7月金融数据：“剪刀差”收窄 信贷社融蓄力

人民网北京8月15日电 (记者黄盛)中国人民银行发布7月金融统计数据报告。数据显示，7月，社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款继续高于经济增速，金融对实体经济支持的力度继续维持较高水平。

M1与M2“剪刀差”收窄

数据显示，7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。

业内人士表示，本月M1与M2增速之差为3.2个百分点，较去年9月高点大幅收窄，总体呈现收窄态势。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者表示，M1与M2“剪刀差”收窄直观体现资金活化程度提升与经济循环效率改善。M1代表企业活期存款等流动性资金，其增速回升表明企业扩大经营、采购原材料或投资意愿增强；M2增速维持高位，说明货币总量扩张未过度“淤积”于定期存款，更多流向实体经济。这一变化背后，既有政策发力提振企业信心，也与直接融资占比提升相关。此外，房地产销售边际回暖，带动居民购房资金活化，亦对M1形成支撑。

中金研报分析，财政支出或是支撑M2增速的重要动力。M1近两个月的环比增速较高，既有金融投资活跃的影响，也可能与此前4—5月关税扰动造成的低基数有一定联系。

也有业内专家认为，今年以来，M1与M2“剪刀差”明显收窄，体现出各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心，与经济活动回暖提升趋势相符合。

信贷结构持续优化

数据显示，7月末，人民币各项贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%。1—7月，各项贷款增加13.53万亿元。分部门看，住户贷款增加1.25万亿元，其中，短期贷款增加608亿元，中长期贷款增加1.19万亿元；企(事)业单位贷款增加11.13万亿元，其中，短期贷款增加2.56万亿元，中长期贷款增加8.21万亿元，票据融资增加2146亿元；非银行业金融机构贷款增加5946亿元。

业内人士表示，分析信贷变化不仅要关注“量”的增长，还要重视“质”的变化。

田利辉告诉记者，7月信贷数据偏弱，人民币贷款同比少增，主要问题是企业投资意愿不足和地方政府债置换挤出效应。置换高息短贷为低息长债，短期会拉低贷款增速。但是，贷款利率长期低位运行，表明信贷供给充裕且银行让利空间较大。这一“弱需求+低利率”组合，凸显出财政加码对实体融资的替代效应明显，企业部门风险偏好未全面修复，居民部门资产负债表修复仍需时间。

中金研报认为，虽然7月信贷数据偏弱，但贷款利率低位持平，或反映金融机构经营理念的趋势性变化，没有单纯地追求“以价换量”。此外，金融投资活跃或是非银存款大幅多增的重要支撑因素。

另外，7月信贷结构不断优化，金融对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度不断加大。数据显示，7月末，普惠小微贷款余额为35.05万亿元，同比增长11.8%，制造业中长期贷款余额为14.79万亿元，同比增长8.5%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。与此同时，7月，科技、绿色、普惠、养老产业和数字经济产业贷款增速均明显高于同期全部贷款增速。

田利辉表示，普惠小微贷款增速高于各项贷款，反映中小微企业融资环境改善，助力稳就业、保民生。制造业中长期增长则体现金融资源向实体核心领域倾斜，契合高质量发展导向。但是，也需警惕结构性短板。

社融增速延续回升态势

也有业内人士提到，随着金融市场创新和直接融资发展，企业融资渠道日益多元化，加上政府债券发行扩容提速，贷款作为企业融资渠道之一，越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。中国人民银行在2010年前后推出社会融资规模指标，包含贷款、政府债券和企业债券、股票、非标等广泛的融资渠道，能够更全面刻画金融总量增长的全景，相对而言更具分析价值。

数据显示，7月末，社会融资规模存量395.72万亿元，同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点，同经济增长和价格水平预期目标基本匹配。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为247.85万亿元，同比增长8.3%。

财信金控首席经济学家伍超明向记者表示，受益于地方政府专项债发行明显提速，政府债券净融资额同比多增5559亿元，为7月社融全部增幅的1.4倍，是主要支撑力量；企业债净融资额同比多增755亿元，亦对社融形成助力。

田利辉认为，社融增速回升与经济增长目标适配可提振经济动能，例如政府债发行提速直接拉动基建投资，还可以中长期优化杠杆结构。但是，若社融持续高增而实体回报率未改善，可能加剧金融资源错配，需警惕地方政府隐性债务风险及资产价格泡沫。

“当前金融数据释放积极信号。”田利辉说，政策靠前发力推动经济循环更顺畅，但内生动能修复仍需时间。后续需加强财政资金落地节奏、地产政策调整，推动“宽信用”向“强实体”有效转化。(实习生朱超对本文亦有贡献)