虎牙的“三重奏”：主播生态+电竞赛事+游戏服务构筑护城河，海外与AI打开新空间

8月12日，虎牙(NYSE:HUYA)公布了2025年第二季度财报，公司总收入为15.7亿元；Non-GAAP净利润达4750万元，收入和利润水平均超过市场预期。

证券之星注意到，虎牙目前已进入战略转型成果收获期。公司通过深化“内容+渠道+生态”布局，在主播矩阵、电竞赛事和游戏相关服务领域持续领跑。公司在二季度的直播业务企稳回升，游戏相关业务延续高增长态势，已成为公司重要的业绩增长点。

同时，公司以“AI+”战略和海外布局为重点方向，加速全球化拓展和技术创新。从国内生态协同到海外市场突破，从AI赋能直播到电竞IP商业化，虎牙正以多元布局驱动长期增长，展现出强劲的发展韧性。

战略转型进入收获期

自虎牙启动战略转型以来，至今恰满两年。在此期间，公司持续深化与腾讯等头部游戏厂商的战略合作，逐步构建起覆盖游戏分发、内容运营和商业化变现的全链条生态服务体系。目前，这一战略转型已进入成果收获阶段。

2025年第二季度财报显示，虎牙实现营收15.7亿元，同比和环比均实现增长。同期，公司Non-GAAP净利润达4750万元，实现运营利润盈亏平衡。值得一提的是，这已是虎牙连续第六个季度实现盈利。通过优化赛事等内容成本，公司第二季度毛利率环比提升至13.5%，盈利能力进一步增强。

在直播行业整体承压的市场环境下，公司核心业务仍展现出较强韧性。第二季度直播收入达11.5亿元，环比实现小幅回升。本次财报的最大亮点来自游戏相关服务、广告和其他业务，该板块实现营收4.1亿元，同比大幅增长34.1%。

从业务结构来看，游戏相关业务已发展成为公司重要的战略增长点。该业务收入在两年内实现高速增长，从2023年第二季度的1.2亿元快速提升至本季度的4.1亿元，营收贡献率突破26%大关。

从业务流水角度来看，第二季度的游戏相关服务、广告和其他业务的流水已占业务总流水的四成以上，更加彰显该板块在虎牙整体业务中的重要价值。

一方面，在用户规模上，第二季度，虎牙总MAU达到约1.6亿。同时，公司积极推进多平台生态策略布局，与视频号、抖音、快手等平台深度合作，持续扩大全网用户覆盖面。从2024年以来，虎牙加强了与多个平台和产品的合作，将虎牙的优质内容和服务扩展至更广泛的用户。这个策略不仅打破了行业壁垒，构建了更加开放的内容生态，还进一步提升了虎牙对游戏用户的触达能力，为游戏分发联运、道具售卖和代理发行等业务奠定了基础。

另一方面，从行业趋势来看，内容营销在游戏整体营销体系中的战略地位正持续提升。虎牙依托庞大的核心游戏用户群、优质的主播矩阵及成熟的电竞赛事体系，在游戏内容营销与相关增值服务领域形成了差异化竞争优势，有效驱动该业务板块实现持续高增长。

“内容+渠道+生态”三重发力

证券之星注意到，虎牙的战略转型主要围绕主播生态建设、内容矩阵打造、游戏分发体系三方面发力。

围绕热门游戏，虎牙不断孵化和打造头部主播。虎牙的游戏主播矩阵不仅在虎牙平台有着很高的人气，在全网平台也有着很强的号召力。据虎牙统计，在行业Top 300的游戏主播中，虎牙生态体系中的游戏主播占比高居行业第一。例如，从直播间ACU排名和短视频全网播放量综合评估，当下《三角洲行动》最受欢迎的主播杨齐家便通过虎牙直播成名并活跃于这个平台。

以主播为核心纽带，以内容为关键抓手，成功构建了包含版权赛事和自制内容的完整内容矩阵，持续强化平台竞争力。

2025年第二季度，平台在电竞内容领域继续保持领先优势，直播了包括LPL、KPL等顶级职业联赛及MSI国际赛事在内的100余项版权电竞赛事。同时，平台还播出40余档自制赛事和节目，成功打造了“虎牙英雄联盟传奇杯S3”“虎牙DOTA2不朽杯”“云弈杯”等热门赛事。

值得一提的是，虎牙创新性地打造了首届“虎牙HYPER电竞嘉年华”，通过将电竞、音乐、文旅三大元素结合，不仅有效拓宽了电竞受众群体，更提升了主播、粉丝及平台用户之间的互动黏性。

在游戏分发方面，虎牙在持续扩大对热门游戏的覆盖。今年第二季度，公司在国内分发联运的游戏数量已增至300余款。腾讯系产品《王者荣耀》《和平精英》《天龙八部》《英雄联盟手游》持续表现强劲，第三方游戏如《弓箭传说2》《仙宫战纪》等也实现了流水的快速增长。

值得一提的是，作为腾讯所控股的公司，虎牙已成为腾讯游戏的主要分发渠道之一。在虎牙直播APP的商城页面，有《和平精英》应援礼包、战队服以及《王者荣耀》英雄皮肤的售卖。今年第二季度，公司的道具售卖总GMV同比增长约90%，成为虎牙新的增长驱动。

“AI+”战略与出海布局开辟增长新路径

对于下一步发展，虎牙给出了“AI+出海”的答案。

公司CEO黄俊洪在季报分析师电话会议上表示，虎牙将继续深耕游戏产业，加强与各个厂商的合作，不断拓展业务边界，并创新服务场景。同时，公司将持续投入海外和AI的布局，为长期可持续发展奠定坚实基础。

据游戏工委发布的《2025年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年上半年，自研游戏海外市场实际销售收入95.01亿美元，同比增长11.07%。中国游戏加速出海的同时，围绕游戏“出海”的相关产业也随之展开。

目前，虎牙的海外业务月活用户规模已突破数千万，积累了大量FPS、MOBA等核心品类用户。公司独特的竞争优势在于双向赋能：既为国内游戏厂商出海提供全链路服务支持，又帮助海外本土厂商拓展用户生态，这种模式将推动公司海外业务高速增长。

在行业普遍探索AI应用的背景下，虎牙的“AI+”战略更强调与直播和游戏生态的深度融合。公司已自主研发智能游戏分析模型和垂直领域大语言模型，并在数字人技术上实现行业领先的形象生成、动作捕捉、语音驱动能力。

虎牙推出的AI智能体“虎小Ai”能够综合分析选手历史表现数据、英雄池特征以及团队适配度等指标，为战队队长提供有利的游戏策略。在Ban&Pick环节，“虎小Ai”基于游戏版本数据和实战情况，实时分析当前阵容的优劣势，既帮助观众更好地理解比赛策略，又有效减轻了选手和解说的压力。

目前，虎牙积极推进的“AI+IP”战略已实现从软件到硬件的跨越式落地。更具突破性的是，虎牙与iG战队合作推出的AI陪练机器人“虎牙i超体”，将用户对游戏角色的情感投射转化为实体消费，探索了电竞与硬件结合的新商业模式。