风险未除，波动先降！美国股债汇集体进入“异常平静期”

智通财经APP获悉，从股市、债市到汇市，各类波动率指标正跌至年内最低水平。

数据显示，有“华尔街恐慌指数”之称的标普500波动率指数(VIX)近日跌至去年12月以来新低，全球货币波动率指数也创一年新低，美债波动率指标则回落至2022年初水平。

这种平静态势与风险丛生的宏观环境形成鲜明对比——地缘政治紧张、通胀顽固难消、特朗普威胁美联储独立性等风险因素犹在，但市场却押注价格波动有限。不过，深入分析后可以发现，这种矛盾现象其实有迹可循。

Jefferies International首席经济学家Mohit Kumar表示，首要原因是“场外存在大量观望资金”。这意味着众多投资者随时准备逢低买入，从而抑制了抛售行为的蔓延。其次，全球经济远未陷入衰退阴霾——今年4月特朗普掀起全球贸易重构风暴时，多数人认为经济衰退不可避免，当时市场曾出现数周剧烈震荡。

事实上，这位美国总统已收回部分极端关税威胁，强化了投资者对其“雷声大雨点小”的认知。被分析师戏称为“TACO”(特朗普总认怂)的行为模式，正促使投资者因害怕错过上涨行情而纷纷入场。

苏黎世保险首席市场策略师盖伊·米勒表示：“投资者眼睁睁看着市场攀升，虽知风险犹存，却不得不参与其中。”

可以肯定的是，本月市场确实出现过短暂动荡。受逊于预期的就业数据和关税政策影响，VIX指数日内曾逼近22点，但随即呈现期权交易员熟悉的快速回落模式。

本周标普500指数再创新高，温和通胀数据强化美联储降息预期，进一步压制波动率。与年初市场对一次降息都将信将疑相比，目前货币市场已完全定价年内两次25个基点的降息，甚至可能出现第三次。

彭博纽约策略师Brendan Fagan表示：“市场传递的信号近乎挑衅。然而我们仍在讨论潜在滞胀、政策失误或白宫引发的意外冲击。如果这些风险真实存在，市场似乎毫不在意。难辨这究竟是‘夏季淡市’的暂时平静，还是……”

尽管如此，已有机构对市场盲目乐观敲响警钟。在特朗普首个任期内，VIX指数曾在2017年底跌破10点创纪录，然后在次年却飙升至50点。

富达国际宏观及战略资产配置全球主管Salman Ahmed警告，随着市场进入“潜在动荡期”，投资者必须保持警惕。该机构认为美国引发周期性衰退的概率达20%，因关税升级的影响将逐步渗透经济。

Ahmed补充称，美国政府不断膨胀的债务负担和支出水平，可能迫使美联储采取收益率曲线控制等非常规手段，届时美债价格扭曲或将引发市场震荡。“美国正进入财政主导阶段，政府支出计划日益凌驾于货币政策之上。美联储如何应对将关乎市场稳定。”