上游涨价、下游拖欠“两头挤压 ” 硬质合金生产商长鹰硬科转战北交所IPO

硬质合金生产商昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（以下简称长鹰硬科）拟闯关北交所上市。

早在2022年，长鹰硬科就曾经冲刺沪市主板上市未果，此次转战北交所似乎也没有赶上好时机。

2022年至2024年（以下简称报告期），长鹰硬科营收持续增长，但净利润连续下降。从上游来看，报告期内公司核心原材料碳化钨粉价格持续上涨，2025年市场主要钨制品价格累计涨幅达四成；叠加前五大供应商集中度高达70%，其中多家供应商为同业竞争对手，成本端承压明显。

更严峻的是，下游需求疲软导致公司难以完全转嫁成本，同时2024年末应收账款逾期率飙升至39.72%，同比上升11.7个百分点。

上述异常情况也引起了监管部门的关注，近期北交所审核问询函中，就公司的业绩下滑风险以及应收账款回收风险等问题提出了问询。

年内主要钨制品价格累计涨幅达四成

长鹰硬科是一家专业从事硬质合金产品的研发、生产及销售的高新技术企业。早在2022年，长鹰硬科就曾预披露招股书，但2024年4月主动撤回了沪市主板上市申请。

就撤回上市申请的原因，长鹰硬科解释称：2024年4月，上交所颁布了新的上市规则，提升了市值及财务指标要求，而公司财务指标未能达到上述标准。

从财务数据来看，报告期内长鹰硬科营收分别为8.22亿元、8.81亿元和9.72亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为8409万元、7417万元和6349万元。虽然营收增长，但归母净利润持续下降。

就净利润的下滑，8月18日，长鹰硬科邮件回复《每日经济新闻》记者时，强调了公司的优势，包括较为领先的行业地位、良好品牌及客户优势、较为完善的内部研发体系和技术开发制度等。

但细究下来，报告期内长鹰硬科主营业务毛利率分别为22.78%、21.79%和19.38%，持续下滑，2024年相比2022年下滑了3.4个百分点。公司招股说明书（申报稿）（以下简称招股书）解释称，很重要的一方面原因是2022年以来，硬质合金产业主要原材料碳化钨价格持续上涨。

根据长鹰硬科招股书，2023年度及2024年度，碳化钨粉单价同比涨幅分别为2.49%和7.65%，主要由于钨精矿价格从2022年开始显著上涨所致，钨精矿价格上涨主要受钨矿开采成本上升、供应链紧张、环保压力等因素共同影响。

这一涨势仍在延续。中钨在线2025年8月13日发布的钨市场行情显示，钨市价格居高不下，年内主要钨制品价格累计涨幅达四成，钨矿吨价进入“2字头”。

原材料涨价对于公司影响如何？8月18日长鹰硬科并未直接回复，而是称，公司采取以销定产、适度备货的生产模式，一方面对库存进行合理的优化以降低原材料成本；另一方面，子公司江西长裕位于江西抚州，邻近碳化钨等原材料产地，具有原材料采购及物流优势。

那么，原材料价格大涨的情况下，长鹰硬科是否可能寻找更多供应商以获得更多主动权？8月18日，公司同样并未直接回复这一问题。公司称，报告期内，公司不存在对单个供应商采购比例超过50%或严重依赖于少数供应商的情形；另外，公司已建立、健全采购管理制度和流程，确保原材料质量稳定可靠。

从招股书来看，报告期内，长鹰硬科向前五大材料供应商采购金额分别为3.67亿元、3.82亿元和4.97亿元，占采购金额的比例为66.05%、66.63%和74.12%。

供应商集中度较高情况下，他们还与公司“抢生意”。根据披露，报告期内，厦门钨业和章源钨业连续三年分别位居公司第一大供应商和第二大供应商之位，2024年上述两家企业相关采购金额占比合计达到43.3%。但包括上述两家公司在内的多家供应商，同时也生产硬质合金产品，即同为公司的竞争对手。

应收账款余额占营收比例持续增长

原材料上涨，部分企业选择产品涨价来转移压力。

作为长鹰硬科的同行，欧科亿（688308.SH，股价21.16元，市值33.6亿元）近年同样业绩不佳：2023年和2024年归母净利润分别下滑31.43%和65.48%，今年一季度归母净利润再度下滑74.33%。就近期的原材料上涨，6月，欧科亿回复称已先后发布了产品调价函。

那么，长鹰硬科有涨价打算吗？8月18日回复《每日经济新闻》记者采访邮件时，长鹰硬科并未直接回答这一问题，而是表示，“报告期内，公司经营情况基本稳定”。

长鹰硬科的硬质合金是作为钻头、刀具、模具等下游制成品的重要原材料。而硬质合金数控刀具制造商华锐精密（688059.SH，股价65.16元，市值56.79亿元）是公司2023年和2024年的前五大客户之一。中证鹏元今年6月份发布关于华锐精密可转换公司债券2025年跟踪评级报告。该报告称，2024年我国切削工具行业实现营收1077亿元，同比下降1.8%，行业利润率为8.3%，较2023年下降2.7个百分点，刀具企业整体收入及利润率延续下滑趋势。

下游不景气，上游涨价也不容易。长鹰硬科招股书表示，受下游行业需求的影响，短期内出现需求萎缩、市场竞争加剧的行业格局。公司直言道：“公司抬升的原料成本不能全部转嫁给需求方，公司毛利率出现明显下降。”

长鹰硬科甚至给下游客户更加宽松的回款政策。报告期各期末，公司应收账款余额分别为1.73亿元、2.31亿元及2.86亿元，占当期营收比例分别为21.04%、26.26%及29.38%。

就应收账款余额占营收比例持续增长，8月18日，长鹰硬科向记者回复称：一方面，部分客户付款进度有所放缓；另一方面，公司重点开发三一集团、华锐精密等知名客户，并给予其一定的信用期和信用额度。

长鹰硬科还表示，公司应收账款期末余额合理、账龄结构合理。公司已制定合理的应收账款日常管理制度，加强应收款项的管理与控制。公司的应收账款坏账准备计提比例与可比公司不存在重大差异，公司应收账款坏账计提政策较为谨慎、坏账准备金额计提充分。

但是，长鹰硬科的回款似乎并不容易。截至2022年末、2023年末和2024年末，公司期末应收账款余额中，信用期外应收账款占比分别为31.2%、28.02%和39.72%，2024年末信用期外应收账款占比同比大幅增长了11.7个百分点。

直至今年一季度末，上述2.86亿元的应收账款余额中，期后回款金额也仅1.76亿元，仍有1.1亿元应收账款逾期未收回。

就上述逾期回款情况，8月18日长鹰硬科并未直接回复，而是称，报告期内，公司应收账款期后回款情况较好，公司的主要客户具有良好的信誉，与公司保持着长期合作关系，发生坏账的风险较小。

就此次北交所上市，近期北交所向长鹰硬科发出了审核问询函，要求说明报告期内公司对主要客户的信用政策是否发生变化，是否存在放宽信用政策刺激销售的情况等。