煌上煌2025半年报：扣非净利逆势高增40%，冻干赛道并购再添增长新引擎

在休闲食品行业转型步入深水区的背景下，卤制品龙头煌上煌（002695.SZ）2025年上半年交出一份亮眼答卷：扣非净利润达6810万元，同比大涨40.27%，远超行业平均水平；归母净利润7692万元，增长26.90%。精细化运营成效显著，成为其逆势高增的核心引擎。

业绩亮眼的同时，煌上煌股票走势更是抢眼，自6月以来开始攀升，7月至8月中旬涨幅达到70%，股价创年内新高。

此外，当前行业正经历从“规模”向“质量”的深刻转型，头部品牌依托规模效应和资源整合加速卡位。近期，煌上煌就宣布以4.95亿元收购福建立兴食品股份有限公司（以下简称“立兴食品”）51%股权。

这一布局不仅打破传统卤味边界，更在千亿级健康食品市场落下一枚关键棋子。要知道，在冻干赛道，中国市场以13.5%的复合增长率领跑全球，而立兴食品素有“全品类冻干大师”之称。

有分析称，在消费升级、渠道变革与技术创新多重因素驱动下，中国休闲食品行业正经历深刻转型。作为行业领军企业，煌上煌40%的扣非净利增幅远超行业平均水平。近几年来，其一套品类多元化、创新技术化以及品牌年轻化的“组合拳”，为业绩增长提供了动力，也为后续拓展第二增长曲线奠定了基础。

业绩亮眼，券商维持增持评级

8月7日晚间，煌上煌一份净利润同比大增40%的亮眼半年报，引起市场关注。“增持（维持）”，8月12日，开源证券发布研报，其中提到，煌上煌为卤制品行业头部品牌，外部需求恢复后，门店有望重新扩张，维持“增持”评级。

根据研报分析，经营稳健的煌上煌，主动控制费用，利润得以同比增长。

一方面，据了解，针对原材料市场的价格波动趋势，煌上煌通过战略储备管理拉低加权平均成本，带动酱卤肉制品毛利率提升2.23个百分点。半年报也披露，上半年鸭脖、鸡翅尖采购价格同比降幅均在30%以上，鸭翅、鸭肫的采购价降幅也达到两位数。

另一方面，销售费用额同比下降27.38%，人工成本优化与精准营销投入取代粗放式促销，释放利润空间。值得注意的是，根据Choice数据，公司存货周转天数与年初相比下降不少，供应链效率提升进一步强化成本优势。

业务层面，煌上煌以创新巩固竞争力。手撕鹌鹑、荣昌卤鹅等新品持续丰富产品矩阵。品牌年轻化战略深度落地：统筹策划《一起向上鸭》全国活动，联动银河左岸音乐节、刀郎演唱会等潮流IP，覆盖年轻客群超2亿人次。

主营产品收入方面，多品牌协同覆盖不同消费场景，构建起多元化增长极。其中，“煌上煌”主品牌持续领跑，核心单品“手撕酱鸭”销售占比达22%，酱鸭系列获“中国特色风味食品标志性产品”认证，手撕酱鸭节斩获实战金奖；“真真老老”深耕粽子赛道，非遗工艺与“一次蒸煮”技术结合，明星产品“小金袋”保鲜技术升级，上半年营收占比达31.67%；“独椒戏”作为新兴网红品牌，以“鲜卤再烤”工艺打造爆款卤烤猪蹄，精准切入年轻消费市场。

此外，煌上煌积极履行社会责任，通过乡村振兴、教育支持等公益活动传递品牌温度，上半年实施2024年度权益分派，分红比例达195.42%，以实际行动回馈股东。

公告披露，今年全年，煌上煌计划完成营业收入21亿元、净利润1.45亿元，实现营业收入与净利润的双增长。

战略布局冻干赛道，开启第二增长曲线

2025年8月，煌上煌以4.95亿元收购冻干食品公司立兴食品51%股份，后者将成为其控股子公司。

立兴食品成立于2006年，经营模式涵盖贴牌代加工以及自有品牌建设，拥有37条冻干生产线，8000平方米的冻干炉设备，年产各种冻干产品近6000吨、植物萃取粉及浓缩液近10000吨的能力，其产能规模及市场占有率位居全国前列，被誉为“全品类冻干大师”。

因此，煌上煌此举也被解读为正式进军冻干食品领域的信号，这一布局不仅打破传统卤味边界，更为公司打开千亿级健康食品新蓝海。

若最终拿下立兴食品，则有望带来收入增厚：2025年上半年，立兴食品营收达2.51亿元，净利润4188.3万元，接近2024年全年水平。原股东承诺2025年—2027年扣非净利润累计不低于2.64亿元，为业绩增长提供坚实保障。

协同效应已初现端倪，例如，冻干技术可开发卤味衍生新品（如冻干鸭汤、锁鲜蔬菜包），满足“健康+便捷”消费趋势；此外，立兴食品在航天、医疗等B端渠道的资源，助力煌上煌突破传统零售边界；其40余人研发团队与中国农业大学深度合作，强化技术创新能力。

对于此次收购，煌上煌方面也表示，公司始终坚持产品多元化的发展战略，立兴食品产品与消费场景与公司具有一定的互补性，公司可以借助立兴食品的销售渠道和市场资源，进入新兴市场，接触到更广泛的消费群体，打破原有的市场局限，实现市场的多元化拓展。

据介绍，双方在更早之前已经有过合作。2021年，煌上煌曾通过旗下子公司真真老老与立兴食品合作研发冻干锁鲜粽子。有趣的是，真真老老也是煌上煌收购而来，目前来看，煌上煌米制品业务半年度收入占比达到31.67%，收购效果可见一斑。

据了解，冻干技术通过低温真空干燥保留食材95%以上营养，已成为食品领域的“黑科技”。据MordorIntelligence数据，2024年全球冻干食品市场规模达830亿元，预计2030年突破1074亿元，中国市场以13.5%的复合增长率领跑，2025年规模达42亿元。

广阔的市场前景，也意味着此次收购将使煌上煌快速切入高潜赛道，构建“酱卤+冻干+其他”多品类增长极。

多元化战略纵深：创新与年轻化重塑品牌活力

酱卤巨头，宣布对“全品类冻干大师”的收购，已代表煌上煌的战略思路，可概之为品类多元化、创新技术化以及品牌年轻化三大支柱，构建可持续增长生态。

品类多元化方面，煌上煌产品涵盖了鸭、鸡、猪、牛等快捷消费酱卤肉制品；粽子、青团、麻薯、八宝饭、方便粥等米制品及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品，产品品种达200多个，形成了以禽类产品为核心，畜类产品为发展重点，并延伸至米制品及其他的丰富快捷消费产品组合。产品主要特点为消费便利快捷、营养卫生安全，面向广大普通消费者。

实际上，煌上煌的品类多元化，远不止于品类本身，而是在创新技术的加持下实现品类多元、产品多样。

针对消费者对健康、便捷的需求，煌上煌推出“低盐低脂”系列产品，并优化包装设计，其“卤味随心杯”以一人食场景切入，满足办公室、户外等多元需求，此外还完成酥骨鱼、香酥鳕鱼条的产品开发；数字化酱卤智慧工厂完成核心设备仿真验证；真真老老打造首创专利核心保鲜技术，“一次蒸煮”金袋鲜 2.0 的技术创新，巩固米制品赛道优势。

年轻化则重塑了传统酱卤的品牌新活力。近几年来，煌上煌开设国潮主题店、酱卤博物馆等新型终端，跨界联动音乐节、演唱会，将卤味文化与年轻消费需求深度融合。在健康消费浪潮深化背景下，煌上煌正以更年轻的姿态、更稳健的步伐，朝着“中国酱卤第一品牌”目标全速前进。

煌上煌2025年上半年的业绩增长与战略收购，标志着其从“稳中有进”迈向“进中求变”。对立兴食品的收购，为构建多品类增长极打下基础，为股东创造长期价值的路径已然清晰。

文/江义

（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。）