深圳独角兽“拆出”一个IPO，市值303亿

来源：直通IPO；文/孙媛

深圳独角兽，海外业务“单独”IPO了。

美东时间8月8日，行云集团旗下全球智能化供应链服务平台 Polibeli 通过与特殊目的收购公司（SPAC）Chenghe Acquisition II 合并，正式登陆纳斯达克，股票代码为PLBL，发行价为10美元/股，开盘即平开‌，随后股价最高上涨至11.2美元/股，较发行价上涨12%。

截至美东时间8月11日，Polibeli收盘价为11.49美元/股，市值为42.24亿美元（约合303亿元）。

而这一步，是行云集团全球化战略的重要里程碑。

行云集团的发展历程可追溯到2015年，在创始人王维“让全球买卖变得更简单”的使命中诞生，成立同年，公司就完成天使轮融资，且交易额达510万元。

2016年，集团便建立3个海外分支，交易额达2.7亿人民币，次年海外分支便拓展成5个，交易额达12亿人民币，实现了344%的交易额增长。

再到2021年，集团先是完成近6亿美金C2轮融资，随后，就完成30国本地化履单服务+渠道分销能力建设，与公牛、 乐其 、纽西之谜、 猫王 、乐森、得力集团、活力28、汤臣倍健、万魔声学等多个知名国内品牌达成出海战略合作。

那段时间，行云集团业务狂奔与市场融资并行，在一级市场风光无两。

在钟鼎资本、经纬中国、云锋基金、金沙江联合资本、泰康人寿、五源资本、国家中小企业发展基金、弘晖资本、众源资本、凯欣资本等30多家一线VC竞相押注后，其C2轮投后估值就超过20亿美元。

2022年7月，Polibeli作为行云集团旗下印尼中小企业B2B批发平台正式上线，承担着将中国供应链优势与东南亚市场需求结合的战略任务，成为集团全球化战略的核心落子。

根据资料显示，Polibeli 聚焦东南亚线下中小商户（SMEs），通过 “数字化工具 + 供应链整合” 模式，为其提供一站式采购、物流及金融服务。

依托行云集团的全球物流资源，Polibeli 以印尼为先锋市场，建立了 “中心仓 + 卫星仓” 的分布式仓储体系，实现核心城市 48 小时达，物流成本较传统模式降低 32%。同时，通过 RCEP 关税减免政策，中国至印尼的电子产品、纺织品关税降至 5% 以下，进一步增强价格竞争力。

截至 2023 年 Q4，其业务已覆盖印尼 6 个首期城市和 12 个二期城市，连接超 2 万注册用户。

2024年，行云集团便对海外业务进行分拆，开始为Polibeli 独立上市铺路。

Polibeli 不仅从行云集团体系内的业务剥离，成为独立法人实体，还建立独立的财务核算体系，并组建本地化管理团队（印尼员工占比超 90%），以满足纳斯达克上市的合规要求。

去年9月16日，Polibeli与SPAC公司Chenghe Acquisition II 就达成合并协议，计划通过反向收购实现纳斯达克上市。

再到如今Polibeli上市完成，亦标志着行云集团从 “中国供应链服务商” 向 “全球商业基础设施构建者” 转型完成，形成 “国内 + 海外” 双轮驱动格局。

其中，国内业务通过行云集团聚焦跨境供应链与品牌服务，海外则以Polibeli，从印尼向越南、泰国复制业务模式。

据悉，Polibeli在2024年9月启动越南站点，计划 2025年底覆盖该国10个主要城市，进一步夯实行云集团的全球化网络。

而行云集团这一步可以说顺势而为。

根据 eMarketer 预测，2025 年东南亚电商 GMV 将突破 2000 亿美元，其中印尼、越南、泰国贡献区域增量的 65%。Polibeli 所处的 B2B 供应链赛道，因传统渠道分散（印尼线下门店超 500 万家）、数字化渗透率不足 20%，成为增长最快的细分领域之一。

可见Polibeli的增长空间巨大。

而借助Polibeli，行云集团不仅以中国供应链服务能力输出对东南亚市场进行深度渗透，更通过资本运作打开了全球化估值空间。

根据 De-SPAC交易条款，行云集团持有 Polibeli约50%股权，目前对应价值约21.12 亿美元，已然已超过其2021年C2轮投后估值。

此外，行云集团还通过司法扣划成为上市公司有棵树第一大股东，持股18%，并计划注入核心业务。

若资产注入完成，按行云集团2023年营收 447 亿元、估值 200 亿元（约 28 亿美元），再叠加其所持Polibeli股权的对应价值来看，集团整体估值有望突破50亿美元。