400亿美图，靠AI重生了

编辑 | 周智宇

今年以来股价暴涨超255%，市值重回400多亿，美图（1357.HK）这家老牌影像工具公司，在被资本市场遗忘多年后，正以一种极为凶猛的姿态重返牌桌。

在AIGC（生成式人工智能）千帆竞发、百模大战仍在烧钱换未来的混沌格局中，美图是将滚烫的AI概念，真正熬成了一碗利润浓汤的企业。半年净赚近4个亿、付费用户突破1500万的业绩，无疑证明它饮到了这波AI应用大爆发的“头啖汤” 。

能抢先一步，靠的并非技术上的豪赌。那张烧了42个亿的“学费收据”早已教会美图，与其在牌桌上豪赌自己并不擅长的底层模型，不如利用其17年来积累的2.8亿月活用户和对美的深刻理解，最先上菜。

美图公司创始人吴欣鸿透露，近三年随着生成式AI的发展，美图所有产品AI的渗透率已经达到90%。

然而，“头啖汤”的鲜美往往转瞬即逝，真正的挑战才刚刚开始。随着Adobe、Canva等国际巨头携AI功能强势入场，以及国内大厂纷纷推出自己的AIGC影像应用，这条赛道正迅速从蓝海变为血海。

前年夏天“妙鸭相机”的昙花一现，更是为所有AI应用敲响了警钟：仅靠新奇的“AI玩具”无法构筑长久的护城河。

对于“重生”的美图而言，眼前最大的考验，已是如何在巨头环伺下，将先发优势转化为不可撼动的用户习惯，从一款成功的“爆款应用”进化为用户工作流中不可或缺的“生产力平台”。

这不仅决定着美图能否重攀超1000亿市值高峰，更决定着它的“重生”故事，究竟是一个时代的序章，还是仅仅一波短暂的浪潮。

聚焦影像

“2025上半年，通过积极推动生产力和全球化战略，我们的用户规模和利润规模实现了双增长。”同时，美图公司创始人、董事长兼首席执行官吴欣鸿指出，作为美图实现战略目标的关键推动力，AI帮助美图同时提升了产品力和变现能力。

8月18日，美图公司发布2025年中期业绩公告。财报显示，今年上半年，美图实现收入18亿元，同比增长12.3%；归母净利润同比增长30.8%至约3.97亿元，经调整归母净利润同比增长71.3%至约4.67亿元。

从具体的收入来看，美图今年上半年收入同比增长12.3%至18亿元，其中占比最高的是影像与设计产品，达到13.5亿，同比增长45.2%；广告业务收入4.3亿元，同比增长5％；美业解决方案业务收入3010万元，大幅减少88.9%；其他业务收入620万元。

美图公司首席财务官兼公司秘书颜劲良表示，总体收入增长看似不是很快的主要原因，在于美图主动大幅收缩了主动收缩了化妆品供应链解决方案的业务，导致美业解决方案这个非核心业务收入下降。

美图此举的目的也很明确，那就是释放其更多的精力与资源，去发展核心影像业务。

不难发现，美图的影像与设计产品业务保持了强劲增长，而这背后主要源于付费用户数的提升。截至2025年6月30日，美图付费订阅用户数达约1540万，创历史新高，同比增长超42％。订阅渗透率达到5.5%。

付费订阅用户数的增长离不开AI的驱动。颜劲良指出，生成式AI让美图可以更全面、更高效地去解决一些用户过去无法用传统影像工具解决的痛点，因此大幅提升用户的订阅意愿。

值得一提的是，加大对生产力工具的投入，已成美图近两年来的重点战略。据华尔街见闻查阅，在2023年财报中，美图首次旗下产品按应用场景划分为生活类和生产力类，前者包括很多人熟知的美图秀秀、美颜相机等，后者包括美图设计室、开拍等。

相较于生活场景类产品，生产力场景类产品给美图带来的收入贡献还有限。从付费订阅用户数来看，生活场景影像产品的订阅用户约1360万，生产力产品的订阅用户则为180万。

即便如此，生产力产品仍显示出了较强的增长潜力。财报显示，截至2025年6月30日，美图公在生产力场景的月活跃用户数为2300万，同比增长21.1％，其中，生产力工具在中国内地以外市场的月活跃用户同比增长超90％。

在中企出海的浪潮下，美图也加大的出海的力度。今年上半年，美图公司全球月活跃用户数达到2.8亿，同比增长约8.5％。其中，中国内地以外市场月活跃用户数为9800万，同比增长15.3％。

随着高毛利率的影像与设计产品的占比提升，而低毛利率的美业解决方案收入快速收缩，美图也迎来了毛利率的提升。今年上半年，美图实现毛利总额13.4亿元，同比上升27.3%；毛利率约为73.6%，同比增加8.7个百分点。

一切都似乎朝着更好的方向在发展。

走出泥潭

从曾经的年年亏损、月活用户流失，到近几年来利润的稳定增长，美图走到这一步并不容易。

对于如今取得的成绩，吴欣鸿将其归功于两大核心举措，一是聚焦在影像与设计产品上。二是拥抱订阅商业模式。同时，这两年加速全球化也是美图的重要战略。

曾经的美图是一个多元化投入的公司，在2013年-2018年间，从工具向硬件、社交、电商等领域盲目扩张。但美图最终未能在多元业务赛道上取得成功，反而陷入巨亏的泥潭。

经过接连的挫败后，美图开始反思，并从2019年开始坚定推进聚焦主业，砍掉非核心业务，回归影像主业，转向付费订阅模式。

更重要的转折点始于2022年，在这一年，美图将战略重心转向生成式AI，逐步构建起覆盖AI图像、AI 视频、AI 设计的全场景产品矩阵。

吴欣鸿在一次内部复盘中说，美图烧了42个亿换来3个领悟：战略要与能力匹配；不能随便消耗资源；要有核心竞争力。

显然，这3个领悟成为美图如今发展的重要原则，也解释了为什么美图要将商业模式从曾经的导流模式为主转向付费订阅模式。

此次业绩会上，吴欣鸿表示，这两个模式其实存在较大的区别，订阅模式可以让美图的团队更聚焦在产品力的提升上，而不用顾及很多非擅长的导流业务，比如除了广告还有像电商、游戏等等。

同时，吴欣鸿也指出，美图对广告业务保持审慎乐观的态度，今年上半年是5个点的增长，后面预计不会有特别高的增速。按照这样的趋势下去，美图未来绝大部分的收入，都会来自影像与设计产品。

在美图看来，影像与设计产品板块的增长空间仍很大。首先就生活场景产品而言，订阅渗透率还有非常大的增长空间，因为中国一些生活相关的订阅产品渗透率可以做到20%，在海外的订阅渗透率比中国还会更高。

至于生产力场景的产品，吴欣鸿认为，因为它直接跟用户的降本增效有关，所以这个场景下的订阅渗透率，也会比生活场景来得更高。从全球范围来看，无论是Adobe还是cava都在这个赛道中，生产力场景的收入规模有生活场景的10倍。

另据Adobe 测算，预计2027年图像生产力市场空间为910亿美元。

生产力场景产品成为美图接下来押注的重点。吴欣鸿称，希望有一天，美图来自生产力场景的收入和利润也能过半，这一天应该也不是很远。

面对这一巨大的市场空间，美图试图抓住AIGC带来的机遇以实现弯道超车。7月14日，美图推出AI Agent产品RoboNeo，定位为影像与设计领域的AI智能体，具备智能修图、视频处理、AI设计生成等多模态视觉创作功能，属于生产力工具。

当然随着AI应用进入爆发期，全球市场中影像与设计领域AI应用的竞争亦十分激烈，美图要如何突出重围？

吴欣鸿对此似乎很有信心，首先，美图拥有很多创新公司不太具备的渠道优势，17年来构建了2.8亿月活的用户底盘；除此之外，美图还有规模化的工程投入能力、美学洞察力等。

在非常重要的AI大模型上，美图则选择了更灵活与轻投入的策略。据了解，美图视觉大模型的底层模型训练基本在去年就完成了；另外，美图选择更加拥抱模型容器的策略，利用开源模型微调，第三方API，及自研垂直模型的组合方式去应用到APP上，而不再花大量资源去训练底层模型。

吴欣鸿指出，模型容器的策略可以让美图更专注在擅长的事情上，而不用去花很多资源去做可能不那么擅长的，像底层模型训练。

面对投资者担心通用大模型未来能力提升所带来的竞争压力，吴欣鸿则认为，美图和大模型厂商之间的关系是合作互补的，一些模型厂商也想进入到应用领域，但并不是很顺利。

自2022底ChatGPT问世以来，新一轮AI浪潮掀起，AI应用进入爆发期。属于多模态AI应用的妙鸭相机成为了国内首款现象级AIGC应用，虽然最终只是“昙花一现”，但也证明了人们愿意为影像AI应用付费的高意愿。

在多模态AI应用这一最易产生爆款的领域，美图无疑已经卡位成功，但接下来能否打造新的爆款产品，改变影像领域的交互体验，仍要接受重重考验。