三花智控的眼光太毒辣了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

图片来自企业官网

8月21日，三花智控召开2025年第一次临时股东大会，通过回购注销91.2万股限制性股票的议案。

别看只是股票回购这点"小事"，这意味着三花智控的激励制度得到了严格执行，并会一定程度地提升现有股东的持股比例和价值。

事实上，三花智控正在下一盘机器人的大棋。具身机器人已经成为继新能源汽车之后最炙手可热的万亿级赛道。

当特斯拉Optimus展示精准抓取、波士顿动力Atlas完成华丽空翻时，产业链上游的"卡脖子"技术正在成为新的竞争焦点。

执行器作为人形机器人价值量最高的核心部件，在特斯拉Optimus中占比高达70%，而三花智控凭借在制冷控制和汽车热管理领域的深厚积累，正准确踩中这一技术风口。

资本市场已经给出积极肯定。8月19日，三花智控港股创下30.82港元上市新高，A股同步飙升至30.46元。高盛预测其2025至2030年收入和净利润年均复合增长率将达19%，机器人业务有望在2030年贡献25%总收入。

中商产业研究院数据显示，全球人形机器人市场将在2028年突破1500亿元，而三花智控已投入50亿元布局机器人执行器生产基地，年研发费用高达13.52亿元。

从制冷空调的全球老大，到汽车热管理的第五名，现在又盯上了机器人执行器，三花智控的眼光还是太毒辣了。

三花智控的发展伴随着中国制造业的转型升级。公司起源于1984年的农机修配厂转型，通过1987年研发国内首款"两位三通电磁阀"，成功打破国外技术垄断，在制冷空调领域站稳脚跟。

2005年上市后，三花智控抓住中国家电产业快速发展机遇，成为格力、美的、海尔等头部企业的核心供应商，奠定了全球制冷控制元器件龙头地位。

2017年三花智控开启第二次重要转型。通过收购切入新能源汽车热管理业务，三花智控成功将技术优势从家电领域延伸至汽车领域，成为特斯拉、比亚迪等全球知名车企的重要供应商。

这一转型为三花智控带来了显著的业绩爆发，汽车零部件业务营收从2020年的24.69亿元跃升至2024年的113.9亿元，营收占比从20%提升至40.74%。

因此，三花智控整体业绩表现非常亮眼。2024年实现营收279.5亿元，净利润30.99亿元，分别同比增长13.8%和6.1%。2025年第一季度延续良好势头，营收76.69亿元，同比增长19.1%；归母净利润9.03亿元，同比大幅增长39.47%。

从长期表现看，自2005年上市至今，三花智控营收与净利润分别实现23.8%和26.2%的年均复合增长，展现出强劲的发展韧性。

然而，传统优势业务的增长天花板正在显现。

一方面，制冷空调业务虽然稳定贡献超五成收入，但全球家电行业已进入存量竞争阶段，新增需求主要依赖热泵等新系统改造驱动。

另一方面，汽车热管理业务虽然占比持续提升，但随着新能源汽车行业渗透率超过40%，行业步入成熟期，未来很难再现此前的爆发式增长。

客户集中度问题也值得关注。2024年前五大客户销售额占比达32.89%，其中第一大客户贡献12.62%的销售额。

特斯拉作为核心客户，其经营波动直接影响公司业绩稳定性。数据显示，三花智控第一大客户的营收贡献从2020年的11.57亿元增长至2024年的35.28亿元，但增长势头明显放缓，2025年一季度特斯拉全球交付量更是暴跌13%。

面对传统业务增长放缓的现实，三花智控早在2022年就开始布局人形机器人执行器业务，力图构建"第三增长曲线"。

这一战略选择具有清晰的技术逻辑：机器人执行器的核心技术与公司在阀件控制、电机驱动方面的技术积累高度同源，都涉及精密机械、电气控制和流体管理等多个技术领域。

市场前景为这一转型提供了强有力的支撑。中商产业研究院预测，中国人形机器人市场规模将在2028年达到387亿元，全球市场规模更将突破1500亿元。

执行器作为人形机器人价值量最高的零部件，以特斯拉Optimus为例，其执行器总成价值量占比高达70%左右，市场空间巨大。

三花智控展现出对新业务的坚定投入决心。2024年1月，三花智控与杭州钱塘新区签订投资协议，计划总投资50亿元，其中38亿元专门用于机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地建设。

三花智控的研发投入力度同步加大，从2022年的9.89亿元增长至2024年的13.52亿元，增幅达36.7%，研发费用率维持在4.8%的高位。

技术储备方面，三花智控已在机器人执行器领域布局多项专利，并与绿的谐波等行业伙伴建立战略合作关系。

更重要的是，作为特斯拉汽车业务的核心供应商，三花智控已参与到Optimus项目的零部件研发和样品测试中，在供应链中具备天然优势地位。

据悉，6月港股IPO募集的77.4亿港元资金中，30%将投入产品研发创新，25%用于扩大海外产能，为机器人业务的全球化发展储备了充足资金。

当然，新兴业务的发展也面临不确定性。目前机器人执行器业务仍处于研发和样品测试阶段，尚未形成实际营收。

要知道，人形机器人产业的发展逻辑不同于汽车产业，早期应用主要集中在企业端，产品落地需要经历工程化部署阶段，市场化进程存在不确定性。

从制冷阀件的全球龙头，到新能源汽车热管理的领先供应商，再到如今押注人形机器人执行器，三花智控的每一次战略转型都准确把握了产业发展趋势。

8月21日股东大会通过的回购议案体现了公司规范治理的决心，而近期股价创新高则反映出资本市场对其转型前景的认可。

在"AI+制造"政策持续利好的背景下，三花智控能否成功开启第三次华丽转身，值得市场持续关注。

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