层出不穷的“顶流”，流水的“Labubu”，泡泡玛特还有底牌

在这个Labubu狂奔，Lafufu紧追的2025年，泡泡玛特势头正猛。

周四，泡泡玛特一度大涨近6%，最高触及293.40港元，刷新历史新高，截止8月8日收盘，总市值达到3733亿元。

图源来自泡泡玛特微博官方

在情绪消费的烘托下，泡泡玛特凭借其独特稀缺机制，以及引发的“错失恐惧症”效应，精准激发消费者的收藏和购买热情，Labubu一举成为年轻人不可或缺的时尚单品。

然而，当投资者还在计算其单一IP天花板时，专业机构已把目光投向了更深处——那个能持续孵化新“Labubu”、催生下一个爆款的系统能力。

爆款IP以外，泡泡玛特又一个隐形引擎

时间回溯至两年前，当时的Labubu仅占集团销售额6%，而Crybaby和Twinkle Twinkle系列更是尚未起步。

而最近的北京潮玩展现场，Twinkle Twinkle展位前人头攒动，现场出售的IP相关手办、绘画作品、包袋和配饰等产品火速售罄，系列产品热度随之水涨船高。

Crybaby的表现也同样亮眼，其生活方式产品线包括服装、配饰和家居用品，平均售价达到250元人民币以上。

2024年财报显示，CRYBABY（哭娃）的相关收入同比增速达到1537.2%，实现人民币收入11.649亿元，是泡泡玛特最快进入“10亿俱乐部”的新IP，占总收入的8.9%。

现在来看，Labubu已享誉全球，Crybaby和Twinkle Twinkle的热度也在持续上升，预计未来同样将成长为泡泡玛特重要的收入支柱。

图源来自泡泡玛特微博官方

尽管，IP市场普遍存在爆款依赖症，但泡泡玛特接续不断的优质IP系列，可见其已经摆脱IP孵化后等待市场验证的不确定性。

而且，泡泡玛特的IP孵化不同于迪士尼，后者用一系列的童话故事完成角色刻画，从而打入年轻群体，让IP角色形象深入人心；泡泡玛特则反其道而行，没有故事背景进行托底，更多依赖情感投射完成角色刻画。

这背后不再仅仅是单纯的IP孵化能力，更多是整体的平台价值，从设计IP到推出IP，再形成可观的IP影响力，以及一连串的系列产品。

对此，摩根士丹利也强调，过去投资者往往看中泡泡玛特头部IP的价值，并估算其天花板，但更有价值的是这些IP成功背后的平台能力，这正是泡泡玛特的核心长期投资价值所在。

短短两年间，Labubu从边缘IP跃升为全球符号，Crybaby以1537%的增速冲入“10亿俱乐部”，Twinkle Twinkle更以潮玩展售罄盛况预示增长潜能，这组数据背后，是泡泡玛特将“IP孵化不确定性”转化为“平台确定性输出”的系统性胜利。

从爆款依赖到“IP工业化”，平台能力如何炼成？

当迪士尼用百年童话浇筑IP灵魂，泡泡玛特则以情感投射为纽带，在无故事背景下实现角色人格化，其核心动能正是摩根士丹利所言的平台能力矩阵。

而这份平台能力恰恰是从全球艺术家挖掘、跨品类产品开发到文化场景渗透，构建出了可复制的IP工业化流水线。

全球艺术资源整合维度，泡泡玛特本土化IP的“主场孵化”逻辑是底层基础。在产品设计端，泡泡玛特建立了“全球艺术家共创 + IP 生态运营”模式，与超200位全球艺术家合作。

图源来自泡泡玛特微博官方

而泰国的Crybaby和美国的Peach Riot的成功，验证了“区域主场孵化模型”的有效性。2024年泰国IP为泡泡玛特贡献8.9%收入，其生活品类溢价更是达250元以上。

此外，泡泡玛特还通过建立大中华区、东南亚、欧美、日本四大区域中心，在当地构建“艺术家挖掘-本土市场验证-全球化反哺”闭环。

每个新IP都需要足够大的本土市场来创造初始动力，因此泡泡玛特早期主要从大中华区发展IP组合是自然选择。随着国际市场规模显著扩大，这些本土“主场市场”将使公司能够更积极地孵化当地艺术家及其创作。

然后是支撑高频迭代与全球化交付的供应链智能化。目前，其东莞智能工厂自动化率超80%，新品上市周期压缩至行业平均水平的1/3。

产业深观数据显示，2024年泡泡玛特售出超过1.8亿个潮流玩具，平均每秒就有5.7个产品被购买。头部IP Molly累计销售额突破60亿元，单个IP价值堪比一家中型上市公司。

再是线下体验与线上私域的双向赋能，从而实现全渠道协同。目前来看，其线下400余家旗舰店已经引入AR寻宝、全息剧场，

从泰国Crybaby的1537%增速神话到每秒5.7件产品的全球交付，泡泡玛特用三大工业化系统重构了IP成长范式：全球艺术家资源库支撑无故事IP的情感投射，高效智能工厂将新品周期压缩至行业1/3，全息AR门店与私域流量池构建沉浸式消费场景。

如今来看，成熟的平台能力让泡泡玛特摆脱了“爆款焦虑”。Labubu从6%销售额占比跃升为全球现象级IP，Twinkle Twinkle和Crybaby的接力爆发，正是这一体系的必然结果。这不仅是商业模式的进化，更是将非标艺术转化为标准化情感产品的制造革命。

潮玩行业启示录：崛起的情感经济与“中国心造”

尽管，IP的成功看似不可预测，但泡泡玛特正在稳定实现这份成功。

而平台能力与文化输出深度耦合，泡泡玛特的估值逻辑已从“潮玩公司”跃迁至一个新的层级。也正是这种让潮玩像芯片一样精准量产、成为文化符号的系统能力，下一个千亿市值台阶的基石就在于此。

泡泡玛特的崛起更折射出消费市场的深层变革。从早期单纯的商品出口到现在文化符号的输出，本土化IP展现出惊人的裂变效应。

在东南亚，LABUBU限定款引发抢购；在北美，与漫威联名的蜘蛛侠纵横宇宙系列也引发不小的市场反响；中东市场，LABUBU借助情绪消费进一步影响当地零售生态，甚至成为奢侈品搭配单品。这一系列现象都是本土化IP裂变潜力的直接体现。

再从潮玩品牌到泛娱乐平台，肉眼可见的是，IP生态的边界正在扩张。Twinkle Twinkle的火爆，其衍生品（如T恤、拖鞋）将带来显著增量；而未来游戏、动画、主题乐园等业态也将进一步释放IP价值。

尤其，在IP生态的助力下，AR互动和NFT数字藏品已开启“虚实共生”的试验。

正如当下常常被提到的情绪价值大于功能属性，消费者购买潮玩时，更多是为了寻找那份“文化认同与情感投射”。因此，更多的呈现形式和产品业态将进一步焕发情绪消费的潜力。

当Molly与故宫联名款在伦敦售罄，中国设计师的作品摆上东京潮人书架，泡泡玛特成功证明“东方美学+现代商业”可以打破文化壁垒。而“硬科技+软价值”的融合、智能工厂与艺术家生态的结合，让IP变现与文化输出兼具了效率与创意。

泡泡玛特的崛起轨迹，实则是中国新消费范式全球化的缩影。当Labubu风靡全球，Molly故宫联名在伦敦引爆排队潮，其本质是“东方美学+情感芯片”对文化壁垒的精准穿透。

在东南亚成就消费现象，在北美嫁接漫威宇宙，更在中东奢侈品圈层开辟情绪消费新战场，中国潮玩正将潮玩边界推向更广阔的生态，宣告着“硬科技锻造软价值”的中国心造时代已然降临。

结语

泡泡玛特股价再创新高，背后不仅是Labubu、Crybaby等爆款IP的持续发力，更是其“IP工业化”平台能力的价值重估。

从全球艺术家资源整合、智能化供应链到全渠道运营，泡泡玛特构建了一套成熟的IP孵化体系，让无故事背景的潮玩也能成为全球文化符号。

与此同时，泡泡玛特的全球化布局和泛娱乐生态扩张，使其不再只是一家潮玩公司，而是“中国心造”文化输出的代表。不仅如此，泡泡玛特还证明了一件事：在物质过剩的时代，能为灵魂提供栖息地的产品，终将获得市场的超额回报。

作者：桑榆

来源：港股研究社