种甚至多种投资策略，如股票多头、量化选股、CTA、套利、事件驱动等多种子策略，形成互补效应，使得复合策略实现“1+1大于2”的效果。复合策略在牛市中通过风险分散、收益多元化和灵活调整，实现了风险与收益的较好平衡，适合追求可持续收益且能接受一定波动的投资者。具体在牛市行情中，三大优势凸显：

多策略协同，收益来源多元化：复合策略通过组合多种不同类型的子策略，降低了对单一市场或资产的依赖。即使部分子策略在牛市中表现不佳，其他策略仍有望继续提供收益支持，从而平滑整体波动，减少极端行情下的回撤风险。如“CTA+指数增强”组合中，CTA策略与股票市场的低相关性可在牛市中对冲部分风险，可避免净值大幅波动。

优势整合，增强收益：不同子策略在牛市中的表现各异，复合策略能够整合这些优势。例如，股票多头策略在牛市中通常表现突出，而套利策略或市场中性策略则可以捕捉稳定的低风险收益机会。通过合理配置，复合策略可在牛市中捕捉多种机会，提高整体收益潜力。

灵活适应市场变化：牛市行情多暴涨暴跌，复合策略也能积极适应市场的变化，管理人可以根据市场环境动态调整子策略的权重。在牛市初期，可增加股票多头策略的配置以充分受益于市场上涨；随着市场波动加剧，可适当提高CTA或套利策略的比例，以应对潜在风险。这种灵活性使复合策略在不同阶段都能保持竞争力。

业绩表现上，私募排排网数据显示，截至8月15日，有业绩显示的389只复合策略产品，今年来收益均值约为17.82%，百亿私募旗下复合策略产品收益位居前三的分别是：黑翼资产陈泽浩管理的“黑翼优选成长1号A类份额”、千象资产陈斌管理的“千象成长29号”、博润银泰投资马志伟管理的“博润银泰多策略1号”。

风险揭示

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