A股重返3700点！券商后续行情如何演绎？

文|尹花 出品|天下财道

“A股总市值首次突破100万亿元”、“10年等一回！沪指突破3731”、“A股成交额连续第6个交易日破2万亿元”……随着A股行情的爆发，上述关键词也在社交媒体刷屏。行情进入上升阶段，作为“市场风向标”的券商板块集体起立，行情是否加速？后市还有多少空间？

本轮行情有何不同？

·之于A股，本轮行情的一大特点是“双2万亿元行情”

“双2万亿元行情”，即“单日沪深成交额超2万亿元”+“市场融资余额超2万亿元”，资金充沛，市场情绪高涨。

数据显示，截至8月18日，A股融资余额攀升至20881.05亿元，为连续第六个交易日站在2万亿元上方。有分析认为，本轮A股上涨行情由多路资金共同主导，资金性质 “多元共生”，市场生态趋向成熟。

（资料参考：上海证券报《双2万亿元 本轮股市行情有何不同》，2025.08.20）

· 之于券商股，本轮行情的一大特点是“增长更具持续性”和“修复节奏分化”

分析认为，年初以来权益市场稳步向上，交易额、两融余额、权益产品发行规模等持续提升，券商估值修复但与过去行情有所不同——

一方面，市场行情持续性增强，券商业绩增长更具持续性；另一方面，板块内部修复节奏分化，H股先于A股且业绩增长稳健的券商表现更好。

（资料参考：证券时报《华泰证券：当前券商板块低估低配 看好板块价值重估行情》，2025.08.19）

后市还有多少空间？

往后看，券商板块还有多少上涨空间？多家机构表示，券商仍然处于“滞涨”状态。为何这么说？理由主要有三：

1、看历史回测

2019年、2020年、2024年券商板块区间最大涨幅分别达到69%、62%、90%；今年以来，SW券商指数仅上涨10.0%。特别是“9.24行情”以来，非银金融公司的AH溢价率持续收窄，A股券商的“滞涨”特征更为显著，为后续板块的估值修复提供了空间。（资料参考：21世纪经济报道《超4000股飘红，牛市旗手继续爆发》，2025.08.18）

2、看估值高度

机构复盘2006年至2025年7月29日的市场数据后发现，券商指数与市场成交额基本呈同向变动，正向相关度较高，在成交额快速放量时，券商指数几乎同步上涨。当前券商行业PB估值仍处于历史底部区域，随着市场交投活跃度的提升，估值修复动力强劲。

还有机构测算，在2025年日均股基成交额1.65万亿元、两融余额1.89万亿元的假设下，预计板块2025年ROE（净资产收益率）将回升至7.5%，高于2017年。而从估值来看，2017年券商板块PB（市净率）估值中枢为1.8倍，当前板块2025年PB仅为1.45倍，按照这一测算，券商板块估值仍有约25%的提升空间。

有机构将当前市场环境与2014年进行对比分析——2014年沪港通开通、两融业务扩容，叠加流动性大幅宽松，推动金融股大幅上涨，其中券商股PB从1.5倍升至4.2倍，涨幅达180%。而当前处于金融强国战略推进、券业并购重组获得支持、国际业务不断发展的背景下，券商股估值仍然处于历史低分位，估值提升潜力较大。（资料参考：财联社《券商股持续爆发，如何看待？》，2025.08.17）

重视券商板块“滞涨”机会，如何布局？

展望后续行情，有分析认为，应高度重视券商板块的“滞涨”机会，看好交投活跃与监管创新推动下的上攻机遇。（资料参考：财联社《券商股持续爆发，如何看待？》，2025.08.17）

在此背景下，投资者不妨借道银华基金旗下券商ETF（159842）把握相关机遇。

据悉，券商ETF（159842）采用被动指数化投资，紧密跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ）。后者囊括了证券行业49只个股。（数据来源：中证指数公司，截至2025.08.20）

券商ETF（159842）当前管理费率仅0.15%、托管费率为0.05%，不仅是跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品中费率最低的ETF之一，也属于行业最低费率组合，为投资者提供了低成本、高效率的行业配置工具，投资者或可借助券商ETF，力争把握本轮行情机会。

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