Intel“变成”国企以后就万事大吉了？可能还将面临几大挑战

一家曾经统治全球芯片市场的巨头，如今却需要政府输血求生。英特尔的故事正在改写美国半导体产业的命运剧本。

我们往前看10年、20年甚至更久，英特尔都是芯片领域的老大，且几乎一直都引领着时代潮流。待到如今这个场景，不禁令人唏嘘啊！

再来看最新的消息，美国政府已经直接入股英特尔（Intel），这一消息让英特尔股价连日大涨，短短几天涨幅超过一成。

然而，在这表面繁荣的背后，《华尔街日报》专栏文章提醒，这种短期利好可能掩盖着长期隐患：英特尔若走向“国有化”，不仅可能重创公司本身，甚至可能拖累整个美国半导体产业。

一、财务困境：昔日巨头陷入生存危机

英特尔的平衡表讲述了一家真正处于困境中的公司的故事。这家芯片制造商去年亏损近190亿美元，市值从2020年的2880亿美元暴跌至如今的1040亿美元。

这意味着英特尔在短短几年内市值蒸发64%，创下公司56年历史上最差表现。英特尔的晶圆代工部门作为CEO陈立武转型战略的核心，仅第二季度单季运营亏损就高达31.7亿美元。

公司被迫做出残酷削减：取消在德国和波兰的计划中的制造项目，整合在越南和马来西亚的业务，并放缓其标志性俄亥俄州工厂的建设。这些都不是科技公司典型的成长阵痛，而是商业模式受到围攻的症状。

二、技术落后：制程竞赛中的艰难追赶

英特尔在过去三年烧掉近400亿美元现金，试图追赶台积电，重拾制程领先地位，却收效有限。

虽然透过美国《芯片法案》获得约80亿美元补贴，但最新18A制程仍难以吸引外部客户，大多仅供自家产品使用。华尔街预估，英特尔今年自由现金流仍将出现70亿美元赤字。

根据英特尔的最新规划，18A及其衍生版18A-P高性能工艺预计将持续使用至2030年。这一长期使用的策略不禁让人联想到Intel曾经的明星工艺——14nm，其生命周期几乎达到了十年之久。

三、国有化计划：从自由市场到国家干预

特朗普政府与美国最大芯片制造商英特尔进行的谈判，讨论政府可能直接入股甚至部分国有化的方案，被业内人士称为 “曼哈顿计划” 式的紧急动员。

美国政府考虑通过注资获得英特尔15%-20%的股份，并派驻官员进入董事会参与决策。这一计划的背后，是特朗普政府对《芯片与科学法案》的变相否定7。

2022年拜登签署的该法案虽提供520亿美元补贴，但资金拨付缓慢且附加条件繁琐，到2025年仅发放约80亿美元。特朗普认为这种“撒胡椒面”式的补贴效率低下，转而采取更直接的股权控制。

四、全球对比：国家支持的半导体产业模式

美国的这一考虑反映了一种全球趋势，即政府干预半导体制造业。世界上大多数成功的芯片公司并非从纯粹的自由市场中诞生，而是由战略性国家投资培育的。

台积电和联电（UMC）如今是全球主导的晶圆代工厂，它们都是在1980年代从台湾政府支持的工业技术研究院（ITRI）分拆出来的。台湾政府提供了关键的早期资金和技术支持，使这些公司最终超越了美国竞争对手。

日本的方式更为直接。自2022年以来，日本政府已向Rapidus拨款60亿美元，这是一个公私合营企业，明确作为日本“追赶半导体制造野心的旗舰”。

五、国有化的潜在影响：利弊分析

正面影响：短期资金与国家安全

美国政府入股英特尔最直接的益处是提供短期资金支持，帮助公司度过当前的财务危机。对国家而言，这确保了美国拥有本土的先进芯片制造能力，对国家安全至关重要。

英特尔仍然是美国唯一本土的尖端半导体生产选择，使其困境成为一个国家安全问题，而不仅仅是公司的不幸。

负面影响：长期市场竞争力受损

然而，政府资金往往附带条件，一旦美国政府成为股东，将可能使英特尔的经营决策受到更多干预。若政府成为股东，未来可能利用持股施压英伟达、超威、高通等公司，要求它们将部分订单交给英特尔。

在英特尔制造良率尚未追上台积电前，若企业被迫使用英特尔芯片，恐导致产品质量下降，同时因良率不足而造成大量浪费。

更广泛来看，若美国科技公司被迫采用不够先进的产品，将削弱整体产业竞争力，这不仅无助于维护美国技术优势，反而可能使美国在全球半导体竞争中失去立足点。

六、英特尔未来走向：三条可能的路径

路径一：缓慢复苏

英特尔18A工艺如期量产，并凭借其长寿工艺策略控制成本。18A及其改进版18A-P工艺预计将持续使用至2030年，这为Intel提供了一定的市场缓冲和盈利保障。

即使没有外部客户的支持，18A工艺仅依靠自身产品线也能够实现盈利。Panther Lake处理器和Diamond Rapids服务器平台成功面世，为公司带来稳定收入。

路径二：持续衰落

英特尔继续亏损，政府注资无法解决根本问题。14A工艺面临生死抉择。Intel CEO陈立武此前表示，如果无法找到外部客户，14A工艺的升级以及新晶圆厂的建设可能都将无法推进。

更进一步，Intel还规划了10A工艺。这一工艺将接近物理极限的1nm大关，技术挑战堪称巨大。如果14A工艺的未来发展都充满变数，那么10A工艺的命运就更加难以预料了。

路径三：彻底转型

英特尔分拆芯片制造业务，引入英伟达、亚马逊等战略投资者。公司专注于设计而非制造，像AMD一样采用无厂模式。

这种转型将使英特尔能够减少庞大的资本支出，专注于设计创新，但意味着美国失去本土先进制造能力。

英特尔股价在8月初曾一周内上涨23%，但随后又出现5%的回调。市场对英特尔的估值存在巨大分歧：其远期市盈率高达222.22，远高于AMD的53和NVIDIA的58。

这表明市场正在押注未来AI驱动的增长，但对当前盈利能力仍持怀疑态度。

俄亥俄州工厂的未来将成为英特尔命运的象征。如果这一项目流产，美国将彻底丧失高端芯片自主生产能力。

英特尔国有化实验不仅关乎一家公司的命运，更将决定美国能否在全球半导体竞争中保持立足点。