泡泡玛特发出史上最强中报，名创优品“坐不住”了

来源：《投资有道》杂志

随着LABUBU超级IP的全球破圈，泡泡玛特收获“史上最强”半年报。名创优品也在发力，旗下潮玩品牌TOP TOY的估值已达百亿港元级别。上半年，TOP TOY的产品平均售价和客单价都有所下降，名创优品或许正在积极抢占市场，要与泡泡玛特正面较量。

泡泡玛特发出最强中报，创始人预计全年300亿营收“很轻松”

8月20日，泡泡玛特（09992.HK）召开2025年中期业绩发布会，公司创始人王宁表示，集团取得了有史以来最好的业绩，“今年是希望能够做到200亿元（营收），但是感觉今年应该300亿元也很轻松。”

8月19日，泡泡玛特公布其2025年中期业绩。上半年，公司实现营收138.76亿元，同比增长204.4%；股东应占溢利45.74亿元，同比增长396.5%；实现毛利97.61亿元，同比增加234.4%；毛利率为70.3%，同比提升6.3个百分点，创下历史新高。

IP运营与创意设计是推动泡泡玛特业务持续发展的关键因素。其中，自主产品是公司的主要商品类型，今年上半年收入137.53亿元，同比增长213.8%，占公司总收入的99.1%，上年同期占比为96.2%；外采及其他产品收入1.23亿元，占总收入的0.9%，上年同期占比为3.8%。

具体来看，泡泡玛特的自主产品主要分为艺术家IP和授权IP。目前艺术家IP是公司的核心业务，同时也是收入的主要增量。今年年上半年，艺术家IP收入122.29亿元，同比增长231.6%；授权IP收入15.25亿元，同比增长119.4%。

中报显示，今年上半年，泡泡玛特旗下THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO五大IP实现营收破10亿元，13个IP营收破亿元。其中，LABUBU所在的THE MONSTERS营收48.14亿元，同比增长668%，占总营收的34.7%，“吸金”能力一骑绝尘。2024年年报中，THE MONSTERS实现收入30.41亿元，占比为23.3%。

王宁表示，今年LABUBU新品相对比较克制，没有过度消耗这个IP，现有需求很大，未来会有很大的价值。其透露，迷你版LABUBU即将发布，相信会成为超级爆款。

受益于LABUBU品类的带动，今年上半年，泡泡玛特毛绒产品首次超越手办，成为现象级爆款产品。根据产品类别划分，毛绒产品实现收入61.39亿元，同比增长1276.2%，占总收入的44.2%；手办产品实现营收51.76亿元，同比增长94.8%；MEGA产品（高端潮玩产品线）实现营收10.07亿元，同比增长71.8%；衍生品及其他营收15.54亿元，同比增长78.9%。

业务布局方面，截至2025年6月30日，泡泡玛特在全球18个国家，运营571家线下门店，今年上半年净增40家；机器人商店净增105台，达2597台。随着全球业务的拓展，泡泡玛特的官网覆盖了37个国家，其中34个国家同步上线自研App。

今年4月，泡泡玛特宣布启动全球组织架构全面升级，首次在中国、亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）、美洲、欧洲及其他地区四大区域设置了区域总部。今年上半年，中国地区营收82.83亿元，同比增长135.2%；亚太地区营收28.51亿元，同比增长257.8%；美洲地区营收22.65亿元，同比增长1142.3%；欧洲及其他地区营收4.78亿元，同比增长729.2%。

随着全渠道高质量发展以及IP和产品种类的不断丰富，公司会员规模快速增长。截至2025年6月30日，泡泡玛特中国内地累计注册会员总数从年初的4608万人增长至5912万人，新增注册会员1304万人。2025年上半年会员贡献销售额占比91.2%，会员复购率为50.8%。

群益证券研报显示，从整个IP来看，目前泡泡玛特在运营和产品打造方面相对谨慎，并未透支IP生命力，未来家族IP仍有一定深挖潜力。

值得一提的是，泡泡玛特的爆火已造富公司创始人。根据福布斯实时富豪榜，今年6月，泡泡玛特创始人王宁以203亿美元的身家成为河南新首富。

截至8月20日收盘，泡泡玛特股价报316港元/股，公司总市值为4244亿港元。据2024年年报数据，王宁持有泡泡玛特6.54亿股股份，持股比例48.73%，其所持股份对应最新市值约2066亿港元。

名创优品潮玩品牌估值百亿港元，客单价出现下降

名创优品（09896.HK）集团CMO刘晓彬认为，中国潮玩行业这几年才开始成长，未来会非常成熟，有潜力保持高增长，潮玩IP也会非常丰富，不会一家独大。不同风格形态的IP都能找到受众。

8月21日，名创优品公布中期业绩，今年上半年实现营业收入93.93亿元，同比增长21.1%。旗下潮玩品牌TOP TOY上半年营收7.42亿元，同比增长73%，其中第二季度实现营收4亿元，同比增长87%。

名创优品本期毛利率为44.3%，同比增长0.6个百分点，一是由于海外市场收入占比提升，二是由于产品组合转向盈利能力更高的产品，TOP TOY毛利率有所提升。

今年上半年，名创优品在TOP TOY品牌下提供了超过1.10万个SKU，涵盖手办、3D积木、搪胶毛绒和其他潮流玩具等主要潮流玩具品类。TOP TOY实现GMV（商品交易总额）10.48亿元，门店总数从上年末的276家增至293家。

从中国内地门店的关键运营数据来看，上半年门店GMV为7.95亿元，同比增超52%，而交易总量增加了53%。产品平均售价从上年同期的58.8元降至56.1元，降幅约4.6%，平均客单价也从111.2元降至109.8元，降幅约1.3%。

名创优品透露，TOP TOY近期完成了由全球投资公司淡马锡领投的一轮战略融资，交易后估值约为100亿港元。

抢抓“IP潮玩经济”，A股玩家开启竞逐模式

目前，潮流玩具已经从单一的消费品类跃升为以潮玩IP为核心的全产业链格局。中国社会科学院财经战略研究院发布的《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》预计，到2026年，我国潮玩产业总价值将攀升至1101亿元，年均增速超过20%。

“IP潮玩经济”也吸引了众多A股公司的目光。

华立科技（301011.SZ）正在推进发行股票募集资金事项，公司拟募集资金总额1.49亿元，其中1.07亿元拟投资于动漫卡片设备投放及运营项目。该项目拟投放的动漫卡片设备核心卖点为“动漫IP衍生卡牌+动漫卡片设备”的玩法。公司称，将在运营业务端不断发力，加大国际知名动漫IP引进力度，加大游艺设备投放，带动动漫IP衍生产品销售。

广博股份（002103.SZ）的内销文具从早期与喜羊羊与灰太狼、熊出没等联名，逐步发展到与迪士尼、三丽鸥等热门IP合作。公司已取得了名侦探柯南、初音未来、三丽鸥、天官赐福、魔道祖师等多个热门IP授权。公司称，未来将持续打造多元化IP矩阵，开发独具特色的文创潮玩产品及二次元周边产品。

实丰文化（002862.SZ）形成了AI智能电动玩具、IP动漫衍生品玩具和潮流玩具三大主要产品线。公司已获得宝可梦、奶龙、蛋仔派对、贪吃蛇大作战、超级飞侠等热门IP授权，今年还取得了喜羊羊与灰太狼、海绵宝宝等经典动画IP的授权，这些IP将被纳入公司IP矩阵潮玩产品系列的开发计划中。