滞胀担忧消退，风险资产集体狂欢！

来源：金十数据

周二美国温和的通胀报告消除了市场对滞胀的担忧，也为美联储降息扫除了障碍，此后全球投资者纷纷涌入风险最高的资产。

股市飙升至历史新高，小盘股、新兴市场和半导体板块延续涨势。尽管特朗普的关税政策可能扰乱全球贸易，但隐含波动率指标大幅下降。加密货币涨势也在扩大，以太坊过去一个月累计上涨55%。迷因股也再度走红。

这些走势凸显了过去几个月强劲的乐观情绪。对即将到来的贸易战的担忧曾在4月份引发抛售，但现在已经让位于对经济能够继续强劲增长的信心。最新一轮涨势的动力来自美联储即将降息的新希望。

亢奋的市场情绪

“市场情绪意外看涨，简直像在说‘关税算什么，谁在乎？’”Premier Miton Investors首席投资官尼尔·伯雷尔（Neil Birrell）表示，“股市对当前经济现实有种脱节感，空气中弥漫着一股乐观或亢奋的情绪。”

互换市场目前定价显示，美联储9月降息25个基点的概率约为90%，部分交易员甚至押注更大幅度的降息。财政部长贝森特周二接受采访时表示，美联储下月应考虑更大幅度的50个基点降息。

在此背景下，标普500指数重回历史高位，稳健的企业盈利凸显关税的影响有限。该基准指数自4月低点以来已飙升近30%，自去年11月特朗普胜选以来也上涨了近12%。

市场信心高涨的另一个迹象是：波动率指标大幅回落。VIX指数降至去年12月以来最低，债券市场波动率指标MOVE指数处于2022年以来最温和水平，外汇市场隐含波动指标也降至一年来最低。

“我是否看到有很多潜在风险可能削弱当前的市场情绪和预期？是的。但我认为目前市场并非非理性。在市场变得非理性之前，涨势可能还会持续很久，”瑞银奥康纳全球多策略阿尔法基金首席投资官伯纳德·阿洪（Bernard Ahkong）在采访中表示，“现在做空成本非常高。”

在股市，市场情绪已从4月份对贸易引发衰退的担忧，转变为对经济韧性、温和通胀和可能降息的彻底乐观。

人工智能的热潮再次让科技巨头领跑。所谓的科技股“七巨头”在一季度下跌后，自4月初以来已上涨近50%。

这在很大程度上得益于强劲的盈利缓解了市场对这些公司在人工智能上过度支出的担忧。德意志银行策略师分析显示，大型科技股几乎独力推动了二季度盈利增长，贡献了标普500指数整体利润增幅的90%。

彭博策略师马克·卡德莫尔（Mark Cudmore）认为，“跟这轮股市涨势作对是愚蠢的，即便支撑市场的基本面框架看似极其薄弱。若美国长期美债收益率上升，股市终将受到冲击——除非股市自己先跌下来，或特朗普再抛出意外政策。但现在没必要过早交易这个逻辑。”

乐观情绪甚至蔓延到美国股市风险最高的领域。罗素2000小盘股指数（通常比大盘股对利率更敏感）正录得连续第四个月上涨。

华尔街措手不及

今年股市的剧烈波动让华尔街策略师陷入混乱——他们普遍难以跟上4月的暴跌和随后的反弹。少数预测者在4月暴跌期间保持冷静，最终被证明是正确的，如摩根士丹利的迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）和前富国银行策略师克里斯·哈维（Chris Harvey）。尽管威尔逊警告标普500指数短期内可能进一步下跌，但他坚持看涨的12个月目标价，且自5月以来一直建议客户逢低买入。

高盛、花旗等投行的同行则没那么成功。他们在贸易政策宣布后仓促下调目标，却在特朗普暂停大幅征税、企业盈利展现韧性后重回看涨立场。

如今，华尔街预测者变得更加乐观。花旗策略师斯科特·克罗纳特（Scott Chronert）本月再次上调标普500指数年底目标，部分原因是他预计减税将抵消关税影响。尽管投资者也认同这种积极情绪，但持仓数据显示他们的股票配置并未过度。

不过在其他市场，自4月低点开启的复苏则没那么确定。美国10年期国债收益率与3月底水平相差不到5个基点。彭博美元指数较就职日前的高点仍下跌逾9%。

“利率市场将继续消化美联储进一步降息的预期，因为关于9月可能降息25或50个基点的讨论将愈发激烈，”Nuveen宏观信贷主管兼全球投资策略师劳拉·库珀（Laura Cooper）表示，“昨日的通胀数据为这场讨论变得更热烈扫清了障碍。”