【新股简析】能之光 920056

来源：凡德投资

一、公司概况

二、主营业务

公司是从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司以高分子材料接枝改性技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出了 300 多个牌号的产品，为客户提供不同性质材料间相容或粘合所需的高分子材料及解决方案。产品应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料，应用领域覆盖汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等多个终端市场。公司拥有良好的研发能力，截至招股说明书签署日，公司自主研发取得发明专利授权51项。

公司是较早实现相容剂国产化的企业，二十一世纪初推动了无卤阻燃电缆护套料相容剂在国内的广泛应用。公司凭借强大的研发体系以及对下游应用需求的敏锐捕捉，孵化出了多类系列产品，并且持续推出新的应用方案。近年推出的新产品尼龙增韧剂达到同类进口产品的指标，并实现销售增长。

经过二十多年的发展，公司成长成为规模较大、产品种类较为齐全的厂商，在相容剂领域处于行业领先地位，核心产品技术指标与国内其他同行业厂商相比具有较强竞争力，部分牌号产品性能可以对标进口同类产品。相容剂、增韧剂在改性塑料、复合材料等材料的生产过程中添加少量即可起到相容、粘合、增韧等作用，形成稳定的内部结构，从而对材料的力学性能起到关键性的提升作用，不同牌号能满足下游不同应用行业的多种需求。

公司积极布局功能高分子材料产品的研发，其中粘合树脂和功能母料已实现销售。功能高分子材料在改性塑料、复合材料、高分子功能膜等材料领域力求解决行业痛点。在光伏胶膜领域，公司推出解决光伏胶膜痛点问题的系列功能母料，如除酸母料、抗PID母料等。

报告期内，公司主营业务收入按产品类别划分如下：

三、行业分析

1.行业基本情况

(1)高分子助剂行业概况

高分子助剂又可称为高分子添加剂，是塑料、橡胶、涂料等高分子材料加工过程中为改善其加工性能、改进机械性能、增强功能或赋予高分子材料某种特有应用功能而必须添加的辅助性物质。高分子助剂种类丰富，助剂的合理选择和添加是塑料实现功能化的关键与核心之一。

近年来，随着高分子材料的广泛应用，全球高分子材料助剂行业取得了快速增长。根据中金企信统计数据，2021 年全球高分子材料助剂市场容量约 1,103 亿美元，2013-2021 年年均复合增长率达 21.65%。

我国高分子材料助剂行业起步较晚，20 世纪 70 年代有相关研究院所及厂商从事高分子材料助剂的研发、生产，并随着高分子材料的工业化而迅速发展起来。经过 50 多年的建设和发展，已成为门类齐全、厂商众多的一大行业。其中，塑料助剂的市场规模及消费量呈现稳步增长态势。根据 Mordor Intelligence 的统计数据，2020 年我国塑料助剂市场规模达到 73.90 亿美元，预计 2026 年我国塑料助剂市场规模将达到 97.81 亿美元，年均复合增长率为 4.78%。根据中国塑料加工工业协会相关数据，2021 年我国塑料助剂消费量达 757 万吨，同比增长 2.30%。

(2)功能高分子材料行业概况

公司报告期内销售的功能高分子材料主要为粘合树脂，收入逐年增长，同时其他功能高分子材料新产品不断推出。

粘合树脂是热熔胶的一种，具有粘接力强、耐候性好等特点，相比传统液体型胶粘剂具备更高的环保性能，应用领域已十分广泛。中国胶粘剂和胶粘带工业协会数据显示，我国热熔胶市场规模由 2017 年的 172.28 亿元增长至 2022 年的约 253.20 亿元，年均复合增长率为达到 8.01%。

随着经济社会的持续发展，粘合树脂作为战略性新兴产业得到大力支持发展。根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会统计，2022 年我国热熔胶市场规模约为 132.43 万吨，同比增长约 6.32%。现阶段，中国大陆拥有全球最大的粘合树脂消费市场，未来随着阻隔包装、复合建材、汽车等行业持续发展，粘合树脂的需求量亦将稳步提升。

从下游应用来看，我国热熔胶行业的下游应用领域主要以光伏胶膜、阻隔包装等行业为主。由于粘合树脂材料性能优异，其应用范围及下游市场领域不断扩大，已覆盖建筑建材、能源基建、新能源、食品医药包装、电子电器、汽车制造等多个国民经济重要领域。粘合树脂行业市场前景良好，发展潜力较大。

2.同行业对比分析

(1)同行业公司盈利能力对比

报告期内，发行人与同行业可比公司毛利率情况如下：

(2)同行业公司偿债能力对比

报告期内，公司与同行业上市公司主要偿债能力指标对比情况如下：

(3)同行业公司营运能力对比

报告期内，公司与同行业上市公司的应收账款周转率对比情况如下：

四、财务状况

业绩情况：2021-2024年底，公司的营业收入分别为52908.49万元、55563.99万元、56921.64万元、61054.19万元，年均复合增长率为4.89%；归母净利润分别为2414.56万元、2186.49万元、4980.77万元、5594.09万元，年均复合增长率为约32.32%。

应收账款：

现金流：

五、募集用途