上海
文 | 余力 Felix
来源 | 力的期权工作室
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
今天！上证综指盘中上摸3746点，一举创了过去十年的新高，与此同时，全市场成交量进一步放大到2.81万亿，30年期国债期货主力合约大跌1%以上，北证50再一次大涨近7个点，居民端资金入市的迹象越来越浓厚，一部分“固收+”资管盘的资金也开始剁债买股了……
如果用一句话来概括当下的市场，我想用资金面推动下的轮涨牛，是最合适不过的。
为什么这么说？因为目前整个市场的上涨主要是资金面推动的，和基本面的关系并不大。所有的资金呢，几乎就可以分为两路资金，一路是以保险等绝对收益为目的的低吸型资金，一路是以融资盘、资管盘为主的高举型资金（背后对应的是居民端资金）。
前一路资金的入市逻辑是年初的中长期资金入市新政，同时伴随着利率不断下行，权益性价比逐步体现的逻辑，所以我管它叫“低吸型资金”，而后一路资金的入市逻辑是大盘突破了前高，居民端又重新看到了市场的热度和赚钱效应，所以我管它叫“高举型资金”。这两路资金大概率交替进攻，所以你所看到的就是当所有赛道上涨的那一天，银行恰好回吐，当银行等防御型板块齐涨的那天，全市场可能只有1000只个股在上涨，而当这两路资金正好共振的那一天，指数就又一次迈上了一个台阶。
不过站在当下，第二路资金的增量是明显强于第一路的。最好的证据就是在过去的一个多月里，中证1000、国证2000这些指数的表现明显好于沪深300、甚至好于微盘股指数，这和中证1000是融资盘介入相对最深的指数，有很大的关系。
图：近一个月，几大指数的区间涨跌幅
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
我们可以看一下下面这张图，在所有主流宽基里，目前融资余额与流通市值比重最高的指数是中证1000（3.18%），其次是中证500（2.70%），然后是中证2000（2.42%）比重相对最低的是万得微盘股指数（1.47%）和沪深300（1.34%），其中微盘股指数融资余额占比相对小的原因是它的一部分成分股并未纳入融资融券标的，所以微盘股背后买盘反而是一些非杠杆的量化资管盘，而沪深300背后的买盘主要是保险、北向等机构盘，这部分买盘往往也没有加杠杆习惯的，所以尽管沪深300有60多万亿的总市值，50万亿的流通市值，但其中融资盘的未平仓市值只有6500亿左右，融资余额/流通市值的比例只有1.34%。
所以可以看到，最近涨幅最大的地方，正是融资盘介入最深的指数。
图：截至最新日，五大指数“融资余额/流通市值”的比例
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
除此之外，最近还有两个数据，也在反映居民端资金入市的迹象越来越浓厚了。
一个是央行发布的最新数据，7月人民币存款增加5000亿元，同比多增1.3万亿元，但是当月住户存款减少1.1万亿元，同比多减7800亿元，当月非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元；另一个是截至今年7.31，今年以来A股合计新开户数量为1456.13万户，与2024年前7月1063.79万开户数量相比，同比增长36.88%。尽管非银存款的增加并不完全意味着这部分资金就直接入了股市，也可能是买了“固收+”产品间接入市，但至少这两个数据反映了，当大盘已经上攻到了3600-3700的高度，居民端对于股市的关注度出现了显著提升。
在这样一个逼空的市场下，预测不如对策，那么什么是对策？最好的对策就是要拿住，不要乱切，正如上面所说，两路资金大概率交替进攻，只不过银行上半年的涨幅过大，导致股息率暂时下降，当前第二路资金的边际流入暂时强于第一路资金，所以这一轮行情真正奖励的人是那些具有充分耐心，能够等得起的人，而不是今天看到军工、创新药大涨追进去买赛道，明天看到银行排第一了，又去追银行的人……
面对一波牛市，很多人的关注点老是在换股换赛道上，但实际上，在强趋势的市场下，最应该关注的是什么？最应该关注是的止盈止损体系！我相信很多人的情况是：你100块买入，以为在130元卖出已经赚了很多，可股价一路涨到了200元，于是你再以更大的仓位200元买入，最后……，所以对于实际的交易，我们能做的就是结合趋势线，左右侧操作，让我们尽可能的守住“战果”。
对于当下，哪些可以作为左侧指标？我想一个可以看乖离率，另一个可以看“融资买入额/全A成交额”，如果某一天收盘的时候，某个指数相对于20天均线的乖离率超过了历史99%分位数（直观描述就是追涨资金太多导致指数脱离均线太多），或者“融资买入额/全A成交额”这个比值超过了过去一年的99%分位数，这些都可以视为左侧指标；哪些又可以作为右侧指标？比如5天线就可以视为买方头寸的右侧指标，如果某一天跌穿，则触发暂时性的右侧离场，这就是一波逼空行情下的左右侧止盈止损……
牛市里最忌讳一直折腾！所以，有时想想场外指数基金还是很需要的，因为相比于ETF，场外指数基金一天只有一个价格，申购完一般不会马上想着赎回，这也从一定程度上让很多人管住了手，管住了牛市喜欢频繁换股一直折腾的“习惯”……
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